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【觀(guān)策·論市】A股正處于盈利周期下行接近尾聲的階段，預計一季度是本輪盈利下行周期的底部階段；進(jìn)入二季度后，企業(yè)盈利大概率會(huì )開(kāi)啟新一輪的上行周期，基數效應和1-2月新增社融轉正也奠定了企業(yè)盈利增速的拐點(diǎn)。2023年盈利增速或將呈現“N”型的震蕩上行走勢，整體A股盈利增速或將保持在個(gè)位數增長(cháng)，全年盈利修復較為溫和。綜合考慮一季報業(yè)績(jì)預告披露以及細分行業(yè)景氣度，一季度業(yè)績(jì)看點(diǎn)可沿著(zhù)盈利高增和景氣修復兩條線(xiàn)索展開(kāi)，第一條線(xiàn)索是在業(yè)績(jì)高增領(lǐng)域，一方面是具有較高景氣度的新能源領(lǐng)域，即電力設備(電網(wǎng)設備、電池、光伏設備即其他電源設備等)、汽車(chē)零部件等行業(yè)，從一季度業(yè)績(jì)預報來(lái)看部分公司業(yè)績(jì)增速中樞或有下移，但整體增速依然較高；另一方面則是極低基數背景下可能會(huì )帶來(lái)業(yè)績(jì)表觀(guān)增速回升，即基數效應下具有困境反轉空間的行業(yè)，包括建筑材料(水泥)、航空機場(chǎng)、旅游休閑等行業(yè)業(yè)績(jì)向上反彈的確定性較強。第二條線(xiàn)索則是在景氣修復領(lǐng)域，一方面是計算機、傳媒等板塊景氣度修復(及產(chǎn)業(yè)政策加持)帶動(dòng)業(yè)績(jì)逐漸走出低谷，二季度之后，伴隨著(zhù)半導體下行周期接近尾聲以及AI+應用對于硬件端的需求提升，不排除電子行業(yè)盈利也會(huì )迎來(lái)修復。另一方面則是地產(chǎn)鏈即耐用消費品領(lǐng)域需求也出現邊際回暖，地產(chǎn)鏈消費如家居、裝修建材等景氣度和業(yè)績(jì)仍有較大改善空間。

【復盤(pán)·內觀(guān)】本周A股市場(chǎng)普漲，TMT、醫藥生物領(lǐng)漲。主要原因在于：1)因算力緊缺以及需求過(guò)大，OpenAI關(guān)閉ChatGPT plus服務(wù)，算力再度受到重視；2)全國集成電路標準化技術(shù)委員會(huì )成立大會(huì )召開(kāi)，疊加行業(yè)庫存預期，集成電路發(fā)展加速；3)外交成果不斷，博鰲亞洲論壇召開(kāi)，法國總統訪(fǎng)華等事件調動(dòng)投資積極性。

【中觀(guān)·景氣】3月重卡銷(xiāo)量同比轉正，民航出行持續恢復。2月多數機械設備銷(xiāo)售改善，裝載機、叉車(chē)、壓路機、內燃機銷(xiāo)量同比轉正，汽車(chē)起重機同比降幅收窄。3月重卡銷(xiāo)量三個(gè)月滾動(dòng)同比轉正，挖掘機銷(xiāo)量同比跌幅擴大、裝載機銷(xiāo)量同比轉負。民航旅客周轉量同比增幅擴大，民航貨郵周轉量同比降幅明顯收窄。3月雙膠紙價(jià)格環(huán)比上行，銅版紙價(jià)格環(huán)比持平。

【資金·眾寡】融資大幅加倉電子，ETF凈贖回。北上資金本周凈流出30.7億元；融資資金前四個(gè)交易日合計凈流入195.5億元；新成立偏股類(lèi)公募基金19.1億份，較前期下降48.7億份；ETF凈贖回，對應凈流出214.6億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買(mǎi)入規模較高的為非銀金融、電力設備、農林牧漁等；融資資金凈買(mǎi)入電子、計算機、傳媒等；醫藥ETF申購較多，信息技術(shù)ETF贖回較多。重要股東凈減持規模擴大，計劃減持規模下降。

【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀(guān)察——國產(chǎn)AI大模型蓄勢待發(fā)，關(guān)注AI自主可控大趨勢。人工智能浪潮下，大模型與國家安全息息相關(guān)，實(shí)現人工智能大模型的自主可控具有重要戰略意義，建議關(guān)注已布局大模型研發(fā)、自主掌握核心技術(shù)的本土公司的投資機會(huì )。

【數據·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE(TTM)為14.6，較上周上行0.3，處于歷史估值水平的39.7%分位數。板塊估值多數上漲，其中，電子、計算機、房地產(chǎn)板塊上漲較多，食品飲料板塊下跌較多。

【風(fēng)險提示】美聯(lián)儲政策收緊超預期；國內經(jīng)濟不及預期。

（文章來(lái)源：招商證券）

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