隨著(zhù)美國總統拜登簽署暫緩債務(wù)上限法案，籠罩市場(chǎng)多時(shí)的擔憂(yōu)陰影也暫時(shí)散去，但為了充實(shí)TGA賬戶(hù)，財政部即將大量發(fā)債，這意味著(zhù)更大的“麻煩”可能已在醞釀。

本周，華爾街大行警告了大量美債發(fā)行對于流動(dòng)性、以及股票和債券的影響。

摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou估計，發(fā)債將加劇QT，使股票表現下跌近5%；花期銀行的估計顯示，在如此大規模的流動(dòng)性縮減后，標普500指數在兩個(gè)月內的跌幅中值可能達到5.4%，高收益債券息差可能出現37個(gè)基點(diǎn)的震蕩。

(資料圖片)

貝倫貝格多資產(chǎn)策略主管Ulrich Urbahn則直白稱(chēng)：

我們認為股市將會(huì )大幅下跌。

由于流動(dòng)性枯竭，波動(dòng)性不會(huì )激增。我們面臨著(zhù)糟糕的市場(chǎng)內部因素、負面的領(lǐng)先指標和流動(dòng)性下降，這些都不利于股市。

德意志銀行利率策略師Steven Zeng在本周寫(xiě)道，通過(guò)票據供應激增而產(chǎn)生的國庫現金余額可能導致銀行準備金大幅減少，可能干擾美聯(lián)儲的量化緊縮政策。

華爾街“明星分析師”Michael Hartnett則在最新報告中表示，在全球央行QT以及美國財政部TGA賬戶(hù)補充下，全球未來(lái)3-4個(gè)月將減少超過(guò)1萬(wàn)億美元流動(dòng)性，可能接近1.5萬(wàn)億美元。

與此同時(shí)，美國財政部已接近“彈盡糧絕”，舉債迫在眉睫。

數據顯示，周四財政部的現金余額降至僅228.92億美元，達到了2015年10月的水平。

財政部周五在一份聲明中說(shuō)，截至5月31日，財政部?jì)H剩330億美元的特別措施來(lái)幫助維持政府賬單的支付。

今年6月美債到期規模為1863億美元，下半年共有1.57萬(wàn)億美元國債到期。

彭博援引華爾街一些人士估計，到第三季度末，財政部的舉債規?？赡艹^(guò)1萬(wàn)億美元，大量流動(dòng)性將會(huì )被“吸回”財政部。

加上美聯(lián)儲QT政策，Panigirtzoglou預計流動(dòng)性指標將以每年6%的速度下降，與過(guò)去10年大部分時(shí)間內的增長(cháng)形成鮮明對比：

這是一個(gè)非常大的流動(dòng)性流失。我們很少看到這樣的事情。只有在像雷曼危機這樣嚴重的崩潰中，你才會(huì )看到這種收縮。

誰(shuí)會(huì )“接盤(pán)”？

財政部舉債的預期已然明朗，現在的問(wèn)題是，誰(shuí)會(huì )來(lái)接這個(gè)盤(pán)？

一般而言，短期國庫券有各種各樣的買(mǎi)家：銀行、貨幣市場(chǎng)基金，以及家庭、養老基金和公司債券等“非銀行”買(mǎi)家。

彭博指出，目前銀行對國庫券的興趣有限，它所能提供的收益不太可能與他們自身儲備所獲得的收益相競爭。

但即使銀行不參與美債拍賣(mài)，其客戶(hù)將存款轉投美債也會(huì )對其造成損害。

花旗銀行預計，銀行儲備可能在12周內減少5000億美元。

貨幣市場(chǎng)共同基金是較為理想的買(mǎi)家，因為他們將從自己的資金池中購買(mǎi)資產(chǎn)，從而保持銀行準備金不變。他們歷來(lái)是美債最主要的買(mǎi)家，但最近情況也發(fā)生了改變——他們更青睞美聯(lián)儲逆回購提供的更高收益率。

除此之外，無(wú)論哪家機構決定購買(mǎi)美國國債，預計都將通過(guò)清算銀行存款來(lái)騰出資金，從而損害銀行儲備、加劇資本外逃，進(jìn)而影響金融體系穩定。

值得注意的是，在流動(dòng)性驟然收緊的預期下，美聯(lián)儲6月加息的預期已經(jīng)微弱——因為緊縮已經(jīng)以另一種形式發(fā)生。

芝商所數據顯示，目前市場(chǎng)預期美聯(lián)儲將在6月不加息的概率為74.7%，加息25基點(diǎn)的概率為25.3%。

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