今年3月末，博安生物(06955)披露了其2022年財報。當期營(yíng)收同比大幅增長(cháng)225%達到5.16億元的業(yè)績(jì)，相較港股生物醫藥板塊一眾還在首款商業(yè)化產(chǎn)品“孵化”階段的企業(yè)，商業(yè)化表現亮眼的博安生物不可謂不突出。

(資料圖片僅供參考)

公司也因滿(mǎn)足了港交所關(guān)于18A企業(yè)《上市規則》第8.05條的三個(gè)要求之一，即“經(jīng)審計的最近一個(gè)會(huì )計年度的收益至少為5億港元”的收益測試而得以成功“摘B”。

雖說(shuō)在亮眼財報和二級市場(chǎng)“摘B”加持下，博安生物一時(shí)風(fēng)光無(wú)二，但其后續發(fā)展仍存在一定隱患。

逃不過(guò)的“集采”

上市不久的博安生物之所以能在商業(yè)化領(lǐng)域后來(lái)居上，大力發(fā)展生物類(lèi)似藥就是關(guān)鍵策略之一。

這一策略的“穩妥之處”在于，一方面，生物類(lèi)似藥不需要企業(yè)進(jìn)行原研創(chuàng )新，研發(fā)風(fēng)險和難度拉到很低;另一方面，隨著(zhù)重磅單抗專(zhuān)利到期，國產(chǎn)生物類(lèi)似藥存在巨大的國產(chǎn)替代市場(chǎng)。博安生物正是通過(guò)實(shí)現商業(yè)化的生物類(lèi)似藥保障了公司短期內的商業(yè)回報及現金流，從而實(shí)現了業(yè)績(jì)上的起飛。

據智通財經(jīng)APP了解，除了博優(yōu)諾和博優(yōu)倍這兩款已實(shí)現商業(yè)化的產(chǎn)品，博安生物未來(lái)三年內預計將有多個(gè)類(lèi)似藥產(chǎn)品陸續提交BLA。例如，腫瘤領(lǐng)域的BA1102(地舒單抗，安加維?生物類(lèi)似藥)、眼科領(lǐng)域的BA9101(阿柏西普)、代謝領(lǐng)域的BA5101(度拉糖肽，度易達?生物類(lèi)似藥)在中國已處于III期臨床，其中BA1102也在海外開(kāi)展臨床。

先從已商業(yè)化的產(chǎn)品來(lái)看，博安生物的首款產(chǎn)品博優(yōu)諾(貝伐珠單抗注射液，安維汀生物類(lèi)似藥)，其在2021年5月國內上市后，通過(guò)將產(chǎn)品授權給大藥廠(chǎng)阿斯利康的銷(xiāo)售方式迅速放量，并在2022年首個(gè)完整年度銷(xiāo)售額達到約5.15億元。

不過(guò)由于目前博安生物需要兼顧商業(yè)化和研發(fā)，因此其銷(xiāo)售費用和研發(fā)費用大增，最終導致虧損擴大。數據顯示，截至2022年年末，博安生物的的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支2.14億元元，同比增長(cháng)296.5%，高于同期公司營(yíng)收增幅;研發(fā)費用為4億元，同比增長(cháng)72.88%。

這也最終導致其當期母公司擁有人應占虧損3.31億元，同比擴大47.17%。

從目前來(lái)看，博安生物后續即將商業(yè)化的管線(xiàn)產(chǎn)品仍以類(lèi)似藥為主。但隨著(zhù)去年2月，廣東藥品采購聯(lián)盟打響利妥昔單抗集采第一槍?zhuān)饺ツ?1月安徽省集采文件中利妥昔單抗赫然在列，生物類(lèi)似藥集采預期已越拉越高。

據智通財經(jīng)APP了解，目前，不包括PD-1在內，國內批準上市的生物類(lèi)似藥品種共有6個(gè)，除了利妥昔單抗外，還有5個(gè)是：阿達木單抗、貝伐珠單抗、地舒單抗、曲妥珠單抗、英夫利西單抗。

其中，博安生物核心產(chǎn)品博優(yōu)諾所處的貝伐珠單抗賽道是目前繼利妥昔單抗之后，市場(chǎng)呼聲較大、預期較高的下一個(gè)集采點(diǎn)之一。

通常來(lái)說(shuō)，一類(lèi)產(chǎn)品納入集采需要滿(mǎn)足市場(chǎng)競爭品類(lèi)多、潛在市場(chǎng)大等特點(diǎn)，貝伐珠單抗賽道正好滿(mǎn)足以上集采邏輯。

從市場(chǎng)空間來(lái)看，據統計，我國貝伐珠單抗市場(chǎng)規模從2017年的17億元增長(cháng)至2021年的90億元，CAGR為51.4%，2022年我國貝伐珠單抗市場(chǎng)規模增長(cháng)至約115億元，預計2030年將增加至184億元。而整體競爭格局方面，目前我國擁有九種國家藥監局批準的貝伐珠單抗，包括羅氏的參照藥及八種國產(chǎn)生物類(lèi)似藥，其中便包括博安生物的博優(yōu)諾(BA1101)。

參考去年廣東省利妥昔單抗集采的產(chǎn)品降幅。來(lái)自羅氏、復宏漢霖、信達生物三家的利妥昔單抗中標，三家的占比分別是63.50%、35.11%、1.39%。其中，羅氏原研產(chǎn)品的降幅在16%左右，信達生物幅度達到59%。

