光大證券發(fā)布研報稱(chēng)，伴隨 5G 時(shí)代下物聯(lián)網(wǎng)、AI、智能穿戴等新型應用場(chǎng)景的不斷涌現，各類(lèi)終端應用也帶來(lái)數據流量的增長(cháng)，進(jìn)一步驅動(dòng)PCB向高速、高頻和集成化、小型化、輕薄化的方向發(fā)展。高多層、高頻高速、HDI 等中高階 PCB 產(chǎn)品的需求將繼續保持較好增長(cháng)。深南電路(002916.SZ)產(chǎn)品下游應用以通信設備為核心，重點(diǎn)布局數據中心（含服務(wù)器）等領(lǐng)域，有望帶動(dòng)公司長(cháng)期成長(cháng)。

光大證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

事件：

(資料圖片)

深南電路發(fā)布2022年年報。2022年公司實(shí)現收入139.9億元，同比增長(cháng)0.4%，實(shí)現歸母凈利潤16.4億元，同比增長(cháng)10.7%。

點(diǎn)評：

PCB三大領(lǐng)域實(shí)現突破

2022年公司印制電路板業(yè)務(wù)實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 88.25 億元，同比增長(cháng)1.01%，占公司營(yíng)業(yè)總收入的63.06%；毛利率28.12%，較上年同期提升2.84 pcts。在通信領(lǐng)域，2022 年國內通信市場(chǎng)需求放緩，海外通信需求上升。公司在國內客戶(hù)端份額保持穩定的同時(shí)，海外通信業(yè)務(wù)占比提升。數據中心領(lǐng)域，公司已配合主要客戶(hù)完成新一代平臺服務(wù)器 PCB 研發(fā)，現已逐步進(jìn)入中小批量供應階段，有能力快速滿(mǎn)足客戶(hù)后續大批量供應需求。汽車(chē)電子領(lǐng)域，公司通過(guò)深耕大客戶(hù)和開(kāi)發(fā)新客戶(hù)，確保了汽車(chē)電子領(lǐng)域訂單繼續保持穩定上升趨勢，訂單同比增長(cháng)超60%。汽車(chē)電子專(zhuān)業(yè)工廠(chǎng)南通三期產(chǎn)能爬坡穩步推進(jìn)、技術(shù)能力持續提升，2022年底已開(kāi)始盈利。

封裝基板業(yè)務(wù)順利推進(jìn)

2022年公司封裝基板業(yè)務(wù)實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 25.20 億元，同比增長(cháng) 4.35%，占公司營(yíng)業(yè)總收入的 18.01%；毛利率26.98%。下游市場(chǎng)拓展方面，存儲類(lèi)產(chǎn)品因客戶(hù)開(kāi)發(fā)及深耕工作取得顯著(zhù)成效，保障了穩定的訂單來(lái)源。新項目建設方面，廣州封裝基板項目和無(wú)錫基板二期項目建設推進(jìn)順利。無(wú)錫基板二期工廠(chǎng)已于 2022 年 9 月下旬連線(xiàn)投產(chǎn)并進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段。廣州封裝基板項目分兩期建設，目前項目總體進(jìn)展推進(jìn)順利，其中一期部分廠(chǎng)房及配套設施主體結構已封頂，預計將于 2023 年第四季度連線(xiàn)投產(chǎn)。

服務(wù)器市場(chǎng)有望帶動(dòng)公司長(cháng)期成長(cháng)

伴隨 5G 時(shí)代下物聯(lián)網(wǎng)、AI、智能穿戴等新型應用場(chǎng)景的不斷涌現，各類(lèi)終端應用也帶來(lái)數據流量的增長(cháng)，進(jìn)一步驅動(dòng)PCB向高速、高頻和集成化、小型化、輕薄化的方向發(fā)展。高多層、高頻高速、HDI 等中高階 PCB 產(chǎn)品的需求將繼續保持較好增長(cháng)。公司產(chǎn)品下游應用以通信設備為核心，重點(diǎn)布局數據中心（含服務(wù)器）等領(lǐng)域，有望帶動(dòng)公司長(cháng)期成長(cháng)。

風(fēng)險提示：客戶(hù)導入不及預期，毛利率下滑風(fēng)險。

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