中信建投發(fā)布研究報告稱(chēng)，今年年會(huì )、商務(wù)宴請、老友聚餐等消費場(chǎng)景繼續帶動(dòng)餐飲宴席市場(chǎng)回暖，宴席回補或超預期，終端渠道迎來(lái)補貨階段。白酒、啤酒、乳制品、休閑零食等的熱銷(xiāo)帶動(dòng)渠道信心回升，產(chǎn)業(yè)鏈將重回景氣階段，繼續強烈看多白酒，啤酒，餐飲鏈投資機會(huì )。

中信建投主要觀(guān)點(diǎn)如下：

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白酒：汾酒洋河銷(xiāo)售穩步推進(jìn)，金種子酒進(jìn)入良性發(fā)展期

汾酒洋河銷(xiāo)售穩步推進(jìn)，金種子酒進(jìn)入良性發(fā)展期。本周山西汾酒洋河股份金種子酒等企業(yè)股東大會(huì )釋放穩健信心，對于下半年市場(chǎng)展望更為清晰。汾酒強調營(yíng)銷(xiāo)是復興的重點(diǎn)工作，公司未來(lái)要強化全國化市場(chǎng)布局，加大南方市場(chǎng)拓展力度，推動(dòng)青花系列和巴拿馬系列加速增長(cháng)，推動(dòng)杏花村和竹葉青的高速發(fā)展，另外銷(xiāo)售公司總經(jīng)理順利交接，未來(lái)將依托掃碼體系、資源配置體系、總部大后臺支撐的營(yíng)銷(xiāo)管理體系、過(guò)程加結果的雙重考核激勵體系來(lái)解決竄貨及渠道利潤問(wèn)題。洋河股份將進(jìn)一步加速全國化步伐，以次高端價(jià)格帶M6+為核心進(jìn)行全國化運作，當前消費者開(kāi)瓶率、庫銷(xiāo)比相較去年同期明顯優(yōu)化。金種子酒組織架構人事配置完成重塑，銷(xiāo)售模式進(jìn)行改革后，目前已經(jīng)步入良性發(fā)展的新階段，接下來(lái)的主要發(fā)展重點(diǎn)是品牌煥新、產(chǎn)品升級、價(jià)格提升、渠道建設、數字化營(yíng)銷(xiāo)、啤白協(xié)同和精益管理，未來(lái)將做強底盤(pán)，做大馥合香，提質(zhì)增效。

龍頭公司控貨挺價(jià)備戰端午，渠道積極性回升，珍惜低預期下的布局機會(huì )。Q2以來(lái)酒企費用投放更多的聚焦在消費者端，五一宴席市場(chǎng)明顯轉暖，動(dòng)銷(xiāo)水平大幅提升，商務(wù)場(chǎng)景扔較為平穩。主流酒企任務(wù)推進(jìn)節奏較為穩定，5月仍在控貨狀態(tài)，為端午節日做準備。當前茅五瀘維持在1-1.5月，次高端企業(yè)庫存已經(jīng)回落到2-3月的合理庫存狀態(tài)。隨著(zhù)費用投放調整，多碼關(guān)聯(lián)控貨，提價(jià)預期漸起，預計渠道積極性會(huì )進(jìn)一步回升。該行認為龍頭市占率提升及結構升級的邏輯仍然明確，提升管理效能也成為內生力量。

啤酒：估值已回落至合理區間，新疆旅游進(jìn)入旺季

本周受市場(chǎng)情緒影響啤酒板塊回調，青啤、重啤、華潤等頭部企業(yè)在本輪調整中估值已處于合理區間，23年P(guān)E約為30倍。啤酒具有顯著(zhù)的大眾消費屬性，即便在逆周期依然體現出結構升級、噸價(jià)提升，未來(lái)高端化路徑清晰。近期伴隨氣溫回升，啤酒需求即將逐步轉入旺季。餐飲、 住宿、交通數據顯示消費正在加速復蘇，這些積極因素將帶動(dòng)即飲渠道持續修復。新疆知名旅游景點(diǎn)獨庫公路的開(kāi)放時(shí)間是每年的六月到十月份，即將迎來(lái)旅游旺季，有望加速推動(dòng)疆內市場(chǎng)啤酒消費恢復，疆外烏蘇全國化推廣營(yíng)銷(xiāo)。從市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)情況來(lái)看，當前庫存水平較低，經(jīng)銷(xiāo)商備貨信心較強，二季度啤酒行業(yè)整體消費增速有望進(jìn)一步提升。包材方面，鋁材、瓦楞紙、玻璃價(jià)格同比回落，部分對沖了麥芽等釀酒原料上漲壓力，預計 23H1 成本壓力小于 H2。綜合收入與成本變化趨勢，二季度啤酒板塊彈性空間較大。啤酒企業(yè) 23 年仍側重中高檔產(chǎn)品投入，高端化趨勢延續，預計結構化升級對利潤率的拉動(dòng)大于直接提價(jià)。

