2022年以來(lái)，原油運輸板塊成為地緣沖突下表現最好的行業(yè)之一。雖然在2022年年初行業(yè)景氣陷入二十年低谷，但在全球地緣沖突不斷以及能源供需錯位的大背景下，原油運輸貿易路線(xiàn)重構，油運運輸距離拉長(cháng)將驅動(dòng)油運行業(yè)開(kāi)啟前所未有的大周期。

多家機構表示，2023年油運市場(chǎng)淡季或將不淡，在中國需求回升及俄油禁令帶來(lái)貿易格局改變的背景下，行業(yè)周轉量將持續被拉動(dòng)。同時(shí)，隨著(zhù)全球原油進(jìn)入“補庫存”周期、環(huán)保新規下的船舶“去產(chǎn)能”周期的共振，看好今年行業(yè)運價(jià)中樞的抬升。

【資料圖】

在這樣的背景下，油運股也持續引起市場(chǎng)的關(guān)注。智通財經(jīng)APP注意到，2022年全年，港、A兩市主要的油運股均走出了加速上漲的態(tài)勢。

在此其中，又以中遠海能（01138，600026.SH）格外矚目。作為全球最大的油運船東，中遠海能的A/H股股價(jià)均在年內翻倍。不過(guò)其H股在去年9月創(chuàng )下8.65港元的年內新高水平后，中遠海能便開(kāi)始持續盤(pán)整。截至2022年12月底，中遠海能H股股價(jià)已較年內高位下滑超30%。不過(guò)進(jìn)入2023年以來(lái)，中遠海能一度錄得五連漲，今年公司股價(jià)已經(jīng)累漲近15%。

那么隨著(zhù)油運業(yè)的持續復蘇、行業(yè)向上動(dòng)能進(jìn)一步提升，中遠海能的股價(jià)能否再創(chuàng )新高呢？2023年油運板塊又應該如何布局呢？

身處周期性行業(yè)，業(yè)績(jì)走勢頗為波動(dòng)

智通財經(jīng)APP了解到，中遠海能隸屬中遠海運集團，是從事油品、液化天然氣等能源運輸及化學(xué)品運輸的專(zhuān)業(yè)化公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)包括國際及中國沿海油品運輸和國際LNG運輸兩個(gè)板塊。從近幾年的收入占比來(lái)看，油運業(yè)務(wù)收入占公司總營(yíng)收的比例高達90%。

從運力規模來(lái)看，公司覆蓋了全球主流的油輪船型，是全球船型最齊全的油輪船隊。截至2022年三季度，公司共有擁有和控制油輪160艘，累計2350萬(wàn)載重噸。其中，載重噸達到20萬(wàn)以上DWT的VLCC由于載重大、運距長(cháng)，一直都是原油海運的主力船型。中遠海能的船型配置以VLCC為主，截至2022年三季度，公司現有運力中的VLCC載重噸占比為70%。

而從行業(yè)地位來(lái)看，公司更是位處行業(yè)前列，其中油船運力排名全球第一，VLCC運力全球第二。據智通財經(jīng)APP了解，油運行業(yè)趨近于完全競爭市場(chǎng)。截至2022年11月，全球前十大船東運力合計只占據15.5%的市場(chǎng)份額，前十大VLCC船東運力合計40.9%的市場(chǎng)份額。在此之中，公司自有油船總運力2200萬(wàn)DWT，市場(chǎng)份額3.2%，為世界第一大油船船東，其中VLCC自有運力1500萬(wàn)DWT，市場(chǎng)占比5.5%，排名全球第二，僅次于招商輪船。

與此同時(shí)，作為世界LNG運輸市場(chǎng)的重要參與者，公司也是中國LNG運輸業(yè)務(wù)領(lǐng)頭羊。截至2022年三季度，公司運營(yíng)38艘LNG船舶，持有訂單18艘，所有LNG運輸船均與項目綁定，累計投入運營(yíng)642萬(wàn)立方米，累計訂單313萬(wàn)立方米。

雖然市場(chǎng)地位行業(yè)領(lǐng)先，但中遠海能的業(yè)績(jì)表現卻顯得頗為波動(dòng)。智通財經(jīng)APP注意到，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年及2022年前三季度，中遠海能的營(yíng)收分別為95.05億元（人民幣，下同）、121億元、137.21億元、162.68億元、126.45億元、124億元，歸母凈利潤17.75億元、7467.9萬(wàn)元、4.14億元、23.81億元、-49.85億元及6.4億元。

究其原因，這與油運的行業(yè)特性有關(guān)。據悉，油運行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，主要由供需錯配催化周期演變，與經(jīng)濟周期、原油庫存周期、運能供給周期密切相關(guān)。長(cháng)期來(lái)看，油運需求受全球宏觀(guān)周期影響，與世界經(jīng)濟發(fā)展密切相關(guān)；中短期來(lái)看，庫存周期、供給周期均會(huì )影響供需格局進(jìn)而影響運價(jià)。

