近期美股漲勢不休，本周納指創(chuàng )三年多最長(cháng)連漲，標普連漲四周，對于反彈會(huì )否持續市場(chǎng)對此看法不一。

目前，美股“空頭”高盛David Kostin以及美銀Savita Subramanian紛紛投降，選擇倒戈多頭陣營(yíng)。

【資料圖】

高盛將標普500指數2023年預期從4000點(diǎn)上調至4500點(diǎn)，美銀則稱(chēng)熊市正式結束，今年年底標普500指數將收于4300點(diǎn)附近，和當前的價(jià)格相差無(wú)幾。

不過(guò)，有“最準分析師”之稱(chēng)的美銀分析師Michael Hartnett仍堅持看跌，其認為美股上漲的邏輯站不住。

高盛翻多 年底前還會(huì )再漲5%

高盛首席美國股票策略師David Kostin加入多頭陣營(yíng)，將標普500指數2023年預期從4000點(diǎn)上調至4500點(diǎn)，較目前水平有5%的上漲空間。

Kostin認為，在美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸的情況下，對2023年每股收益的預測為224美元，遠高于206美元的共識預測。

對于美股后續仍將上漲的邏輯，Kostin給出了兩點(diǎn)，一是AI為企業(yè)的利潤增長(cháng)提供支持，二是衰退概率較小也給美股帶來(lái)上漲動(dòng)力。

就AI對美股的支持而言，Kostin在報告中指出：

我們對AI提升生產(chǎn)力的估計表明，AI可能會(huì )在未來(lái)20年內將標普500指數年均EPS增速提升到5.4%，較目前的股息折現模型高出50個(gè)基點(diǎn)。按照目前的貼現率，這種額外的增長(cháng)將使標普500指數的公允價(jià)值提高9%。最近市場(chǎng)寬度收窄以及一些人工智能受益的當前估值表明，未來(lái)收益中的一些已經(jīng)被定價(jià)。總體而言，最近周期性與防御性的表現似乎反映了增長(cháng)預期的改善，這與我們對今年美國實(shí)際GDP增長(cháng)1.7%的預測一致。

此外，Kostin的另一個(gè)看漲支撐是，衰退概率預測較低：

我們的經(jīng)濟學(xué)家認為未來(lái)12個(gè)月經(jīng)濟衰退的概率為25%，而市場(chǎng)預測的中位數為65%。在“軟著(zhù)陸”的基本情況下，預計標普500指數的每股收益在2023年將增長(cháng)1%，達到224美元，遠高于206美元的共識預測。

第一季度財報季之后，我們仍然認為最糟糕的財報季已經(jīng)過(guò)去，最近幾周分析師盈利預測的軌跡確實(shí)有所改善。對于2024年，我們認為246美元（+11%）的共識預期過(guò)高，我們有大概4%的下調修正，對2024年每股收益預期為237美元（+5%的增長(cháng)）。

最悲觀(guān)分析師投降：標普500指數將收于4300點(diǎn)附近

華爾街最悲觀(guān)分析師之一、美銀首席策略分析師Savita Subramanian也空翻多，稱(chēng)熊市正式結束。

Subramanian現在預計，今年年底標普500指數將收于4300點(diǎn)附近，和當前的價(jià)格相差無(wú)幾。Subramanian周五在一份報告中稱(chēng)：

熊市正式結束。情緒、倉位、基本面和供需支持表明，股票，尤其是周期性公司的投資不足仍然是當今的主要風(fēng)險，但整體來(lái)看，美股更有可能的方向仍然是積極的。

從歷史上來(lái)看，在從底部突破并上漲20%后，標準普爾500指數在接下來(lái)的12個(gè)月中有92%的概率繼續上漲（相對于平均的75%）；根據1950年代以來(lái)的數據，在這種情況下，標普500指數的平均回報率為19%（相比之下總體平均回報率僅為9%）。

我們相信我們又回到了牛市，這可能是讓投資者再次對美股充滿(mǎn)熱情所需要的一部分。

Subramanian看多的理由是，在快速加息周期之后，美聯(lián)儲有放松政策的余地，股票風(fēng)險溢價(jià)可能開(kāi)始下降。

美股將出現牛市的理由是盡管利率正在上升，但圍繞利率的波動(dòng)性已經(jīng)下降，處于技術(shù)性衰退但沒(méi)有預期那么嚴重的盈利不確定性也有所下降，而對利潤率敏感的公司正在削減成本。更何況，在加息一年多之后，美聯(lián)儲似乎準備暫停甚至停止收緊政策。

最準分析師Harnett堅持看空

在空頭們翻多之際，去年以來(lái)華爾街預測最準確的分析師、美國銀行策略分析師Michael?Hartnett仍堅持看空，他認為美股上漲的邏輯站不住，最近“對第一季度經(jīng)濟衰退的恐懼”正在轉變?yōu)椤皩Φ诙径冉鸢l(fā)姑娘的貪婪”。

Hartnett表示，利率上升和即將到來(lái)的流動(dòng)性下降是債券、人工智能、科技股、歐盟奢侈品等多頭在第三季度將面臨的主要負面風(fēng)險：

多個(gè)央行出人意料地偏向鷹派，英國央行意外地加息，澳大利亞聯(lián)儲和挪威央行一起在短暫“暫?！焙笾貑⒓酉?，導致澳大利亞/加拿大2年期債券收益率飆升至12年和16年高點(diǎn)，Hartnett仍然堅信美聯(lián)儲還沒(méi)有完成加息。

另一點(diǎn)看跌因素就是“流動(dòng)性的枯竭”，Hartnett此前指出：

在全球央行QT以及美國財政部TGA賬戶(hù)補充下，全球未來(lái)3-4個(gè)月將減少超過(guò)1萬(wàn)億美元流動(dòng)性，可能接近1.5萬(wàn)億美元。

此外，Hartnett觀(guān)察到，雖然最近幾周美股資金流動(dòng)略有回升，但大部分新進(jìn)入資金都流向了貨幣市場(chǎng)（現金），即：

資產(chǎn)配置者在2023年最突出的配置就是做多現金，做多投資級債券，做空股票。投資級債券流入量今年增長(cháng)超過(guò)1000億美元，而股票流量自2月22日以來(lái)基本持平。

上周的資金流動(dòng)情況是706億美元再次流向現金，134億美元流向債券，77億美元流向股票，5億美元流向黃金。

值得一提的是，Hartnett重申了他看跌的重要因素，未來(lái)12個(gè)月最大的“痛苦交易”是美國聯(lián)邦基金利率達到6%，而不是3%。

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