市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)：政策預期有頂有底，無(wú)需過(guò)憂(yōu)風(fēng)險

(資料圖片)

6月第3周市場(chǎng)快速下行，基本回落到前期市場(chǎng)低點(diǎn)附近，主要是受到了市場(chǎng)期待政策未及時(shí)兌現的影響，包括調降LPR的幅度也略小于市場(chǎng)預期。行業(yè)表現上，TMT板塊出現分化，其中通信漲幅居前，而傳媒出現大跌，其余行業(yè)間輪動(dòng)加劇加快。展望后市，國內宏觀(guān)政策預期和兌現的相對強度是近期市場(chǎng)呈現波動(dòng)的核心因素，然而市場(chǎng)對經(jīng)濟和政策的預期實(shí)際上一直面臨上有頂、下有底的格局，過(guò)度悲觀(guān)和過(guò)度樂(lè )觀(guān)都將面臨收斂，因此當前市場(chǎng)重新反饋對經(jīng)濟和政策的悲觀(guān)預期，這種情況并不會(huì )持續悲觀(guān)下去。海外美聯(lián)儲6月暫停加息，但發(fā)聲維持鷹派，更多目的是引導市場(chǎng)預期和引導CPI持續下行，未來(lái)仍有可能呈現鴿派做法、鷹派聲調的組合，鷹派聲調對市場(chǎng)有可能形成短期海外風(fēng)險偏好的抑制但并不會(huì )長(cháng)久。海外更多需要關(guān)注的是7月初ISMPMI數據的邊際變化對美國經(jīng)濟的定性。當前環(huán)境下，仍維持對市場(chǎng)繼續呈現震蕩的大格局判斷不變，近期的快速下跌慣性仍存但也將逐步減弱，市場(chǎng)回到前低附近也無(wú)需再悲觀(guān)。

市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待6月LPR下調？6月1年期與5年期LPR對稱(chēng)下調10BP，但此前OMO和MLF利率下調10BP已釋放出充足信號，且本次LPR調降并未超市場(chǎng)預期（如市場(chǎng)期待5年期下調更大幅度），因此本次LPR下調釋放利好提前兌現且相對有限。

市場(chǎng)熱點(diǎn)2：如何看待美聯(lián)儲加息預期再度走強？在6月FOMC宣布暫停加息后，美聯(lián)儲如愿獲得了更長(cháng)時(shí)間的數據觀(guān)測期以決定后續貨幣政策走向，進(jìn)一步推升貨幣政策的不確定性以及對市場(chǎng)風(fēng)險偏好的擾動(dòng)。我們認為，為了“中和”美聯(lián)儲暫停加息釋放的鴿派信號，保持通脹預期繼續回落，預計美聯(lián)儲大概率將維持鷹派表態(tài)，對市場(chǎng)短期風(fēng)險偏好仍有抑制。

行業(yè)配置：短期輪動(dòng)有望加劇加快，立足中長(cháng)期維度配置

配置上，前期持續較長(cháng)時(shí)間的交易主線(xiàn)TMT行情恐將出現調整分化，因此短期的行業(yè)輪動(dòng)可能加劇，建議宜立足中長(cháng)期維度進(jìn)行配置，關(guān)注三條主線(xiàn)：

一是下游應用爆發(fā)、算力需求更進(jìn)一步的泛TMT結構性行情延續，重點(diǎn)關(guān)注逢調整即可配置的通信和電子，而計算機和傳媒當前估值分位已經(jīng)觸及歷史百分位的可比天花板，因此需待其估值充分消化后再進(jìn)行配置；

二是在長(cháng)期維度內有望頻繁上演的中特估主題性機會(huì )，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調整后，當前是較好的布局窗口期，重點(diǎn)關(guān)注建筑央國企等方向；

三是基本面較穩定疊加前期悲觀(guān)情緒釋放較大幅度調整后，中長(cháng)期具備配置價(jià)值的食品飲料及醫藥生物。

風(fēng)險提示

國內政策力度不及預期或收緊超預期；美國加息預期強化超預期；美國經(jīng)濟衰退擔憂(yōu)和風(fēng)險來(lái)臨超預期；地緣政治風(fēng)險等。

（文章來(lái)源：華安證券）

關(guān)鍵詞：