華泰證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，5月核心PCE環(huán)比從0.4%回落至0.3%，與彭博一致預期一致，但同比增速小幅回落0.1pct至4.6%，略低于前值(4.7%)和彭博一致預期(4.7%)。此外，近期美國經(jīng)濟數據持續超預期，鮑威爾在國會(huì )聽(tīng)證會(huì )以及歐央行Sintra論壇上也表示年內有必要再加息兩次，疊加歐央行、英國央行和挪威央行的鷹派行動(dòng)和指引，市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息預期進(jìn)一步回升。該行預計7月大概率加息25bp，此后聯(lián)儲進(jìn)入“觀(guān)察期”，但考慮到經(jīng)濟韌性超預期，7月會(huì )議后再加息的概率較此前上升。

華泰證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

美國5月核心PCE通脹同比略低于預期。

(資料圖片)

5月核心PCE環(huán)比從0.4%回落至0.3%，與彭博一致預期一致，但同比增速小幅回落0.1pct至4.6%，略低于前值(4.7%)和彭博一致預期(4.7%);PCE環(huán)比回落0.3pct至+0.1%，同比增速回落0.6pct至+3.8%，均符合彭博一致預期。5月PCE價(jià)格環(huán)比下降主要系能源分項大幅回落，而核心服務(wù)雖然回落，但絕對水平仍然偏高，與此前公布的CPI數據所反映的信息基本一致。PCE數據公布后，美元指數小幅下跌0.2%至103.1，美國2年期和10年期國債收益率均下行2bp至4.84%和3.82%，聯(lián)邦基金利率期貨隱含美聯(lián)儲7月加息25bp的概率從86%降至84%。

能源價(jià)格回落大幅拖累PCE環(huán)比。

受全球原油需求走弱影響，5月油價(jià)平均下降近10%，導致能源PCE價(jià)格通脹環(huán)比下行4.6pct至-3.9%。其中，能源商品環(huán)比大幅下行8pct至-5.6%，能源服務(wù)環(huán)比為-1.4%且連續4月為負。5月食品分項環(huán)比為0.1%，較4月的0%小幅上升。

核心商品通脹環(huán)比上行，主要系非耐用品價(jià)格上漲，耐用品基本持平于4月。

5月核心商品PCE價(jià)格環(huán)比上行0.2pct至+0.4%。其中，耐用品價(jià)格持平于0.2%，二手車(chē)價(jià)格增速持平在4.5%的高位?？紤]到領(lǐng)先二手車(chē)分項2-3個(gè)月的Manheim指數連續3月環(huán)比回落，預計當前二手車(chē)分項的高增速不可持續。非耐用品通脹環(huán)比回升0.3pct至0.5%，主要貢獻來(lái)自其他非耐用品，5月上行0.4pct至0.5%。

粘性較強的核心服務(wù)通脹回落，其中住房分項仍有韌性，除住房外的其他核心服務(wù)分項出現回落。

5月核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比回落0.1pct至0.3%，其中住房分項環(huán)比增速持平于+0.5%，同比錄得8.3%，或已見(jiàn)頂。而聯(lián)儲重點(diǎn)關(guān)注的剔除住房的核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比回落0.2pct至+0.2%，其中醫療服務(wù)、金融和娛樂(lè )服務(wù)環(huán)比均邊際回落，而出行相關(guān)的餐飲住宿(+0.7%)和交通服務(wù)(+0.1%)價(jià)格環(huán)比上漲，這與5月以來(lái)出行數據持續保持高位一致。

近期數據顯示美國經(jīng)濟韌性仍然較強，且核心通脹回落速度或較慢。

一季度美國GDP環(huán)比折年增速由1.3%超預期上修至2%;5月新增非農就業(yè)33.9萬(wàn)人，超過(guò)預期和前值。5月以來(lái)美國地產(chǎn)市場(chǎng)出現超預期回暖：新屋開(kāi)工和新屋銷(xiāo)售環(huán)比大幅上行21.7%和12.2%;代表未來(lái)建筑活動(dòng)的住房營(yíng)建許可環(huán)比增長(cháng)5.2%;富國銀行的住房市場(chǎng)指數和標普/CS大城市房?jì)r(jià)指數也連續多月回升。若美國住宅地產(chǎn)市場(chǎng)持續回暖，地產(chǎn)相關(guān)的服務(wù)和耐用品消費可能再度反復。此外，6月高頻數據顯示美國或出現夏季出行旅游高峰，酒店入住率處于高位，5月個(gè)人消費支出數據也顯示交通服務(wù)支出(+1.6%)和住宿餐飲支出(+0.5%)環(huán)比邊際回升，相關(guān)服務(wù)通脹或受提振。

往前看，該行認為美聯(lián)儲7月會(huì )議會(huì )大概率加息25bp，而近期經(jīng)濟韌性超預期，7月會(huì )議后再加息的概率較此前上升。

近期美國經(jīng)濟數據持續超預期，鮑威爾在國會(huì )聽(tīng)證會(huì )以及歐央行Sintra論壇上也表示年內有必要再加息兩次，疊加歐央行、英國央行和挪威央行的鷹派行動(dòng)和指引，市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息預期進(jìn)一步回升。該行預計7月大概率加息25bp，此后聯(lián)儲進(jìn)入“觀(guān)察期”，但考慮到經(jīng)濟韌性超預期，7月會(huì )議后再加息的概率較此前上升。但也不排除聯(lián)儲長(cháng)時(shí)間保持鷹派、利率higher for longer而引發(fā)脆弱性事件“非線(xiàn)性演繹”的尾部風(fēng)險。

風(fēng)險提示：美國銀行擠兌沖擊金融體系;通脹粘性超預期。

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