進(jìn)入8月的第一周，今年一直一帆風(fēng)順的風(fēng)險資產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)云突變。美國財政部大規模發(fā)債計劃和惠譽(yù)下調美國主權信用評級引燃市場(chǎng)對美國財政前景的擔憂(yōu)，大盤(pán)長(cháng)達五個(gè)月的牛市戛然而止，股債商齊跌。

【資料圖】

周二，三大評級機構之一的惠譽(yù)突然下調美國主權信用評級，直接掐斷股票和債券的漲勢，和市場(chǎng)對“軟著(zhù)陸”的信心。

截至周五收盤(pán)，三大指數全線(xiàn)下跌，連漲五個(gè)月的標普和納指周內連跌4日，創(chuàng )3月硅谷銀行宣布倒閉以來(lái)最差單周表現。

基準10年期美債收益率周五走低，但在本周上升至4.060%，收盤(pán)價(jià)接近十多年來(lái)的最高水平。對利率敏感的2年期美債收益率跌至4.791%。衡量跨資產(chǎn)表現的RPAR風(fēng)險平價(jià)ETF下滑了2.3%。

盡管企業(yè)盈利在很大程度上超過(guò)了華爾街的預期，但股市并不買(mǎi)賬。Refinitiv數據顯示，在標準普爾500指數已公布季度業(yè)績(jì)的422家公司中，79%的公司業(yè)績(jì)超出預期，高于1994年以來(lái)66%的平均水平。原因可能在于，市場(chǎng)定下的預期本來(lái)就非常低。

大型科技股方面，蘋(píng)果營(yíng)收連續三個(gè)季度下滑，創(chuàng )下自2016年以來(lái)最長(cháng)的銷(xiāo)售下滑紀錄，周五暴跌4.8%，創(chuàng )去年9月29日以來(lái)最大跌幅，公司市值跌破2.87萬(wàn)億美元；而季度利潤大超預期的的亞馬遜本周累漲近5.6%

能源股市是市場(chǎng)上為數不多的亮點(diǎn)之一，在主要產(chǎn)油國持續減產(chǎn)推動(dòng)下，油價(jià)達到4月份以來(lái)的最高水平，拉動(dòng)能源股走高。美國基準原油價(jià)格已連續六周上漲，本周收于每桶82.82美元。

年度最猛拋售 空頭們看到了什么

從債券到股票，多頭在本年度最猛烈的一次協(xié)同拋售中遭受重創(chuàng )。即使周五債券有所反彈，但追蹤股票、固定收益和大宗商品的ETF仍然創(chuàng )下了今年第二差的一周。

牛市的聲浪在最近幾個(gè)月變得越來(lái)越強。7月份，道指累計上漲3.35%；納指上漲4.05%，標普500指數上漲3.12%，后二者均為連續第五個(gè)月上漲，其中標普500指數創(chuàng )2021年8月以來(lái)最長(cháng)月線(xiàn)連漲紀錄。

但宏觀(guān)上的不確定因素仍然存在，進(jìn)入8月，隨著(zhù)一系列宏觀(guān)利空因素顯現，市場(chǎng)逐漸顯露出下行風(fēng)險。

首當其沖的是長(cháng)期美債，是美國財政部公布的季度期內大舉發(fā)債規模超過(guò)市場(chǎng)預期，加上惠譽(yù)下調美國主權信用評級，使人們開(kāi)始關(guān)注美國不斷惡化的財政前景。

在宏觀(guān)環(huán)境仍不確定、經(jīng)濟減速的情況下，市場(chǎng)已經(jīng)將大量樂(lè )觀(guān)情緒定價(jià)，變得過(guò)于繁榮，投機性頭寸持續增加，惠譽(yù)下調評級成為了拋售的借口。

高盛推測，量化投資群體可能是周五拋售的主力之一。根據高盛模型，根據趨勢或波動(dòng)性信號分配資產(chǎn)的牛市規則交易者在價(jià)格波動(dòng)擴大、市場(chǎng)動(dòng)能減弱后，準備在未來(lái)幾周賣(mài)出股票。

投資者在年初大多采取防御性策略，但美國經(jīng)濟遲遲未陷入衰退、市場(chǎng)一片繁榮引誘許多人擴大風(fēng)險資產(chǎn)敞口。

投資者大多要求風(fēng)險較高的資產(chǎn)獲得更高的回報。但今年的情況并非如此。7 月份，羅素1000指數的遠期收益率為4.8%，低于投資級公司債券的 5.4%。摩根士丹利策略師Andrew Sheets發(fā)現，在過(guò)去二十年中，這種情況出現的概率只有2%。

同樣，摩根士丹利的數據顯示，中盤(pán)股的收益率為6.4%，落后于高收益債券8.3%的收益率。Sheets還注意到房地產(chǎn)和杠桿貸款的定價(jià)失調。

他在報告中寫(xiě)道：

“在所有資產(chǎn)類(lèi)別中，資本結構看起來(lái)越來(lái)越"顛倒"。這種資本結構的壓縮，甚至翻轉，表明自今年年初以來(lái)，增長(cháng)預期已經(jīng)發(fā)生了很大變化?！?/p>

摩根大通數據顯示，在截至本周三的一周里，衍生品市場(chǎng)上的小投資者大量買(mǎi)入看漲期權，賣(mài)出看跌期權，通過(guò)期權買(mǎi)入了相當于40億美元的股票，同時(shí)賣(mài)出了價(jià)值75億美元的波動(dòng)性股票。

BNY Mellon Investment Management美國宏觀(guān)部主管Sonia Meskin表示，現在牛市陣營(yíng)已經(jīng)壯大，但經(jīng)濟不確定性依然存在，本周的情況提醒我們，如果通脹回升或經(jīng)濟增長(cháng)放緩，就會(huì )有潛在的下行風(fēng)險。

她指出：

“市場(chǎng)并沒(méi)有為通脹再加速或核心通脹膠著(zhù)做好準備，也沒(méi)有為利率長(cháng)期走高可能給信貸息差帶來(lái)挑戰的尾部風(fēng)險定價(jià)?！?/p>

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