植田和男正式擔任日本央行行長(cháng)，任期自2023年4月9日開(kāi)始，為期5年。

新一任日本央行行長(cháng)植田和男出生于1951年9月20日，1974年畢業(yè)于東京大學(xué)理學(xué)部，1980年獲美國麻省理工學(xué)院經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位。他長(cháng)期擔任東京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授，并從2017年起擔任日本共立女子大學(xué)教授，十分熟悉貨幣政策的理論。

(資料圖)

執掌日本央行十年的寬松貨幣政策捍衛者黑田東彥謝幕，植田和男又將讓日本經(jīng)濟的潮水流向何方?

在專(zhuān)欄里發(fā)現植田和男貨幣政策理念

近五年，植田和男以日本共立女子大學(xué)教授身份在日本經(jīng)濟新聞的“經(jīng)濟教室”欄目發(fā)表了六篇文章，表達了自己對于日本貨幣政策的理解和日本經(jīng)濟發(fā)展的見(jiàn)解，同時(shí)他對全球經(jīng)濟的新現象如央行數字貨幣、脫碳經(jīng)濟等保持觀(guān)察和思考。

植田和男在日本經(jīng)濟新聞的“經(jīng)濟教室”欄目發(fā)表的文章。

發(fā)表于2022年7月6日的《日本應避免在物價(jià)上漲階段草率收緊貨幣政策》提出的主要觀(guān)點(diǎn)包括：日本遠未實(shí)現可持續的2%通脹率;提高利率以避免日元走弱將導致經(jīng)濟惡化;全球經(jīng)濟放緩對貨幣政策變化產(chǎn)生影響。

發(fā)表于2021年12月22日的《監測和預測宏觀(guān)影響，央行使命和氣候變化》提出的主要觀(guān)點(diǎn)包括：央行深度介入或不利于物價(jià)穩定目標的實(shí)現;對市場(chǎng)失靈的反應主要集中在財政政策上;關(guān)注脫碳帶來(lái)的供給沖擊。

發(fā)表于2020年12月23日的《持續的債務(wù)再融資，高風(fēng)險的科羅納危機和財政擴張》主要觀(guān)點(diǎn)包括：為應對COVID-19實(shí)施的擴張性財政政策導致各國公共財政都出現了顯著(zhù)惡化，巨額政府債務(wù)對潛在增長(cháng)率產(chǎn)生負面影響，持續的再融資或產(chǎn)生重大損失危機。

對于央行數字貨幣(CBDC)，植田和男在2020年5月19日的《關(guān)注對金融系統的影響，中央銀行數字貨幣的未來(lái)》主要觀(guān)點(diǎn)包括：中央銀行感到受到私人數字貨幣進(jìn)展的威脅;對單邊央行數字貨幣的成功也感到擔憂(yōu);擴大中央銀行賬戶(hù)的使用范圍是一種選擇。

發(fā)表于2019年4月16日的《貨幣政策正?；防щy重重(上) 資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，動(dòng)蕩的種子》主要觀(guān)點(diǎn)包括：日本通貨膨脹仍然很低，通脹預測穩定在低水平;美聯(lián)儲正在考慮的平均通脹目標政策是值得懷疑的;應對危機的貨幣寬松政策可能是下一個(gè)泡沫的種子。

發(fā)表于2018年8月20日的《日本央行退出之路困難重重(上) 寬松政策的效果和副作用相互矛盾的焦點(diǎn)問(wèn)題》主要觀(guān)點(diǎn)包括：對長(cháng)期和短期利率操縱和ETF購買(mǎi)的副作用的擔憂(yōu);實(shí)際的前瞻性指導非常薄弱;價(jià)格低迷持續的時(shí)間越長(cháng)，這些措施的副作用就越強。

