【資料圖】

風(fēng)險評價(jià)下降，行情擴散啟動(dòng)。我們在3月19日策略周報提出市場(chǎng)將進(jìn)入反彈；4月2日策略周報提出行情進(jìn)入擴散階段，均較好得到印證。我們在4月2日提出一個(gè)重要看法，理解現階段的股票市場(chǎng)變化，雖然在經(jīng)濟活動(dòng)和經(jīng)濟政策上較難有超預期，但對于國內經(jīng)濟和地緣政治而言，同樣也暫無(wú)太大預期不到的風(fēng)險因素。加之，國內短端利率快速回落與美國緊縮金融周期進(jìn)入尾聲，投資者對流動(dòng)性預期處于改善階段。因此，現階段宏觀(guān)環(huán)境對股票交易而言是一個(gè)有利的窗口期，尤其是對于金融投資者而言持有貨幣意愿出現了明顯降低(私募、兩融倉位快速提升)，加上新一輪政策周期(國改、數字)和創(chuàng )新周期(AI、蘋(píng)果MR)的積極變化，市場(chǎng)處在結構性做多的時(shí)期。

四月“財報效應”臨近，主線(xiàn)決斷關(guān)鍵期。復盤(pán)2010年至今股票市場(chǎng)表現可發(fā)現，A股存在明顯的“財報效應”，即財報、業(yè)績(jì)預告密集公布的月份(1月、4月、7月以及10月)，個(gè)股超額收益與盈利的正相關(guān)性顯著(zhù)提升。其中一季報作為全年第一份盈利線(xiàn)索，對于4月個(gè)股的超額收益有著(zhù)最強指示意義(4月>1月>7月>10月)。此外，二季度也往往是決斷全年主線(xiàn)的關(guān)鍵時(shí)期，這種季節效應是建立在年內業(yè)績(jì)周期、政策周期與商業(yè)周期之上。隨著(zhù)4月財報季臨近，市場(chǎng)對于企業(yè)盈利以及下半年指引的關(guān)注度將出現提升。我們認為，由于總量的預期升幅有限、風(fēng)險環(huán)境、政策環(huán)境、利率環(huán)境寬松，成長(cháng)性/長(cháng)久期資產(chǎn)仍然占優(yōu)。4月相較于2-3月較大不同在于，經(jīng)過(guò)2-3月修正后，市場(chǎng)對經(jīng)濟的預期也不再系統性的下修，反而地產(chǎn)銷(xiāo)售比共識的更為強勁，因此行情會(huì )出現擴散的機會(huì )，除了tmt+醫藥之外，傳統板塊細分也會(huì )有機會(huì )。因此往后看，業(yè)績(jì)指引的出現，在傳統與新興領(lǐng)域均可關(guān)注成長(cháng)性賽道與一季報超預期個(gè)股。

行業(yè)比較：低位新興成長(cháng)擴散，同時(shí)關(guān)注傳統細分機會(huì )。重視股價(jià)調整充分、盈利預期見(jiàn)底，微觀(guān)籌碼出清，且中期維度受益周期性復蘇和技術(shù)創(chuàng )新的板塊，美元緊縮周期的尾聲也有利于長(cháng)久期資產(chǎn)，布局低位成長(cháng)：醫藥(創(chuàng )新藥)，電子(半導體/消費電子)。2)國內數字化政策+海外創(chuàng )新大周期，公募整體低配，中期產(chǎn)業(yè)大主題。但要注意，當前看空者沒(méi)有籌碼，而踏空投資者較多，高風(fēng)險偏好投資者主導強勢股行情。由于市場(chǎng)缺乏增量資金，要注意風(fēng)險控制。關(guān)注輪動(dòng)：計算機(“AI+”應用)、通信(電力信息化)、傳媒(影視院線(xiàn)/游戲)。3)國內宏觀(guān)經(jīng)濟數據預期步入平穩，1-2月社消零售總額同比增速較2022年邊際改善，消費者信心和意愿底部回溫。步入財報披露期，可關(guān)注部分傳統賽道估值合理且交易并不擁擠，具備成長(cháng)性或一季報有望超預期的方向，關(guān)注傳統成長(cháng)細分：啤酒/食品/小白酒/黃金珠寶/小家電/家具/消費建材。

主題與個(gè)股：掘金硬科技、數據要素與創(chuàng )新藥。1、圍繞構筑現代化產(chǎn)業(yè)體系，增強科技自立自強能力，看好電子(中微公司)/高端裝備(英維克/力合微)/計算機(杰創(chuàng )智能)。2、布局數據要素化下數字資產(chǎn)價(jià)值提升，看好云計算(中國電信)/數據服務(wù)(太極股份/天孚通信)。3、業(yè)績(jì)驗證期具備估值優(yōu)勢，看好醫藥(康諾亞/益豐藥房)/啤酒(青島啤酒)/汽車(chē)(多利科技)。主題推薦：創(chuàng )新藥出海/數據要素/人工智能/虛擬現實(shí)。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期；全球地緣政治的不確定性。

（文章來(lái)源：國泰君安）

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