周五美股暫時(shí)止住了“黑色星期三”以來(lái)的跌勢，但還沒(méi)有擺脫真正的威脅。

【資料圖】

本周四中長(cháng)期美債收益率飆升引發(fā)股市下跌達到高峰時(shí)，野村策略師Charlie McElligott就警告，需要開(kāi)始考慮，對波動(dòng)率敏感的系統性策略可能遭遇更大規模的沖擊。如果美股加速下行，可能發(fā)生大拋售的一個(gè)領(lǐng)域將是波動(dòng)率控制（VC）。

McElligott最近幾周一直警告，過(guò)去六到九個(gè)月，來(lái)自VC領(lǐng)域的沖動(dòng)性股票資金重新配置買(mǎi)入帶來(lái)了風(fēng)險，近來(lái)波動(dòng)率已被壓垮，這只會(huì )增加VC可能名義拋售的不對稱(chēng)性和凸性。

本周三的美股大跌就是一個(gè)體現VC風(fēng)險的例子。McElligott指出，假設當天標普500指數反彈，收盤(pán)時(shí)回到單日持平或者零變動(dòng)水平，VC就會(huì )增加32億美元的股票配置資金，但如果收盤(pán)時(shí)標普跌2%，隨著(zhù)不對稱(chēng)性加劇，預計后續美股的拋售規模就會(huì )高達271億美元。

標普周三實(shí)際上收跌約1.4%，不是跌2%的最差結果，但肯定也有約150億到200億美元的拋售。

不過(guò)，威脅美股的不只是VC，還有商品交易顧問(wèn)（CTA），也就是所謂的管理期貨基金。

高盛的衍生品交易員、資金流策略師Scott Rubner周五發(fā)布報告指出，假如拋售持續，CTA本月可能被迫拋售的規模將多達720億美元，因為拋售會(huì )觸發(fā)更系統性的拋售，所以它是自我強化的。

Ruber警告，現在要進(jìn)入今年流動(dòng)性最差的兩周，市場(chǎng)的技術(shù)面資金流已顯著(zhù)惡化。高盛的六個(gè)模型都顯示，CTA在徹底洗劫資金供應。

他預計，

未來(lái)一周內，若美股下跌，將產(chǎn)生多達15億美元的CTA拋售，若收平，將吸引多達10億美元的CTA資金買(mǎi)入，若上漲，則CTA資金流不會(huì )有買(mǎi)入或賣(mài)出變動(dòng)；

未來(lái)一個(gè)月內，若美股下跌，CTA最高拋售規模將為720億美元，若收平，將最多有47億美元買(mǎi)入，若上漲，將有多達10億美元買(mǎi)入。

之所以?huà)伿鄣囊幠?huì )相比買(mǎi)入大得多，是因為截至8月3日，CTA的美股凈多倉規模達到580億美元，略低于過(guò)去五年間的高位水平。

好消息是，目前標普還沒(méi)有接近大跌的門(mén)檻。

Rubner在最新報告中估算，標普的短期支撐位在4444點(diǎn)，中期支撐位在4260點(diǎn)，長(cháng)期在4240點(diǎn)，若失守短期支撐位，將跌1.3%，中期的支撐失守跌5.3%，長(cháng)期的失守跌5.8%。

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