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“破曉”行情主線(xiàn)明朗，23年“買(mǎi)變化”—“思變”三重奏。政策反轉（中特估—央國企重估&數字經(jīng)濟AI+是本輪寬信用新抓手）、困境反轉（地產(chǎn)及疫情拐點(diǎn)，低估值高Δg行業(yè)）、美債反轉（港股天亮了）。

為何今年至今全球衰退交易主導，而市場(chǎng)普遍對中國經(jīng)濟增長(cháng)缺乏信心的情況下，A股價(jià)值股卻跑贏(yíng)了成長(cháng)股？我們自1.18以來(lái)強調，22年10月底至今A股交易的風(fēng)格因子是“g VS△g”即“高景氣策略VS景氣反轉策略”，我們認為當前投資者應當突破傳統“價(jià)值VS成長(cháng)”的思路，聚焦“買(mǎi)變化”的“反轉策略”。

如何解讀4月政治局會(huì )議對A股市場(chǎng)影響，“政策反轉”和“困境反轉”迎來(lái)怎樣機會(huì )？本次會(huì )議明確未來(lái)政策將明確聚焦于“恢復和擴大需求”，具體實(shí)施手段上或將是“結構性政策>總量性政策”。一方面利于市場(chǎng)風(fēng)險偏好改善，一方面對于盈利預期端影響則是中性溫和，A股未來(lái)仍將呈現“修復市”特征，結構性機會(huì )豐富。①政策反轉：會(huì )議進(jìn)一步明確“結構性政策>總量性政策”，政策反轉的邏輯進(jìn)一步加強；②困境反轉：會(huì )議肯定“一季度經(jīng)濟增長(cháng)好于預期”即確認無(wú)“通縮”；“內生性復蘇+結構性政策支撐”線(xiàn)索下的困境反轉品種將具備更優(yōu)的投資價(jià)值，應以“類(lèi)期權”思路在△g中優(yōu)選低位品種。

我們判斷本輪數字經(jīng)濟AI+行情處于第一輪調整期，展望未來(lái)如何判斷AI行情的時(shí)間、空間以及節奏？（1）時(shí)間和空間：預計數字經(jīng)濟AI+首次調整幅度不大，整體行情仍有較大的時(shí)間空間。（2）節奏和輪動(dòng)：三大要素：①“行情熵”（細分行業(yè)漲跌幅的混亂程度）②“下跌”③“相對盈利預期方向”的不同組合，決定行情時(shí)走向“大行情結束”，還是“階段性調整+主線(xiàn)行情切換”，亦或是“階段性調整后延續前期主線(xiàn)繼續上漲”。AI+下一階段行情，建議關(guān)注有望率先實(shí)現業(yè)績(jì)兌現的環(huán)節。

維持港股牛市、A股“修復市”，23年配置繼續聚焦“思變”三重奏。行業(yè)配置：（1）政策反轉：“中特估—央國企重估”和“數字經(jīng)濟AI+”是本輪信用擴張新抓手，政治局會(huì )議進(jìn)一步確認政策反轉邏輯（電力/通信運營(yíng)商/交運/算力整機芯片/傳媒/光模塊/數據要素等）；（2）困境反轉：優(yōu)選低估值高Δg（消費建材/商用車(chē)/創(chuàng )新藥/中藥）；（3）美債反轉：“港股天亮了”：數字經(jīng)濟AI+二次增長(cháng)曲線(xiàn)（互聯(lián)網(wǎng)巨頭/AI服務(wù)器/通信主設備商）、央國企重估（電力/通信運營(yíng)商/建筑）；廣義流動(dòng)性敏感+成長(cháng)：創(chuàng )新藥/器械/黃金；擴內需消費優(yōu)先&消費升級（啤酒/紡服）。

風(fēng)險提示：疫情控制反復，全球經(jīng)濟下行超預期，海外不確定性等。

（文章來(lái)源：廣發(fā)證券）

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