標普500指數自最近3800點(diǎn)的低點(diǎn)以來(lái)已經(jīng)上漲了大約10%。其次，標普500指數從其“熊市”低點(diǎn)(約3500點(diǎn))到最近的高點(diǎn)上漲了約19%。再者，從去年10月的低點(diǎn)到今年2月初的近期高點(diǎn)，標普500指數上漲了近20%。有些人可能會(huì )把這一舉動(dòng)稱(chēng)為新一輪牛市的開(kāi)始。然而，這可能是一次重大的熊市反彈，標普500指數可能有更大的下滑空間。

Seeking Alpha分析師Victor Dergunov表示，標普500指數可能已經(jīng)達到了另一個(gè)近期高點(diǎn)，非常擔心美國經(jīng)濟的整體狀況。如果“main street(美國實(shí)體經(jīng)濟)”停滯不前，“wall street(美國股票市場(chǎng))”可能會(huì )受到影響，而隨著(zhù)特定銀行面臨和處理某些問(wèn)題，違約增加可能會(huì )在未來(lái)幾個(gè)月導致波動(dòng)性飆升。

(相關(guān)資料圖)

技術(shù)面惡化

Dergunov指出，下一個(gè)問(wèn)題可能是違約率大幅上升，同時(shí)消費者狀況惡化，這是由于高通脹和緊縮貨幣環(huán)境導致的借貸成本上升的雙重打擊。因此，由于持續的經(jīng)濟挑戰、不斷惡化的情緒和不斷惡化的技術(shù)面，股市可能會(huì )經(jīng)歷大幅調整，在最壞的情況下，可能會(huì )使標普500指數回落，重新測試3500點(diǎn)或創(chuàng )下新低(3000-3200區間)。

Dergunov認為，除非標普500指數能夠突破4200點(diǎn)的阻力位，否則股市可能在近期逆轉并下行。不過(guò)，該分析師指出一些股票可能已經(jīng)觸底。例如，Dergunov認為特斯拉(TSLA.US)不會(huì )再跌至100美元，英偉達(NVDA.US)不會(huì )再跌至105美元，Meta(META.US)也不會(huì )再跌破90美元。因此，高質(zhì)量的科技股可能已經(jīng)觸底，但其他重要的市場(chǎng)領(lǐng)域可能還沒(méi)有觸底。Dergunov表示，在回調過(guò)程中，我們應該看到包括科技股在內的各個(gè)板塊的重大買(mǎi)入機會(huì )。

從技術(shù)層面來(lái)看，標普500指數似乎超買(mǎi)，股市缺乏足夠的催化劑在短期內大幅推高股價(jià)。Dergunov提到，RSI、CCI、全隨機指標和其他技術(shù)指標暗示著(zhù)下跌即將到來(lái);這種動(dòng)態(tài)并不意味著(zhù)我們(目前)正在顯著(zhù)地向新的低點(diǎn)移動(dòng)，但我們應該保持謹慎，因為拋售壓力可能很快就會(huì )增加。此外，如果標普500指數沒(méi)有很快突破4200點(diǎn)，它將形成一個(gè)頭肩頂模式，這是另一個(gè)需要考慮的負面技術(shù)因素。

企業(yè)違約風(fēng)險上升

到目前為止，并不是所有重要的美國公司都擁有良好的信用評級。相反，許多公司評級處于B至BBB區間，甚至也有公司評級為B-。這說(shuō)明企業(yè)信用等級正在惡化。許多公司將需要在更高的利率制度下整合債務(wù)，這導致債務(wù)支付高于預期，違約風(fēng)險增加。

盡管公司債券收益率的大幅上升令人擔憂(yōu)，但考慮到具有挑戰性的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境和緊縮的貨幣氛圍，這并不令人意外。自2022年開(kāi)始以來(lái)，垃圾債券的利率已從4%上漲至8%，大約翻了一番。也許更糟糕的是，在“投資級”公司債券上也有類(lèi)似的動(dòng)態(tài)，收益率從2%左右上升到4%以上。

