種種跡象表明，中式火鍋餐飲龍頭——海底撈（06862）正“王者歸來(lái)”。

智通財經(jīng)APP數據顯示，截至3月30日止的近60個(gè)交易日，海底撈獲得18.42億港元資金凈流入。此外，南向資金年初以來(lái)持續增持公司股份，截至3月30日（交易所T+2結算）持股數量達到2.52億股，持股比例4.52%，持股市值53.26億港元。

在智通財經(jīng)APP看來(lái)，近期，各路資金通過(guò)買(mǎi)入股票的方式對海底撈投來(lái)“信任票”，推升股價(jià)自底部以來(lái)反彈超過(guò)1倍，這表明投資者對海底撈未來(lái)發(fā)展有良好預期。隨著(zhù)海底撈在逆境中完成“蛻變”，其長(cháng)期成長(cháng)價(jià)值仍可挖掘。

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“啄木鳥(niǎo)”計劃成效顯著(zhù)，盈利能力強勢修復

3月30日，海底撈發(fā)布2022年全年業(yè)績(jì)公告。財報顯示，期內海底撈來(lái)自持續經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及已終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的年度收入約為347.41億元（人民幣，下同），凈利潤約13.73億元。其中，來(lái)自持續經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的收入約為310.39億元，來(lái)自持續經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤約為16.37億元，對比上年度虧損額約32.48億元，實(shí)現扭虧。

國信證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，上調海底撈評級至“買(mǎi)入”，強烈看好其股價(jià)反轉機會(huì )。國信證券認為，海底撈“啄木鳥(niǎo)”調整改革實(shí)施至今1年有余，2022年下半年經(jīng)營(yíng)利潤端展現強勁反彈態(tài)勢，降本增效成果遠超市場(chǎng)預期。

據智通財經(jīng)APP觀(guān)察，海底撈之所以在不利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，實(shí)現盈利能力強勢復蘇，得益于公司摸索出一套行之有效的方法論，以有效應對“黑天鵝”事件。

2021年11月，由海底撈首席執行官楊利娟主導的“啄木鳥(niǎo)計劃”開(kāi)始實(shí)施?！白哪绝B(niǎo)計劃”旨在關(guān)注經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不佳門(mén)店，重建并強化部分職能部門(mén)，恢復大區管理體系，強化內部管理和考核機制。

2022年9月，海底撈啟動(dòng)“硬骨頭”門(mén)店計劃。即公司考慮將部分“啄木鳥(niǎo)計劃”關(guān)停的門(mén)店重新開(kāi)業(yè)。管理層會(huì )在重新評估這些關(guān)停門(mén)店的選址、物業(yè)條件、人員配置、經(jīng)營(yíng)面積、經(jīng)營(yíng)提升潛力等因素，在滿(mǎn)足市場(chǎng)條件，保證顧客滿(mǎn)意度、不影響現有門(mén)店經(jīng)營(yíng)表現及人員充足的情況下，循序漸進(jìn)地選擇符合重新開(kāi)業(yè)條件的“硬骨頭”門(mén)店。

2022年，海底撈凈增開(kāi)門(mén)店22家，期末共計運營(yíng)1371家餐廳。公司維持經(jīng)營(yíng)基本盤(pán)穩定，同時(shí)在疫情以前開(kāi)展多種業(yè)務(wù)模式創(chuàng )新。例如，在出現疫情的城市開(kāi)展外送、自提等服務(wù)，配合各地開(kāi)展餐飲保供。2022年7月，海底撈建立社區營(yíng)運事業(yè)部，專(zhuān)注于堂食服務(wù)之外的多元化餐飲服務(wù)創(chuàng )新，建立“外賣(mài)+社群+直播+線(xiàn)上商城”的社區營(yíng)運模式。

以結果為導向看，2022年，海底撈的收入結構在持續優(yōu)化。財報顯示，海底撈外賣(mài)業(yè)務(wù)收入達到12.8億元，同比大幅增長(cháng)103.3%，占收入比重顯著(zhù)提升2.5個(gè)百分點(diǎn)至4.1%；調味品及食材銷(xiāo)售金額維持穩定，達到6.62億元，占收入比重提升0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.1%。

