上市以來(lái)，蟄伏近一個(gè)月的正味集團（02147），似乎迎來(lái)高光時(shí)刻。

6月8日，公司一度漲超20%，截至收盤(pán)，正味集團股價(jià)報1.06港元，成交額為1418.08萬(wàn)港元。拉長(cháng)時(shí)間線(xiàn)來(lái)看，自2月份以來(lái)，公司股價(jià)翻了一倍還多。

正味集團漲勢如虹，基本面又如何呢？

(資料圖片)

缺乏拳頭產(chǎn)品業(yè)績(jì)增長(cháng)乏力

正味集團成立于2020年，主要于江西省(其次于四川省及湖北省)生產(chǎn)干貨食品及零食，其次進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的貿易。2022年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.57億元，同比增長(cháng)4.34%，歸屬母公司凈利潤4669.70萬(wàn)元，同比下降3.30%。增收不增利現象已經(jīng)出現。

事實(shí)上，公司業(yè)績(jì)增長(cháng)發(fā)力早有體現。招股書(shū)顯示，正味集團2019年、2020年、2021年營(yíng)收分別為2.97億元、2.83億元、3.42億元；期內利潤分別為4095萬(wàn)元、4094萬(wàn)元、4829萬(wàn)元。營(yíng)收較為波動(dòng)。

根據智通財經(jīng)APP了解，正味集團業(yè)績(jì)增勢不穩的原因，與缺乏拳頭產(chǎn)品有很大關(guān)系。

眾所周知，在休閑零食市場(chǎng)要脫穎而出，擁有強勢大單品是第一步，在拳頭產(chǎn)品突圍之后，再向多品類(lèi)進(jìn)軍。比如蒙牛特侖蘇、伊利安慕希、三只松鼠每日堅果及洽洽食品的瓜子等。

然而，正味集團尚未孵化可以占領(lǐng)市場(chǎng)的、營(yíng)收規模較大的拳頭產(chǎn)品。

從發(fā)展歷程來(lái)看，公司更傾向于品類(lèi)多多益善。例如，公司以干貨食品起家，其次將業(yè)務(wù)拓展至零食生產(chǎn)并推出清香蓮子。鑒于蔬菜及肉類(lèi)零食市場(chǎng)的預期增長(cháng)，公司于2019年8月進(jìn)一步推出蔬菜零食，隨后于2021年1月推出肉類(lèi)零食。

2019年至2022年上半年，該公司分別向市場(chǎng)推出了114、227、310、6款新產(chǎn)品，合計達657款，其中代表產(chǎn)品有麻辣脆筍、泡椒金針菇、麻辣味海帶、泡鹵翅尖及烤脖。截至2022年6月30日，公司的產(chǎn)品組合分別包括564及583種零食以及625及630種干貨食品。

然而，正味集團推出的新品創(chuàng )新性并不高，研發(fā)投入占比一般。2019年至2022年上半年，正味集團的研發(fā)費用分別為949萬(wàn)元、1020萬(wàn)元、1040萬(wàn)元及614萬(wàn)元。

根據智通財經(jīng)APP了解，在為數不多的零食上市公司中比較可以發(fā)現，有著(zhù)大單品的零食企業(yè)雖然在營(yíng)收規模上難以與多品類(lèi)零食企業(yè)相比，但在盈利能力上卻是顯著(zhù)高于多品類(lèi)零食企業(yè)。比如2022年三只松鼠營(yíng)收為72.93億元，歸母凈利潤僅為1.29億元；而同期的洽洽食品營(yíng)收為68.83億元，歸母凈利潤則為9.76億元。

而在資本市場(chǎng)上，大單品零食企業(yè)也更受認可。洽洽食品目前市值在213億人民幣左右，遠高于鹽津鋪子、三只松鼠、來(lái)伊份等多品類(lèi)零食企業(yè)。

