蘋(píng)果 (AAPL.O) 北京時(shí)間 2023年8月4日凌晨，美股盤(pán)后發(fā)布 2023財年第三季度財報（截至2023年6月）。

1、整體業(yè)績(jì)：穩健的“機皇”。本季度蘋(píng)果公司實(shí)現營(yíng)收818億美元，同比下滑1.4%，小超彭博一致預期（815.3億美元）。收入的下滑，主要受硬件產(chǎn)品下游需求不足的拖累。蘋(píng)果公司毛利率44.5%，同比增加2.2pct，符合彭博一致預期（44.4%）。其中，軟件毛利率連續8個(gè)季度維持在70%以上。

(資料圖片僅供參考)

2、iPhone：均價(jià)站穩900美元。本季度全球手機市場(chǎng)下滑近10%，而蘋(píng)果公司的iPhone業(yè)務(wù)表現明顯好于行業(yè)。海豚君估算蘋(píng)果本季度手機出貨量略微下滑，均價(jià)提升站穩在900美元水位；

3、iPhone 以外其他硬件：Mac是僅有的超預期。Mac 業(yè)務(wù)雖有下滑，但明顯好于預期，主要是因為PC行業(yè)的超預期回暖。iPad繼續疲軟，本季收入下滑至60億美元以下?？纱┐鞯扔布a(chǎn)品本季重回同比正增長(cháng)，出現企穩回暖的跡象；

4、軟件服務(wù)：最穩健的增長(cháng)。軟件服務(wù)本季度收入212億美元，超彭博一致預期（207.5億美元）。即使硬件端出貨疲軟，但軟件端依舊維持增長(cháng)。用戶(hù)的留存帶來(lái)了用戶(hù)規模端的穩健提升。

整體觀(guān)點(diǎn)：蘋(píng)果本次財報略好于預期。直接看數據，蘋(píng)果本季度的收入和凈利潤都超過(guò)了市場(chǎng)預期。但實(shí)際上從經(jīng)營(yíng)性角度看，公司主要是收入端的小超預期。在電子終端市場(chǎng)整體需求不振的情況下，蘋(píng)果本季iPhone、Mac和iPad三大件均出現同比下滑。在市場(chǎng)低預期下，公司最終小幅超越預期。

雖然蘋(píng)果的整體表現明顯優(yōu)于整體疲軟的行業(yè)，但不可否認的是也同樣承受下滑的壓力。而展望下季度，也并未看到明顯好轉的跡象。公司對下季度營(yíng)收同比和毛利率的展望都與本季度相近，整體未見(jiàn)清晰的回暖預期。

結合此前英特爾和AMD的財報，本季度Mac的超預期表現，也進(jìn)一步驗證了PC市場(chǎng)有望率先開(kāi)始回暖。隨著(zhù)PC產(chǎn)業(yè)鏈庫存的去化，近兩季度有望出現補庫的增量需求。

蘋(píng)果股價(jià)從120美元的低位上升至200美元附近，其中也包含部分的回暖預期。而今財報端并未展現明顯的回暖跡象，可能短期內對蘋(píng)果帶來(lái)一定的回調壓力。而印度市場(chǎng)的強勁表現，給公司帶來(lái)了繼續進(jìn)軍印度的信心。當前蘋(píng)果在印度549美元的市場(chǎng)，已經(jīng)占據一半以上的市場(chǎng)份額。隨著(zhù)印度市場(chǎng)的推進(jìn)和消費者心智的占領(lǐng)，有望進(jìn)一步擴大在印度市場(chǎng)的影響力，未來(lái)有機會(huì )給公司帶來(lái)新的增量。

以下是詳細分析

一、整體業(yè)績(jì)：穩健的“機皇”

1.1 收入端：2023財年第三季度（即2Q23）蘋(píng)果公司實(shí)現營(yíng)收818億美元，同比下滑1.4%，小超彭博一致預期（815.3億美元）。對于本季度收入的下滑，主要受硬件產(chǎn)品下游需求不足的拖累。

從硬件和軟件兩方面看：

1）蘋(píng)果公司本季度的硬件業(yè)務(wù)增速為-4.4%。本季度硬件端的下滑最主要是受iPad、Mac和iPad業(yè)務(wù)全面下滑的拖累。而其中Mac業(yè)務(wù)隨著(zhù)PC產(chǎn)業(yè)鏈見(jiàn)底回暖，本季度的表現超市場(chǎng)預期；

2）蘋(píng)果公司本季度的軟件業(yè)務(wù)增長(cháng)8.2%，增速繼續維持個(gè)位數。軟件業(yè)務(wù)具有一定的抗風(fēng)險性。在硬件收入下滑下，軟件服務(wù)仍能維持增長(cháng)。

從各地區來(lái)看：本季度蘋(píng)果在美洲市場(chǎng)繼續下滑，而歐洲和大中華區開(kāi)始回暖。美洲地區是蘋(píng)果收入的最大來(lái)源，本季度下滑5.6%。而歐洲方面連續2個(gè)季度同比增長(cháng)，大中華區也在本季度實(shí)現了同比增長(cháng)7.9%。各主要地區的收入增速開(kāi)始出現向好的跡象。

此外，上季度大超預期表現的其他亞太地區，本季度同比下滑8.5%。海豚君認為印度地區本季度表現仍然較好，但是亞太的部分其他地區需求提升未能持續。根據Counterpoint數據，本季度蘋(píng)果在印度同比增長(cháng)56%，并在549美元以上的高端細分市場(chǎng)占據59%的份額，印度已經(jīng)成為了蘋(píng)果五大市場(chǎng)之一。

