本周五，爆冷的非農數據并未澆滅投資者對加息的恐慌，超出預期的工資漲幅讓許多投資者定價(jià)美聯(lián)儲7月加息基本板上釘釘。美債在數據發(fā)布后迅速走低，十年期和三十年期美債收益率升至今年以來(lái)最高位。

與此同時(shí)，代表實(shí)際利率的通脹保值債券的收益率正在飆升。經(jīng)通脹調整的10年期基準美債（簡(jiǎn)稱(chēng)TIPS）名義收益率周五升至1.82%，為2009年以來(lái)的最高水平。

實(shí)際利率通常代表實(shí)體經(jīng)濟的真實(shí)投資收益及企業(yè)的真實(shí)融資成本，對微觀(guān)主體行為、金融資源配置及資產(chǎn)定價(jià)有重要影響，受到政策制定者及市場(chǎng)參與者的廣泛關(guān)注。

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超低風(fēng)險國債實(shí)際收益攀升，將會(huì )降低其他資產(chǎn)的吸引力，同時(shí)借貸成本提升也會(huì )給企業(yè)部門(mén)帶來(lái)負面影響。

富達國際全球宏觀(guān)和戰略資產(chǎn)配置主管Salman Ahmed對金融時(shí)報表示，

實(shí)際利率上升意味著(zhù)企業(yè)曾經(jīng)以前能以0或接近0的實(shí)際利率舉債，而如今則需要付出高得多的代價(jià)。他舉例稱(chēng)，2021年期間，一個(gè)典型的高收益公司能夠以大約4%的利率籌集資金，現在將不得不支付超過(guò)12%的利率。

融資標準也正在收緊，股票估值進(jìn)一步承壓

富達國際數據顯示，今年迄今，美國銀行業(yè)發(fā)放的新貸款折合成年率為2790億美元，低于2015年至2019年期間4810億美元的平均水平。

對于股市而言，從理論上講五年前，5% 到 7% 的股票回報率應該不錯，但現在不行了，為了保持同樣的差距，擊敗 Tips 的回報要高得多，股票回報率應該達到 10% 或 15%。因此股價(jià)應該會(huì )下跌。

這一邏輯是周三美聯(lián)儲會(huì )議紀要后實(shí)際收益率大幅上升引發(fā)股市拋售的原因之一。盡管如此，股市今年仍然大幅上漲，這主要是由于對人工智能可能性的興奮促使投資者涌入少數大型科技公司。

但繁榮的股市和悲觀(guān)的債券投資者不可能都是正確的。實(shí)際收益率保持在高位，終將損害股市。

在實(shí)際利率飆升的背景下，如果美聯(lián)儲繼續加息，也會(huì )大大增加硬著(zhù)陸的風(fēng)險。目前，市場(chǎng)已充分定價(jià)7月加息。芝商所美聯(lián)儲觀(guān)察工具顯示，基金市場(chǎng)目前認定7月加息概率為93%。

許多分析師指出，目前的估值仍然相當高，投資者在定價(jià)明年實(shí)際利率會(huì )大幅回落。

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