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東吳證券發(fā)布研報稱(chēng)，創(chuàng )夢(mèng)天地(01119)存量游戲流水穩健，新游《卡拉彼丘》《二之國：交錯世界》將陸續上線(xiàn)貢獻增量，該行上調2023-2024年并新增2025年盈利預測，預計其EPS分別為0.17/0.32/0.40元（2023-2024年此前為0.14/0.32元），對應當前股價(jià)PE分別為19/10/8倍。該行看好公司游戲業(yè)務(wù)觸底反彈，同時(shí)前瞻布局AI，Fanbook長(cháng)期空間值得期待，維持“買(mǎi)入”評級。

東吳證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

事件：2023年6月16日，公司研發(fā)、騰訊發(fā)行的二次元射擊雙端游戲《卡拉彼丘》開(kāi)啟PC端刪檔計費測試，本次測試將于2023年7月18日結束。

玩法亮點(diǎn)突出，《卡拉比丘》流水表現可期?！犊ɡ饲稹肥枪綝ay1工作室開(kāi)發(fā)的二次元第三人稱(chēng)戰術(shù)競技射擊游戲，不同游戲角色擁有不同的技能，局內注重不同角色的相互配合、團隊協(xié)作競技。因為玩法上側重PVP公平競技，因此游戲的商業(yè)化變現主要在于通行證、角色、角色武器的“皮膚”“特效”。截至2023年6月28日，游戲內主要有團隊競技、爆破2種PVP玩法，值得注意的是，游戲內增加了“弦化”的特色設定，即玩家可以操作角色在2D與3D形態(tài)間進(jìn)行自由轉換，通過(guò)“弦化”化身紙片人，玩家能以更小的體積躲避敵人子彈，同時(shí)貼墻前行奇襲敵人，結合較長(cháng)的TTK，給予了玩家更多操作、團隊合作的空間。截至2023年6月28日，游戲官網(wǎng)、B站、TapTap預約量分別超236萬(wàn)、77萬(wàn)、51萬(wàn)，合計超365萬(wàn)人，B站、TapTap評分分別為8.9、8.7分。

該行認為《卡拉彼丘》產(chǎn)品內容出色，玩法新穎出圈，截至2023年6月28日，B站已有較多玩家二創(chuàng )內容，熱門(mén)視頻最高播放量已超240萬(wàn)，同時(shí)該行認為其高觀(guān)賞性的公平競技玩法高度適配電競賽事運營(yíng)，看好其上線(xiàn)前后通過(guò)內容運營(yíng)積累核心用戶(hù)，拓展泛用戶(hù)，同時(shí)該行認為發(fā)行方騰訊在大DAU、公平競技品類(lèi)賽道已有非常豐富的運營(yíng)經(jīng)驗，該行看好產(chǎn)品上線(xiàn)后流水及長(cháng)生命周期運營(yíng)表現。

老游流水表現穩健，Fanbook商業(yè)化潛力待釋放。公司重點(diǎn)產(chǎn)品《夢(mèng)幻花園》《夢(mèng)幻家園》2022Q2-2023Q1及2023年4-5月的iOS游戲暢銷(xiāo)榜平均排名分別為67/75/77/58/54名、94/94/94/89/82名，流水穩中向上。該行看好公司流水表現出色的存量產(chǎn)品延續長(cháng)線(xiàn)運營(yíng)，同時(shí)期待《神廟逃亡》等產(chǎn)品通過(guò)Fanbook運營(yíng)，復制《地鐵跑酷》2022年流水逆勢增長(cháng)的成功。此外，Fanbook作為稀缺的社群類(lèi)應用，是公司前瞻布局AI的重要應用場(chǎng)景，該行看好其對內賦能游戲研發(fā)運營(yíng)，對外拓展B端、C端用戶(hù)，探索商業(yè)化變現。

風(fēng)險提示：新游表現不及預期風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，行業(yè)監管風(fēng)險

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