1.2 毛利率：2023財年第三季度蘋(píng)果公司毛利率44.5%，同比增加2.2pct，符合彭博一致預期（44.4%）。本季度公司毛利率繼續回升，較高毛利率的軟件業(yè)務(wù)占比提升，結構性拉高了公司整體毛利率。

海豚君拆分軟硬件毛利率來(lái)看：

蘋(píng)果公司本季度軟件毛利率繼續站穩在70% 以上的水位。而市場(chǎng)最關(guān)注的仍是硬件端的毛利率水平，本季度蘋(píng)果硬件毛利率有所回落至35.4%。

1.3 經(jīng)營(yíng)利潤：2023財年第三季度蘋(píng)果公司經(jīng)營(yíng)利潤230億美元，同比下滑0.3%。蘋(píng)果公司本季度經(jīng)營(yíng)利潤的下滑，主要是費用端增長(cháng)所致。

本季度蘋(píng)果公司的經(jīng)營(yíng)費用率16.4%，同比增長(cháng)1pct。受本季度收入下滑影響，銷(xiāo)售與行政費用率和研發(fā)費用率同比均有提升。

二、iPhone：均價(jià)站穩900美元

2023財年第三季度 iPhone 業(yè)務(wù)收入397億美元，同比下滑2.4%，基本符合彭博一致預期（397.7億美元）。本季度全球手機市場(chǎng)下滑近10%，而公司手機業(yè)務(wù)的下滑幅度明顯好于整體市場(chǎng)表現。

海豚君從量和價(jià)關(guān)系來(lái)看，來(lái)看本季度 iPhone 業(yè)務(wù)的主要增長(cháng)來(lái)源：

1）iPhone 出貨量：根據市場(chǎng)研究機構的數據，2023年第二季度全球智能手機市場(chǎng)同比下降10%。憑借自身的產(chǎn)品力，蘋(píng)果公司的市場(chǎng)份額繼續從16%提升至17%。公司本季度出貨量?jì)H下滑3%左右，明顯優(yōu)于行業(yè)水平；

2）iPhone 出貨均價(jià)：結合iPhone 業(yè)務(wù)收入和出貨量測算，本季度 iPhone 出貨均價(jià)同比繼續增長(cháng)，達到923美元左右。在中高端機出貨的拉動(dòng)下，iPhone出貨均價(jià)整體水位走高，已經(jīng)能穩定在900美元以上。

三、iPhone 以外其他硬件：Mac是僅有的超預期

3.1Mac 業(yè)務(wù)

2023財年第三季度 Mac 業(yè)務(wù)收入68億美元，同比下滑7.3%，是硬件端唯一超預期的（63.6億美元）。Mac業(yè)務(wù)本季度的持續下滑，主要是受行業(yè)需求疲軟影響。

根據IDC的報告，本季度全球PC市場(chǎng)出貨量同比下滑13.4%，而蘋(píng)果公司本季度出貨量竟實(shí)現增長(cháng)10.3%。海豚君認為蘋(píng)果主要得益于去年的低基數，去年同期的供應鏈停工出現供應端的問(wèn)題。

3.2 iPad 業(yè)務(wù)

2023財年第三季度 iPad 業(yè)務(wù)收入58億美元，同比下滑19.8%，低于彭博一致預期（63.3億美元）。iPad下游整體需求偏弱，導致公司該業(yè)務(wù)收入持續下滑。

3.3 可穿戴等其他硬件

2023 財年第三季度可穿戴等其他硬件業(yè)務(wù)收入83億美元，同比增長(cháng)2.5%，基本符合彭博一致預期（83.8億美元）。蘋(píng)果的可穿戴等其他硬件業(yè)務(wù)本季度再次實(shí)現正增長(cháng)，隨著(zhù)市場(chǎng)經(jīng)濟活動(dòng)的回暖，一定程度上開(kāi)始帶動(dòng)可穿戴設備的需求提升。

四、軟件服務(wù)：持續增長(cháng)

2023財年第三季度軟件服務(wù)收入212億美元，同比增長(cháng)8.2%，略好于彭博一致預期（207.5億美元）。軟件業(yè)務(wù)是最穩健的部分，業(yè)務(wù)呈現持續增長(cháng)的態(tài)勢。

海豚君認為，蘋(píng)果軟件服務(wù)收入增速，從過(guò)去的兩位數滑落至個(gè)位數，這主要是受量和價(jià)的雙重影響。①量的方面：這是由于蘋(píng)果是軟硬一體化的模式，當硬件之前的季度高增長(cháng)不再，也將影響蘋(píng)果軟件服務(wù)端的用戶(hù)增長(cháng)速度；②價(jià)的方面：在宏觀(guān)經(jīng)濟背景的影響下，一定程度影響了消費者的服務(wù)付費的意愿。但是，相比于下滑的硬件業(yè)務(wù)而言，軟件業(yè)務(wù)已經(jīng)有著(zhù)較強的抗風(fēng)險性。

在軟件服務(wù)中，最讓人關(guān)注的是軟件服務(wù)的毛利率水平。在本季中軟件服務(wù)毛利率實(shí)現70.5%，連續8個(gè)季度維持在70%以上。在互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)整體低迷的情況下，蘋(píng)果仍能保持 70% 以上的毛利率，還是能看出蘋(píng)果占據硬件入口的重要性。

本文作者：海豚君，本文來(lái)源：海豚投研，原文標題：《蘋(píng)果：勉強抗住的背后，全靠印度來(lái)拯救？》

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