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國內外流動(dòng)性預期整體修正。美國3月非農就業(yè)新增23.6萬(wàn)人，高于預期的23萬(wàn)人，隨著(zhù)非農數據的公布，CME美聯(lián)儲觀(guān)察顯示市場(chǎng)預期5月美聯(lián)儲加息25bp的概率達到71.2%，較一周前的48.4%大幅上升。而國內人行本周公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠流動(dòng)性11320億元，推動(dòng)資金利率中樞上行，疊加地方債發(fā)行和稅期影響，4月國內宏觀(guān)流動(dòng)性仍有波動(dòng)加劇風(fēng)險。

內需持續修復，不宜低估復蘇動(dòng)能。從高頻數據來(lái)看，3月地產(chǎn)銷(xiāo)售持續回暖，并逐步傳導至上游土地成交數據，土地成交與溢價(jià)率均有所回升。出行鏈方面，清明假期出游人數及旅游收入同比增長(cháng)超20%，4月初國際航班執行班次周環(huán)比延續20%以上增速，清明檔總票房超1.96億，超去年清明3天票房。隨著(zhù)五一黃金周的臨近，地產(chǎn)鏈與出行鏈的強勢修復有望延續，對于經(jīng)濟修復仍將帶來(lái)支撐。

存量博弈下資金分歧已接近極致，關(guān)注“中特估”接力行情。從資金層看，當前市場(chǎng)情緒再創(chuàng )年內高點(diǎn)，兩融成交占比接近牛市極值，ETF大規模贖回科技類(lèi)ETF申購消費醫藥也反映資金分歧的進(jìn)一步加大。另外一方面，隨著(zhù)周五央企相關(guān)指數正式發(fā)布，有望推動(dòng)央企相關(guān)主題ETF發(fā)行進(jìn)一步加速，參考去年8月中證1000衍生品與ETF產(chǎn)品入市推動(dòng)相關(guān)指數走強，二季度國企改革有望成為市場(chǎng)重要投資主線(xiàn)。

市場(chǎng)中樞的上移仍然需要等待5月。短期來(lái)看，市場(chǎng)情緒與交易擁擠度均達到極端水平，疊加近期資金分歧放大，宏觀(guān)流動(dòng)性預期的進(jìn)一步修正，市場(chǎng)波動(dòng)率上升的風(fēng)險正在加劇。中期來(lái)看，隨著(zhù)國內經(jīng)濟復蘇的基礎逐步夯實(shí)，疊加金融改革推進(jìn)對于傳統行業(yè)的估值提振，價(jià)值風(fēng)格的回歸仍是大勢所趨。建議配置：醫藥中消費屬性較強的消費醫療、中藥、藥房、醫療器械等細分領(lǐng)域；和線(xiàn)下經(jīng)濟修復相關(guān)度較高的食品飲料，酒店機場(chǎng)，餐飲旅游等，地產(chǎn)鏈上的家電，建材，輕工，工程機械等行業(yè)；消費電子中的存儲、面板等細分行業(yè)。

風(fēng)險提示

歷史不能代表未來(lái)，產(chǎn)業(yè)政策力度和科技創(chuàng )新不及預期。

（文章來(lái)源：西部證券）

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