美國“投機級”債券違約率處于歷史低位，這一現象令人不安。從歷史上看，超低水平的垃圾級債券違約發(fā)生在衰退之前或衰退前后。更長(cháng)期的高利率政策應該會(huì )繼續導致違約上升。包括法國巴黎銀行在內的一些分析師預計，垃圾級債券違約率將在2023年升至5%，并持續到2024年，直到利率上升的壓力得到緩解。

Dergunov預計，隨著(zhù)投資者在長(cháng)期債券中尋求避風(fēng)港，美國短期國債收益率將超過(guò)長(cháng)期國債。而在經(jīng)濟衰退之前，美國國債收益率曲線(xiàn)通常會(huì )出現類(lèi)似的倒掛現象，因為投資者試圖為他們的長(cháng)期債券投資組合鎖定更高的收益率。這種動(dòng)態(tài)也意味著(zhù)，美聯(lián)儲的利率政策可能即將轉向，這將進(jìn)一步壓低長(cháng)期美國國債的收益率。

“壞消息就是壞消息”

有一段時(shí)間，市場(chǎng)習慣于將糟糕的經(jīng)濟數據等同于好消息。出現這種現象的原因是，隨著(zhù)經(jīng)濟消息惡化，市場(chǎng)認為美聯(lián)儲將不會(huì )激進(jìn)加息，利率上升的可能性較低。然而，目前可能正處于一個(gè)拐點(diǎn)，市場(chǎng)可能會(huì )再次對糟糕的經(jīng)濟數據消息做出負面反應。

本周最重要的報告便是將于周五公布的非農就業(yè)報告。2月份美國非農就業(yè)人口增加了31.1萬(wàn)人，盡管這一數字高于普遍預期，但股市的反應相對較好

除了高于預期的通脹數據之外，市場(chǎng)對許多經(jīng)濟數據并沒(méi)有做出負面反應。這種動(dòng)態(tài)可能會(huì )持續，因為最重要的數據還沒(méi)有顯示出衰退。

然而，在月度非農就業(yè)人數增長(cháng)近一年來(lái)均超預期的情況下，如果就業(yè)市場(chǎng)比預期更糟糕，市場(chǎng)的反應將是不利的，因為這將表明消費者和經(jīng)濟的其他關(guān)鍵要素面臨明顯而現實(shí)的危險。市場(chǎng)預計非農就業(yè)人口將增加約24萬(wàn)，但如果非農就業(yè)人數增幅低于20萬(wàn)，股市可能會(huì )下跌。此外，一份遜于預期的就業(yè)報告可能意味著(zhù)未來(lái)預期的向下修正和更多的勞動(dòng)力市場(chǎng)數據將低于預期，進(jìn)而導致股價(jià)下跌。

估值仍遠未達到便宜的水平

首先，美股的周期調整市盈率(CAPE)正從自互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代以來(lái)的最高水平回落，美股最近的CPAE高點(diǎn)位于37-38之間，目前降至29.24附近，但仍處于非常高的水平。對于美股來(lái)說(shuō)，估值適度下降是有建設性的，但最近并未出現估值重置的情況。

雖然許多優(yōu)質(zhì)科技股被拋售(恐慌性?huà)伿?到極度超賣(mài)和低估的水平，但許多股票可能還沒(méi)有看到低點(diǎn)。Dergunov指出，CAPE將繼續回落，直到到達22-24附近;這種動(dòng)態(tài)意味著(zhù)標普500指數可能會(huì )再次下跌約20-25%，這表明熊市的真正底部可能在未來(lái)幾個(gè)月達到3000-3400點(diǎn)左右。

此外，Dergunov強調，他的估計可能是保守的，因為過(guò)度下跌可能導致大量拋售，恐慌性?huà)伿酆屯督?，導致主要股票指數和個(gè)股跌至低于預期的水平。

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