由此來(lái)看，正味集團亟需培育大單品，擺脫業(yè)績(jì)增長(cháng)瓶頸，或能長(cháng)久獲得投資者青睞。

重度依賴(lài)線(xiàn)下渠道

從零售行業(yè)的“人、貨、場(chǎng)”的運營(yíng)方式解構來(lái)看，正味集團的“場(chǎng)”要素明顯發(fā)展不均衡。

隨著(zhù)零售渠道變化，新零售模式崛起，線(xiàn)上線(xiàn)下打通加速全渠道融合。線(xiàn)下起家的傳統渠道零售巨頭開(kāi)始轉向線(xiàn)上，而國潮品牌則從線(xiàn)上、專(zhuān)營(yíng)、直營(yíng)，走到線(xiàn)下和全渠道。

尼爾森IQ指出，順應時(shí)代，布局全渠道至關(guān)重要。一方面，線(xiàn)下市場(chǎng)仍是重點(diǎn)，需要作為穩量繼續鞏固。另一方面，品牌需要把握新渠道趨勢，增加O2O、抖音直播電商、拼購、團購等布局。

但是，從正味集團的渠道布局來(lái)看，超市及促銷(xiāo)專(zhuān)柜仍是其最為主要的銷(xiāo)售渠道。2022H1期間，該兩大渠道的收入占比高達76.5%。而與此形成鮮明對比的是，正味集團電商渠道的收入近乎可忽略不計，報告期內該渠道收入分別僅為84.1萬(wàn)元、394.4萬(wàn)元、272.8萬(wàn)元、3.7萬(wàn)元。

在同業(yè)普遍積極擁抱線(xiàn)上渠道的時(shí)代背景下，正味集團卻仍是高度依賴(lài)傳統渠道，這抑或在一定程度上解釋了為何公司的規模遲遲無(wú)法實(shí)現突破。

更為糟糕的是，由于過(guò)于倚重線(xiàn)下渠道，正味集團對前幾大客戶(hù)的依賴(lài)性較強。數據顯示，2019年至2022年上半年最大客戶(hù)銷(xiāo)售收入分別為1.08億元、1.09億元、1.28億元和0.57億元，分別占正味集團收入的36.4%、38.4%、37.6%和34.3%。

同時(shí)，前五大客戶(hù)貢獻收入已超過(guò)六成。2019年至2022年上半年，正味集團的前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占比分別為70%、73.2%、67.4%和64.8%。

現在休閑食品市場(chǎng)，靠幾個(gè)客戶(hù)撐起業(yè)績(jì)并不能一勞永逸。隨著(zhù)玩家蜂擁而入，產(chǎn)品同質(zhì)化泛濫、迭代周期越來(lái)越短，特色不明顯的企業(yè)日子注定難熬。

另外，從業(yè)務(wù)覆蓋地域來(lái)看，正味集團也存在較大的局限性。數據顯示，近年來(lái)公司來(lái)自于江西省的收入占比始終超過(guò)了50%?？梢?jiàn)江西市場(chǎng)仍是正味集團的半壁江山。

而在江西省以外，目前也僅有湖北、浙江、四川（包括重慶市）、湖南及福建等省市的收入占比超過(guò)了1%。其中，四川及重慶市的收入占比達到23.6%，從中亦不難想見(jiàn)正味集團在其他省市的影響力較為單薄。

根據弗若斯特沙利文統計，2020年國內休閑食品零售額為7749億元，2015-2020年零售額年復合增長(cháng)率為6.6%，預計2025年零售額將達到11014億元，未來(lái)5年行業(yè)年復合增長(cháng)率有望達到7.3%。萬(wàn)億級的大市場(chǎng)，規模仍在持續擴大，但賽道的內卷化也在加劇。眾多新銳玩家肆意生長(cháng)，資深玩家亦不會(huì )作壁上觀(guān)。

在從不缺乏競爭的休閑零食賽達，正味集團產(chǎn)品多而不強、渠道嚴重依賴(lài)線(xiàn)下的商業(yè)模式打法，使其增量陷入瓶頸，一時(shí)間很難打開(kāi)新局面。如何敏銳捕捉消費者舌尖上的需求，擴大市場(chǎng)份額，成為正味集團找到新增長(cháng)曲線(xiàn)的關(guān)鍵所在。

關(guān)鍵詞：