供需失衡，2023年油運行業(yè)景氣持續

那么隨著(zhù)2023年的到來(lái)，油運行業(yè)將進(jìn)入到怎樣的周期呢？

先從供給端來(lái)看，華泰證券指出，在新造船訂單低位，以及老舊船占比高，再疊加環(huán)保新規，減速航行和老船淘汰使得行業(yè)進(jìn)入“去產(chǎn)能”周期。

2022年全年，原油油輪和成品油輪船隊規模增速分別為3.0%和1.9%。運價(jià)上升推動(dòng)原油油輪交付提速，成品油輪船隊在11月以來(lái)運力規模同比增速繼續放緩。而儲油的油輪運力已降至2020年初水平，后續下降空間有限。此外，隨著(zhù)EEXI公約已生效，船舶航速低位運行。以VLCC為例，當前船舶航速僅高于2022年上半年，航運市場(chǎng)供應依然缺乏彈性。2023年船舶履行CII公約的評級將對2024年的船舶租金帶來(lái)一定影響，因此船舶航速仍將低位運行。

與此同時(shí)，行業(yè)整體的在手訂單數也處于歷史低位。數據顯示，當前油輪整體和成品油輪的手持訂單占船隊規模比例分別為4.2%和5.1%，仍為1996年以來(lái)最低水平。對此中信期貨指出，2023年運力規模依舊將維持低速增長(cháng)，成品油輪規模甚至可能出現下降。

而在需求端，國泰君安指出，隨著(zhù)全球疫后復蘇，傳統能源展現韌性，且原油去庫基本完成，油運需求已迎來(lái)滯后恢復。

具體來(lái)看，2020年年初，全球疫情爆發(fā)、原油需求驟降，疊加OPEC+減產(chǎn)協(xié)議談判失敗，油價(jià)暴跌，引發(fā)歐美國家進(jìn)行較大程度的補庫動(dòng)作，全球原油庫存升至歷史新高。但2020年5月以來(lái)，隨著(zhù)海外需求逐步恢復、OPEC開(kāi)始減產(chǎn)，疊加美國及其盟友持續釋放石油儲備以應對俄烏沖突引發(fā)油價(jià)大幅上漲，導致原油庫存持續回落，當下全球原油庫存已降至歷史底位，截至2022年9月，OECD商業(yè)原油庫存13.35億桶，截至2022年10月，美國商業(yè)原油儲備4.37億桶，近期有所回升，但仍處近5年低位，后續補庫存潛力有望帶動(dòng)油運需求。

國泰君安指出，油運業(yè)受疫情影響巨大且持續，2022年初行業(yè)景氣陷入二十年低谷。2022年油運板塊超額收益顯著(zhù)，地緣沖突引發(fā)全球油運貿易逐步重構，加速油運業(yè)復蘇，并催化市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)預期先行。未來(lái)，隨著(zhù)逆全球化將成為長(cháng)期趨勢，地緣博弈將繼續，全球油運貿易重構影響將逐步體現，需求意外在路上，建議戰略角度重視油運價(jià)值。

值得注意的是，12月以來(lái)，受俄油禁運落地和運價(jià)回落影響，油運板塊股價(jià)大幅回調。

對此國信證券表示，雖然油運運價(jià)近期有所下跌，但是成交量已經(jīng)明顯回升，其依然相信2023年淡季或將不淡，中國需求回升及俄油禁令帶來(lái)貿易格局改變將在量距兩個(gè)維度共同拉動(dòng)行業(yè)周轉量。隨著(zhù)遠期行業(yè)供給的明顯下行，國信證券持續看好23-24年行業(yè)運價(jià)中樞抬升。華泰證券則強調，看好春節后運價(jià)反彈，預計全年運價(jià)震蕩上行至四季度季節性高點(diǎn)。

綜合來(lái)看，作為油運行業(yè)的龍頭企業(yè)，隨著(zhù)油運行業(yè)景氣度回升，中遠海能的業(yè)績(jì)也于去年三季度成功扭虧。而在2023年，在市場(chǎng)供需失衡的背景下，油運行業(yè)周期向上的方向確定性極強，作為全球最大油運船東，中遠海能定將受益于行業(yè)的向上趨勢，進(jìn)一步提升公司的盈利空間。不過(guò)需要注意的是，由于地緣政治走向仍存在較大不確定性，因此短期內油運需求的恢復程度仍待觀(guān)察。

2023年，中遠海能將給市場(chǎng)交上一份怎樣的答卷？讓我們拭目以待。

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