乳制品：原奶價(jià)格處于下行周期，乳企利潤率有望改善

本周新乳業(yè)舉行股東會(huì )及創(chuàng )新大會(huì )，對于下半年低溫市場(chǎng)規劃有了更清晰布局。未來(lái)五年，新乳業(yè)將繼續以“鮮立方戰略”為核心方向，并審時(shí)度勢對戰略目標進(jìn)行優(yōu)化精進(jìn)，通過(guò)做大做強核心業(yè)務(wù)，努力推動(dòng)規模復合年均雙位數增長(cháng)，凈利率實(shí)現翻一番，全面提升企業(yè)價(jià)值。2023 年初至今原奶同比降幅約 5%，預計全年原奶價(jià)格中樞同比有望小幅回落，乳品生產(chǎn)企業(yè)成本壓力得到緩解，預計二季度利潤率有望得到改善。奶酪競爭壓力明顯趨緩，相比往年乳品企業(yè)費用支持力度略有提升。目前有約四分之一的奶粉品牌通過(guò)新國標注冊，隨著(zhù)新一輪配方注冊制開(kāi)啟，奶粉正在加速經(jīng)歷新一輪洗牌，內資品牌市占率有望提升。從估值水平來(lái)看伊利、蒙牛動(dòng)態(tài)PE(2023)處于過(guò)去十年估值底部區間。相比上一輪周期，龍頭市占率和市場(chǎng)地位進(jìn)一步鞏固。

調味品&速凍：近期板塊調整較多，建議逢低布局優(yōu)質(zhì)標的

進(jìn)入6月，今年氣溫上升較快，天氣對部分子行業(yè)存在影響，包括小龍蝦消費。小龍蝦作為夏季重要的季節性消費品，對速凍、復調企業(yè)都有明顯影響，由于氣溫原因，大量上市，但價(jià)格降至低位，對于拉動(dòng)銷(xiāo)量有直接利好。由于市場(chǎng)對高估值標的的擔憂(yōu)，近期調味品&速凍板塊整體回調較多，主要考慮估值和資金配置原因，但部分標的回調后已經(jīng)具備性?xún)r(jià)比。今年主線(xiàn)上，持續看好餐飲恢復帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展機會(huì )。即使近期市場(chǎng)對消費復蘇有所擔憂(yōu)，該行認為優(yōu)質(zhì)企業(yè)具備更強抗風(fēng)險能力+成長(cháng)彈性，結合短期及今年整體布局考慮，市場(chǎng)當前建議關(guān)注：1)消費需求恢復是當前市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，在全面放開(kāi)背景下，餐飲消費場(chǎng)景最為受益，春節消費恢復也驗證了大家此前預期，預計相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)動(dòng)銷(xiāo)有望持續改善，2)22年原料價(jià)格相對較高，后續部分原料價(jià)格有望回落，帶來(lái)利潤率提升的標的，如油脂(尤其棕櫚油等)呈現下行趨勢。

軟飲料&休閑食品：飲料步入旺季動(dòng)銷(xiāo)積極，東鵬飲料發(fā)布減持公告

飲料行業(yè)步入旺季動(dòng)銷(xiāo)積極，東鵬積極開(kāi)展冰凍化陳列活動(dòng)、搶占終端良好位置，香飄飄在核心城市鋪貨新品，建議關(guān)注飲料公司旺季銷(xiāo)售情況和新品復購情況。東鵬飲料發(fā)布股東及董監高減持股份計劃公告，現公司股東鯤鵬投資、蔡運生、李達文、東鵬遠道、陳義敏等因自身資金需求，計劃以集中競價(jià)交易方式和大宗交易方式減持公司合計不超過(guò)35,741,517股股份，即不超過(guò)公司總股本的8.9352%。公司自2021年上市后，本次減持計劃是解禁時(shí)間達到后的例行公告，公司已經(jīng)規劃相應的減持安排，更多以大宗交易為主、集中競價(jià)交易為輔，盡量減少對二級市場(chǎng)價(jià)格的沖擊。公司團隊成員穩定，董事長(cháng)林總主導公司經(jīng)營(yíng)戰略，堅定公司發(fā)展的主線(xiàn)，各高管具備飲料行業(yè)的深厚經(jīng)驗，各項業(yè)務(wù)推進(jìn)高效執行。公司目前功能飲料主業(yè)開(kāi)拓順利，西南和北方區域高增，進(jìn)入旺季后終端動(dòng)銷(xiāo)加快，近期白砂糖價(jià)格上漲，但公司PET鎖價(jià)低位，整體成本改善趨勢不減，預計全年業(yè)績(jì)維持高增。

休閑零食受益于端午備貨，堅果類(lèi)及禮盒類(lèi)產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)良好，渠道備貨充足，因去年端午低基數，今年同比增速高。

風(fēng)險提示：

需求復蘇不及預期；食品安全風(fēng)險，近年來(lái)食品安全問(wèn)題始終是消費者的關(guān)注熱點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)雖然不斷提升生產(chǎn)質(zhì)量管控水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈較長(cháng)，涉及環(huán)節及企業(yè)較多，仍然存在食品質(zhì)量安全方面的風(fēng)險；

成本波動(dòng)風(fēng)險，近年來(lái)食品飲料上游大宗商品價(jià)格波動(dòng)幅度有所加大，高端白酒作為高毛利品類(lèi)受原材料價(jià)格波動(dòng)影響較小，但是低檔酒和調味品等成本占比較高的品類(lèi)盈利水平可能受原材料價(jià)格波動(dòng)影響相對較大。

關(guān)鍵詞：