上周A股市場(chǎng)震蕩上行，上證指數周線(xiàn)四連陽(yáng)。市場(chǎng)交易情緒繼續回暖，已連續四個(gè)交易日成交金額突破萬(wàn)億元。風(fēng)格層面，成長(cháng)風(fēng)格依然表現較好，政策及產(chǎn)業(yè)景氣預期較強的電子、通信、計算機、傳媒等TMT行業(yè)繼續領(lǐng)漲市場(chǎng)。

(資料圖)

對此，本周主流機構普遍提示主題性炒作的風(fēng)險：從量?jì)r(jià)指標看，資金博弈已經(jīng)進(jìn)入較白熱化的階段，未來(lái)AI相關(guān)板塊純主題炒作熱度大概率會(huì )降溫。隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟進(jìn)一步復蘇，A股進(jìn)入財報窗口期，行業(yè)基本面邏輯可能重回市場(chǎng)焦點(diǎn)。

主題炒作熱度短期已到極致

上周，成長(cháng)風(fēng)格依然領(lǐng)漲兩市，ChatGPT、人工智能、數字經(jīng)濟等概念持續強勢，TMT板塊維持較高熱度。

中信證券研究顯示，過(guò)去四周TMT板塊累計成交金額達到8.06萬(wàn)億元，足夠實(shí)現市場(chǎng)上所有主觀(guān)多頭產(chǎn)品大范圍調倉。根據該機構估算，即便所有主觀(guān)多頭產(chǎn)品(包括公募及私募)對TMT板塊的持倉比例迅速提升到歷史最高水平36.6%(2015年四季度)，也僅占過(guò)去4周TMT總成交額的24%。

中信證券表示，假設TMT持倉比例從17%左右上升至25%左右，則機構調倉對應也只貢獻TMT總成交的約9.8%，另外90%以上的成交來(lái)自于散戶(hù)、游資、量化以及機構自身頻繁的換倉交易。因此，在當前成交水平下，機構進(jìn)一步調倉帶來(lái)的增量對于A(yíng)I主題的邊際影響非常有限。復盤(pán)近3年來(lái)的行情，短期的高換手率與超漲通常會(huì )在之后出現階段性“均值回歸”，未來(lái)一段時(shí)間AI相關(guān)板塊純主題炒作熱度大概率會(huì )降溫。

中信建投證券表示，從交易指標來(lái)看，當前市場(chǎng)呈現量?jì)r(jià)齊升的狀態(tài)，杠桿資金熱度明顯上升。3月中下旬以來(lái)機構明顯加配TMT板塊，后續繼續增配的方向將更側重于年內基本面能夠實(shí)際性改善的細分領(lǐng)域。

天風(fēng)證券則認為，從3月下旬TMT板塊成交額占比大幅飆升以后，板塊進(jìn)入了1個(gè)月左右的亢奮階段，內部開(kāi)始補漲、輪動(dòng)；預計從4月中下旬開(kāi)始，TMT板塊成交額占比會(huì )逐步回落，板塊也可能隨之開(kāi)始調整。天風(fēng)證券強調，下半年是否有基本面兌現，是以科創(chuàng )板為代表的TMT板塊能否成為年內主線(xiàn)的關(guān)鍵所在。

市場(chǎng)風(fēng)格有望逐步均衡

中金公司分析認為，結構層面，近期市場(chǎng)交易量放大可能反映部分增量資金回流，TMT板塊仍有政策及產(chǎn)業(yè)預期支持，但經(jīng)歷前期過(guò)快上漲后波動(dòng)加大，如果未來(lái)經(jīng)濟復蘇好于預期，行業(yè)基本面邏輯可能重新重于主題邏輯，市場(chǎng)風(fēng)格也可能更加均衡。

因此，中金公司建議投資者繼續關(guān)注經(jīng)濟修復主線(xiàn)，如泛消費板塊中的食品飲料、家電家居、醫藥等；成長(cháng)板塊方面建議重點(diǎn)關(guān)注高端制造等領(lǐng)域。

中信建投證券同樣提示，一季度行情極端，板塊收益表現明顯分化，部分結構性復蘇方向又回歸高性?xún)r(jià)比布局時(shí)點(diǎn)。例如，3月以來(lái)化工、鋼鐵、建材等順周期板塊經(jīng)歷了明顯的回撤，年初至今超額收益普遍為負，絕對收益表現也基本低于5%。當前生產(chǎn)活動(dòng)復蘇斜率雖仍較為緩慢，但整體依舊持續向上，其中基建維持較好的開(kāi)工表現，地產(chǎn)旺季恢復形勢良好。推薦投資者關(guān)注地產(chǎn)鏈、鋁、醫藥、貴金屬等板塊。

西部證券表示，從資金面看，當前市場(chǎng)情緒再創(chuàng )今年以來(lái)高點(diǎn)，兩融成交占比接近牛市極值，ETF大規模贖回科技類(lèi)ETF、申購消費醫藥ETF，也反映資金分歧的進(jìn)一步加大。中期來(lái)看，隨著(zhù)國內經(jīng)濟復蘇的基礎逐步夯實(shí)，疊加金融改革推進(jìn)對于傳統行業(yè)的估值提振，價(jià)值風(fēng)格的回歸仍是大勢所趨。

提前挖掘財報季業(yè)績(jì)線(xiàn)索

此外，本周有相當一部分機構的共識是，進(jìn)入二季度，不論宏觀(guān)和微觀(guān)環(huán)境的變化如何，在一季報窗口提前挖掘業(yè)績(jì)線(xiàn)索將是資金的關(guān)注焦點(diǎn)。

國盛證券表示，與一季度明顯不同的是，二季度股價(jià)與業(yè)績(jì)的相關(guān)性將顯著(zhù)提升，尤其是4月，可以說(shuō)是全年最“基本面”的一個(gè)月?？紤]到當前極致的交易結構以及后續基本面定價(jià)的回歸，在宏觀(guān)復蘇的大方向上，尋找擁擠度低、盈利預期改善的高性?xún)r(jià)比資產(chǎn)，可能會(huì )成為市場(chǎng)短期的重點(diǎn)。

國盛證券對最新數據分析認為，業(yè)績(jì)超預期個(gè)股占比較高的一級行業(yè)集中分布于交運、汽車(chē)、有色金屬、建筑等板塊，細分行業(yè)聚焦于貴金屬、航空航運、煤化工、保險、造紙等領(lǐng)域。

中銀證券表示，財報窗口期實(shí)際業(yè)績(jì)增速將成為市場(chǎng)風(fēng)格演繹的主要邏輯，以新能源產(chǎn)業(yè)鏈為代表的具備業(yè)績(jì)優(yōu)勢的行業(yè)板塊有望迎來(lái)估值修復窗口期，市場(chǎng)風(fēng)格或面臨階段性均衡化回歸。

興業(yè)證券表示，根據2023年各行業(yè)一致預期增速和利潤修復程度，出行鏈相關(guān)的酒店餐飲、免稅、航空運輸，以及醫藥生物中的創(chuàng )新藥等方向，業(yè)績(jì)邊際改善明顯，且擁擠度均處于歷史低位，當前已到了可以重點(diǎn)挖掘的時(shí)候。

（文章來(lái)源：上海證券報）

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