而對標國內貝伐珠單抗市場(chǎng)份額，從2021年我國貝伐珠單抗銷(xiāo)售收入來(lái)看，據統計，羅氏(安維汀)2021年銷(xiāo)售收入為32.99億元，齊魯制藥(安可達)銷(xiāo)售收入為35億元，分別占據36.66%與38.89%的市場(chǎng)份額，博安生物(博優(yōu)諾)銷(xiāo)售收入為1.59億元，占比1.76%，其他品牌占比22.69%。

從市場(chǎng)份額來(lái)看，排行第三的博安生物以量換價(jià)的需求最大，若后續貝伐珠單抗進(jìn)行集采，為確保中標，博安生物的產(chǎn)品價(jià)格降幅或將較大，但公司能否順利以量換價(jià)還是個(gè)未知數。

“潛力股”產(chǎn)品或面臨白熱化競爭

今年3月14日和15日，博安生物-B股價(jià)分別收漲32.11%和2590%。15日當天，公司股價(jià)盤(pán)中漲幅一度達到85%，拿下當日港股醫藥股最大漲幅。

究其原因在于，公司發(fā)布消息稱(chēng)，其一款在研新藥--阿柏西普眼內注射溶液(BA9101)臨床三期試驗，現已完成所有受試者入組。

僅完成受試者入組，公司股價(jià)便上漲超80%，足以看出市場(chǎng)對公司這一在研產(chǎn)品有著(zhù)較高的市場(chǎng)預期和關(guān)注。

智通財經(jīng)APP了解到，隨著(zhù)全球老齡化趨勢、電子產(chǎn)品使用時(shí)長(cháng)不斷升高以及缺乏用眼常識等因素的影響，全球眼部疾病患者的人數將持續上升，眼科用藥的市場(chǎng)需求也將不斷擴大。因此，眼科領(lǐng)域也誕生了不少重磅新藥。其中銷(xiāo)售量排名第一的是再生元與拜耳合作的阿柏西普，2021年銷(xiāo)售94億美元，遠超排名第二的雷珠單抗(36億美元)。

去年即使在疫情反復影響下，再生元的2022Q3財報依舊顯示其在排除新冠藥物抗體雞尾酒REGEN-COV后的營(yíng)收為29.30億美元，同比增長(cháng)11%。其中，關(guān)鍵產(chǎn)品Eylea (aflibercept，阿柏西普眼內注射液)在美國銷(xiāo)售額達到創(chuàng )紀錄的16.3億美元，同比增長(cháng)11%。

但隨著(zhù)阿柏西普的有效成分專(zhuān)利在2020年正式到期，生物類(lèi)似藥也接踵而至。博安生物的BA9101便是其中之一。

不過(guò)，對于博安生物BA9101來(lái)說(shuō)，介入國內眼科用藥主戰場(chǎng)，有機遇同樣充滿(mǎn)挑戰。

首先，機遇來(lái)自原研藥強勢的市場(chǎng)開(kāi)拓能力。原研藥艾力雅在中國上市時(shí)批準治療范圍為成人新生血管(濕性)年齡相關(guān)性黃斑變性及糖尿病性黃斑水腫。據悉，2022年艾力雅在中國銷(xiāo)售額為6.54億元，全球銷(xiāo)售額為96.5億美元，可見(jiàn)該藥物的市場(chǎng)前景之大。

目前，BA9101遵循生物類(lèi)似藥相關(guān)研究指南進(jìn)行研發(fā)，已經(jīng)完成兩者的臨床前頭對頭比較研究，若最終驗證其與原研藥有效性、安全性相當并順利獲批上市，BA9101或將直接對接艾力雅的國內適應癥市場(chǎng)并參與國產(chǎn)替代。

但凡事并不都一帆風(fēng)順。實(shí)際上，國內眼底病市場(chǎng)并非只有阿柏西普一個(gè)選擇。近年來(lái)隨著(zhù)國內眼底病發(fā)病率提高，國內眼科用藥市場(chǎng)銷(xiāo)售規模在2021年首次突破120億元。與此同時(shí)，細分賽道上的眼部血管病變治療藥市場(chǎng)也在快速增長(cháng)，市場(chǎng)空間已從2013年的不到3億元，到2021年突破37億元，其中康柏西普、雷珠單抗、阿柏西普均是主要品種。

其中，康弘的獨家品種康柏西普自2017年進(jìn)入醫保談判目錄后，銷(xiāo)售額快速增長(cháng)，2020年成功超越諾華的雷珠單抗，登頂中國公立醫療機構終端眼科用藥TOP1品種，2021年再有17%的增長(cháng)，銷(xiāo)售額首破15億元。

另外，在去年4月底，齊魯制藥還提交了國內首個(gè)阿柏西普生物類(lèi)似藥上市申請，說(shuō)明即使在阿柏西普賽道上，除了原研藥還有其他進(jìn)度更快的類(lèi)似藥正參與競爭，待博安生物的這款BA9101未來(lái)上市，其面臨的市場(chǎng)競爭或更趨于白熱化。

也或許是意識到這一點(diǎn)，在3月15日股價(jià)大漲后，市場(chǎng)對博安生物的態(tài)度趨于冷靜，公司股價(jià)隨之大幅下跌。截至5月12日，博安生物股價(jià)收跌16.48港元，較此前區間高點(diǎn)40港元下降58.8%。

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