火鍋行業(yè)望快速復蘇，海底撈夯實(shí)成長(cháng)底蘊

基于經(jīng)營(yíng)效率端的大幅改善，國信證券認為2023年是海底撈新一輪成長(cháng)的起點(diǎn)，且近期1月經(jīng)營(yíng)數據持續展現良好復蘇態(tài)勢。外部疫情進(jìn)一步確認穩定后，開(kāi)店節奏有望重回高速擴張，新品牌孵化也有望環(huán)比加速，若二者預期兌現對其遠期成長(cháng)邏輯將形成強勁支撐。

華泰證券也表達了類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)，其認為海底撈改革取得一定成效，經(jīng)營(yíng)企穩，2023年2季度逐步進(jìn)入火鍋消費旺季，推動(dòng)公司業(yè)績(jì)回升。預計2023年開(kāi)店節奏偏向穩健，伴隨公司品牌戰略逐步調整落地，門(mén)店拓展或可加速。

機構看好海底撈未來(lái)成長(cháng)潛力的背后，火鍋仍是餐飲行業(yè)最好的賽道，海底撈仍然是火鍋賽道中最優(yōu)秀的企業(yè)。

據Frost&Sullivan數據，2020年火鍋因受眾廣、制作便捷等優(yōu)勢以14.1%份額排名中式餐飲細分賽道首位，保持多年行業(yè)領(lǐng)先地位，最大細分賽道也決定著(zhù)業(yè)內玩家擁有最高的天花板與成長(cháng)空間。據艾媒數據，2021年火鍋市場(chǎng)規模達4998億元，并有望于2025年達到6689億元，年復合增長(cháng)率達到7.6%，其中火鍋賽道增速快于餐飲行業(yè)平均，市場(chǎng)份額有望持續提升。

除此之外，疫情之下，餐飲企業(yè)數字化、零售化變革加速，獨立運營(yíng)門(mén)店轉型艱難，連鎖餐飲加盟形式更受青睞；另外優(yōu)質(zhì)連鎖餐飲以資本實(shí)力為支撐，能及時(shí)把握住中小餐飲企業(yè)出清的機會(huì )。據Frost&Sullivan數據，2017年我國火鍋餐廳行業(yè)CR5為5.5%，其中海底撈以2.2%獨占鰲頭。2020年海底撈市占率逆勢至5.8%，而整體火鍋行業(yè)CR5僅提升2.4%，因此頭部企業(yè)有望在疫后繼續提升市場(chǎng)份額。

從經(jīng)營(yíng)效率方面分析，海底撈餐廳2022年年3.0次/天的翻臺數據，仍是餐飲界的“流量明星”。長(cháng)期來(lái)看，海底撈身處餐飲行業(yè)最好的賽道，作為業(yè)內最好的企業(yè)，未來(lái)繼續擴大業(yè)務(wù)規模將是主旋律。因為，在一個(gè)5000億元的大市場(chǎng)中，1471家門(mén)店不會(huì )是頭部品牌的上限，更何況海底撈正在打破地域界線(xiàn)將業(yè)務(wù)拓展至全球市場(chǎng)。

自從2012年公司在新加坡開(kāi)設首家門(mén)店以來(lái)，海底撈的門(mén)店網(wǎng)絡(luò )已經(jīng)覆蓋了全球11個(gè)國家，業(yè)務(wù)發(fā)展達到了相對比較成熟的階段。在海外疫情逐步放開(kāi)的情況下，海外業(yè)務(wù)的發(fā)展及業(yè)績(jì)將走出疫情的影響逐漸提升。2022年海底撈國際業(yè)務(wù)的載體——特海國際（09658）實(shí)現營(yíng)收5.58億美元，同比增長(cháng)78.7%，股東應占凈利潤也有72.64%的增長(cháng)。

由此可以預見(jiàn)，火鍋餐飲作為餐飲消費的必選項沒(méi)有轉變，在這種剛性需求之下，海底撈作為火鍋餐飲龍頭企業(yè)，將更多享有行業(yè)發(fā)展機遇。在國內經(jīng)濟復蘇，消費市場(chǎng)回暖大背景下，中國火鍋餐飲第一品牌東山再起值得市場(chǎng)期待。

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