對寬松貨幣政策、負利率政策的看法

2012年底，時(shí)任日本首相安倍晉三開(kāi)始對日本央行施加前所未有的強大壓力，要求其積極放松貨幣政策。

日本央行在2013年4月初宣布了“量化質(zhì)化寬松政策(QQE)”，其中包括大量購買(mǎi)長(cháng)期日本政府債券(JGB)和ETF，并承諾將基礎貨幣增加100%，試圖在兩年內達到2%的通脹目標。

2013年6月，植田和男發(fā)表論文《安倍經(jīng)濟學(xué)下資產(chǎn)價(jià)格對貨幣政策反應》描述了上述貨幣政策對日元和日本股票市場(chǎng)帶來(lái)的變化——在2012年11月中旬和2013年5月中旬之間，日元疲軟了25%，日經(jīng)225指數上升了80%。從那時(shí)起，這兩個(gè)市場(chǎng)都出現了大幅調整。

植田和男論文認為，“這種反彈是由外國投資者的投機性交易主導的，而國內投資者則基本上處于觀(guān)望狀態(tài)?？涨暗恼螇毫μ岣吡巳藗儗θ毡狙胄胁扇〈竽懘胧┑南Ｍ?。然而，我討論了這樣一種可能性，即除了可能被稱(chēng)為有針對性的直升機撒錢(qián)政策，日本央行采取進(jìn)一步行動(dòng)的空間相當有限。投資者的行為可能不是基于經(jīng)濟基本面的?！?/p>

對于這段時(shí)期內資產(chǎn)價(jià)格的變化，植田和男在論文結語(yǔ)中表示，“無(wú)論如何，現在判斷哪種解釋是最合理的還為時(shí)過(guò)早。盡管資產(chǎn)市場(chǎng)出現了大幅調整，但它們仍然處于可能對經(jīng)濟產(chǎn)生不可忽視的積極影響的水平。因此，經(jīng)濟可能會(huì )像太陽(yáng)黑子理論那樣，從壞的平衡狀態(tài)轉為好的平衡狀態(tài)?！?/p>

2016年，日本央行歷史上首次實(shí)施負利率政策。日本央行于當年出臺了全球前所未有的新貨幣寬松政策，將短期利率降至負值，將長(cháng)期利率維持在0%左右。

從植田和男論文發(fā)現，他對負利率政策的副作用有著(zhù)“清醒”的認識。2016年10月，植田和男發(fā)表論文《負利率政策的采用及其利弊》討論了2013年以來(lái)量化和質(zhì)化寬松的政策目的和效果，導致負利率的情況以及負利率的利弊。

負利率政策的采用及其利弊

植田和男在論文里解釋了負利率政策的“由來(lái)”——“外國投資者對政策有效性的信念可能是量化寬松政策導致日元大幅貶值和股票價(jià)格意外大幅上漲的一個(gè)主要因素。然而，在通脹預期的政策效果得以實(shí)現之前，人們對政策的延續性產(chǎn)生了擔憂(yōu)，特別是對長(cháng)期政府債券的購買(mǎi)。正是在這種環(huán)境下，負利率政策作為一項新措施被引入?！?/p>

“縱觀(guān)引入負利率的利弊，其中一個(gè)好處是中長(cháng)期市場(chǎng)利率的降低比大多數人的預期要大得多。然而，有人指出，缺點(diǎn)可能超過(guò)了優(yōu)點(diǎn)：對國內金融機構的利潤產(chǎn)生了進(jìn)一步的負面影響，由于非傳統的貨幣寬松政策，這些機構的貸款/存款利潤率大幅縮水。已經(jīng)提出了減少這些優(yōu)點(diǎn)的消極方面的建議，如金融機構收取存款費用和日本央行以負利率向金融機構貸款，不過(guò)也有人指出，這兩項政策都有限制性要求?！敝蔡锖湍姓撐闹赋?。

植田和男上任后的第一次日本央行政策會(huì )議將于4月27~28日舉行，日本央行是否還會(huì )“咬定寬松不放松”?

本文選自：華爾街見(jiàn)聞。智通財經(jīng)編輯：張計偉。

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