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富國基金稱(chēng)，在海外利率拐點(diǎn)、國內政策支持、經(jīng)濟修復的預期下，港股市場(chǎng)或面臨價(jià)值重估?？春萌龡l主線(xiàn)：1、穩增長(cháng)政策加碼，針對地產(chǎn)和醫療基建的再加杠桿，或帶動(dòng)金融地產(chǎn)、醫療器械的修復;2、疫情防控政策優(yōu)化，帶動(dòng)消費重啟、估值修復、以及防疫新常態(tài)下的免稅、餐飲、醫療服務(wù)等機會(huì );3、海外流動(dòng)性反轉，國內監管政策緩和，帶來(lái)科技互聯(lián)網(wǎng)價(jià)值的重估。

11月以來(lái)恒生指數上漲超32%，收復今年以來(lái)一半以上的跌幅。三重利好因素推動(dòng)了本輪港股反彈行情：國內穩增長(cháng)加碼、疫情防控政策優(yōu)化、海外加息有望放緩。但即使近期反彈強勁，拉長(cháng)時(shí)間來(lái)看，今年港股在全球重要市場(chǎng)指數中仍表現落后。當前賣(mài)空成交比例從歷史高點(diǎn)大幅回落，表明市場(chǎng)情緒已回暖。

政策刺激持續，風(fēng)險偏好進(jìn)一步回暖。疫情以來(lái)的供需修復失衡，保供政策下供給端修復較好，但需求端由于消費場(chǎng)景受限和消費信心不足而修復緩慢。二十大繼續強調“房住不炒”，全球衰退風(fēng)險下外需偏弱，增長(cháng)重任落在內需。未來(lái)穩經(jīng)濟政策仍將持續發(fā)力，預期政策利好為反彈行情一階段的核心驅動(dòng)力，前期悲觀(guān)預期修復，風(fēng)險偏好升溫。

加息放緩打開(kāi)美債下行空間，流動(dòng)性反轉帶動(dòng)估值修復。本輪美聯(lián)儲的激進(jìn)加息是壓在港股分母端的一座大山，但這一壓力有望在明年解除。首先，美國通脹已確認見(jiàn)頂，且更多領(lǐng)域出現了放緩跡象。其次，美聯(lián)儲表示將放緩加息步伐。隨著(zhù)加息終點(diǎn)越來(lái)越近，以及更多的衰退預期計入，十年美債收益率快速回落。海外流動(dòng)性反轉有望帶來(lái)港股估值修復，而短期美債利率震蕩回升，也提供了港股配置的窗口期。

盈利預期兌現進(jìn)入正向循環(huán)，港股業(yè)績(jì)有望筑底。長(cháng)期來(lái)看，港股上漲核心驅動(dòng)力來(lái)自盈利。2023年，國內經(jīng)濟基本面有望迎來(lái)修復，港股企業(yè)盈利兌現將進(jìn)一步帶動(dòng)盈利預期上修，形成正向循環(huán)。港股第三階段行情，核心驅動(dòng)力將逐步從估值驅動(dòng)轉向業(yè)績(jì)驅動(dòng)。

主線(xiàn)一：“穩增長(cháng)”政策加碼。2022年1-10月，房屋新開(kāi)工、竣工、銷(xiāo)售面積的同比增速分別為-37.8%、-18.7%、-22.3%，仍深陷谷底。往后看，隨著(zhù)收入信心改善、保交樓穩步推進(jìn)，地產(chǎn)行業(yè)也將走出泥潭，迎來(lái)基本面改善，地產(chǎn)板塊及地產(chǎn)鏈或迎來(lái)困境反轉下的估值與盈利修復。

主線(xiàn)二：疫情防控政策優(yōu)化。疫情壓力下，需求疲軟疊加成本上漲，去年下半年開(kāi)始港股食品飲料收入增速不及成本增速，消費行業(yè)盈利下滑。11月以來(lái)疫情防控政策不斷優(yōu)化，線(xiàn)下消費場(chǎng)景逐漸打開(kāi)。但當前疫情擴散初期居民消費仍偏謹慎，后續隨著(zhù)更多刺激政策出臺，消費信心和意愿有望好轉，消費復蘇只是時(shí)間問(wèn)題。

主線(xiàn)三：海外流動(dòng)性敏感品種，受益海外流動(dòng)性反轉。此前受海外流動(dòng)性收緊影響，港股科技互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車(chē)、創(chuàng )新藥等板塊外資流出相對較多。未來(lái)隨著(zhù)海外通脹回落且衰退預期升溫，海外寬松預期或將帶動(dòng)外資回流，而外資占比較高且前期流出幅度較大的板塊有望受益。

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