要說(shuō)今年美股最火熱概念，誰(shuí)敢與AI爭王位？幾乎貫穿了整個(gè)一季度的Al熱潮也為科技股的強勢回歸添了一把火。

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面對如此火熱的行情，自去年以來(lái)華爾街預測最準確的分析師、美國銀行策略分析師Michael Hartnett在最新的報告中表示，科技股和人工智能概念正形成泡沫，建議投資者可以?huà)伿勖拦闪?/strong>。

Hartnett解釋稱(chēng)：

如果美聯(lián)儲今年“錯誤地”停止了加息的步伐，美債收益率將升至4%以上。

如果是這樣，我們肯定還沒(méi)有看到本輪加息周期的最后一次加息。而鑒于市場(chǎng)目前的降息預期，未來(lái)12個(gè)月“最痛苦的交易”就是基準利率升至6%，而不是降至3%。

因此投資需要在標普500位于4200點(diǎn)(該指數的當前水平）時(shí)開(kāi)始拋售。

Hartnet表示，AI概念目前為一個(gè)處于“嬰兒期的泡沫”，過(guò)去的泡沫形成通常是因“寬松貨幣政策”而起，以加息結束。

Hartnett以上世紀90年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫為例，當時(shí)互聯(lián)網(wǎng)股的上漲和強勁的經(jīng)濟數據促使美聯(lián)儲開(kāi)啟了緊縮的周期，而9個(gè)月后科技股泡沫破裂。

今年以來(lái)，美股AI龍頭的股價(jià)一路飆升。英偉達的股價(jià)已經(jīng)翻了一番，漲幅超過(guò)了120%，未來(lái)12個(gè)月的市盈率接近60倍。提供企業(yè)AI服務(wù)的公司C3.ai本周已經(jīng)飆升了34.1%，今年以來(lái)的漲幅達到了142.28%。

但現在A(yíng)I概念相關(guān)股票存在估值過(guò)高的問(wèn)題。盡管技術(shù)進(jìn)步著(zhù)不斷引爆一輪又一輪的浪潮，但高估值可能意味著(zhù)轉折點(diǎn)已經(jīng)到了。

AI概念的高估值還能持續多久？

從歷史上看，最佳投資回報時(shí)期之前，通常伴隨著(zhù)較低的估值，因為低估值可以吸引投資者為預期收益增長(cháng)“支付更高的價(jià)格”：

1994年，投資者可以以約3倍的市銷(xiāo)率購買(mǎi)微軟股票。而如今，微軟的市銷(xiāo)率已經(jīng)超過(guò)11倍，而AI或許會(huì )將這一數字進(jìn)一步推高。

Sun Microsystems首席執行官Scott McNeely曾就估值發(fā)表過(guò)一個(gè)重要評論：

如果一個(gè)公司的市值是其營(yíng)收的10倍，意味著(zhù)為了讓投資者于10年內收回成本，公司需要在接下來(lái)的10年里，每年將其全部營(yíng)收作為股息支付給投資者。

因此有分析指出，對于投資者而言，市銷(xiāo)率若超過(guò)五倍可能出現很多潛在問(wèn)題：包括估值過(guò)高、盈利不穩定、市場(chǎng)飽和、競爭壓力以及行業(yè)特定因素：

以市銷(xiāo)率為2倍的公司為例，銷(xiāo)售額增速達20%也只能維持其市值的溫和增長(cháng)。而對于市銷(xiāo)率超五倍的公司而言，銷(xiāo)售額增速需要達到一個(gè)“天文數字”才能維持市值。

除了市銷(xiāo)率這一估值指標，華爾街見(jiàn)聞此前指出，標普500指數中的全部科技股的預期市盈率接近25倍這一歷史性的高水平，要證明這樣的倍數是合理的，美聯(lián)儲將需要至少降息300個(gè)基點(diǎn)，這是掉期市場(chǎng)對今年降息定價(jià)的五倍多。

考慮到估值回調的可能性，部分投資者開(kāi)始從“安全資產(chǎn)”中撤離：

Legal & General Investment Management和RBC Wealth Management等基金削減科技股頭寸。

歷史教訓：過(guò)于集中不是好事

《巴倫周刊》編輯Randall Forsyth曾說(shuō)：“這次可能不一樣——是投資里最危險的一句話(huà)?！?/p>

華爾街見(jiàn)聞在此前的多篇文章中提到，美股今年的漲幅也靠“AI”，做多大型科技股是美股最擁擠的交易，科技股已接近超買(mǎi)，難以繼續領(lǐng)跑市場(chǎng)：

年初至今，六家LLM創(chuàng )新公司微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、英偉達、Salesforce貢獻了標普500漲幅的53％、納斯達克100的54％和成長(cháng)型股票的68％。

一季度美股反彈的廣度“以某些指標衡量是有史以來(lái)最弱的”，領(lǐng)漲股票的數量是自1990年代以來(lái)最少的。

從歷史上看，過(guò)于集中并不是好事，每每當美股由單一行業(yè)或者少數巨頭主導后，往往會(huì )伴隨一輪調整：

1980年代能源板塊占標普500指數的比重最高時(shí)達到26%，但伴隨著(zhù)油價(jià)的下跌，能源股獨領(lǐng)風(fēng)騷的時(shí)代也過(guò)去了。隨后登場(chǎng)的是科技股，2000年科網(wǎng)泡沫破裂前，科技板塊占標普500指數的比重飆升至 30%以上。