今年上半年，A股市場(chǎng)呈現震蕩行情，期間AI、中特估等主題不斷涌現，出現結構性行情。

即將進(jìn)入2023年下半程，A股走勢將如何演繹？AI、中特估等板塊行情能否延續？投資策略怎么調整？針對市場(chǎng)關(guān)心的焦點(diǎn)問(wèn)題，近日，上海證券報約訪(fǎng)了南方基金FOF投資部總經(jīng)理李文良、大成基金股票投資部總監劉旭、長(cháng)城基金副總經(jīng)理兼投資總監楊建華，一道把脈下半年A股市場(chǎng)的投資主線(xiàn)。

(資料圖片)

上半年博弈交易特征明顯

上海證券報：今年上半年，A股市場(chǎng)運行呈現怎樣的特點(diǎn)？背后的影響因素有哪些？

李文良：當前，部分投資者對經(jīng)濟景氣的展望和預期出現下調，甚至部分存在悲觀(guān)情緒，影響了上半年A股市場(chǎng)的走勢。需要明確的是，部分傳統經(jīng)濟部門(mén)遇到的困難是暫時(shí)的、局部的。

國內經(jīng)濟有望見(jiàn)底修復，但熱度尚未全面回升。隨著(zhù)穩增長(cháng)政策進(jìn)一步加碼，新舊增長(cháng)動(dòng)能自然切換，中國經(jīng)濟中長(cháng)期底部或已出現，可采取一定的逆向思維。

劉旭：A股上半年分為兩個(gè)階段：第一個(gè)階段，一季度國內經(jīng)濟復蘇整體好于預期，股票市場(chǎng)出現較好表現；第二個(gè)階段，自3月底起，經(jīng)濟動(dòng)能超預期放緩，市場(chǎng)對地產(chǎn)、基建、制造業(yè)等行業(yè)的信心不足，存在一定的壓力，股票市場(chǎng)呈現弱勢表現。

隨著(zhù)經(jīng)濟運行壓力逐漸加大，市場(chǎng)對穩增長(cháng)政策預期開(kāi)始升溫，A股市場(chǎng)呈現出較為明顯的博弈交易特征。

楊建華：上半年，A股在年初大漲后連續下探，行業(yè)、風(fēng)格輪動(dòng)加快，AI、數字經(jīng)濟、TMT、“中特估”等板塊表現突出，以新能源為代表的景氣賽道股回撤較大。5月底至今，隨著(zhù)復蘇預期漸起，市場(chǎng)風(fēng)險偏好有所提升，A股逐漸企穩。

整體看，受到政策驅動(dòng)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展驅動(dòng)影響，疊加偏弱經(jīng)濟修復的相互作用，多重因素影響了A股市場(chǎng)走勢。

權益資產(chǎn)具有較好的估值性?xún)r(jià)比

上海證券報：當前，上證指數在3200點(diǎn)附近震蕩。您預計下半年A股將呈現怎樣走勢？

李文良：從估值維度看，市盈率、市凈率、股息率、股債利差等指標處于吸引力較好的水平。同時(shí)，受益于股市領(lǐng)先于經(jīng)濟的特點(diǎn)，疊加國內經(jīng)濟迎來(lái)復蘇的整體預期，下半年權益資產(chǎn)具有較好的估值性?xún)r(jià)比。

需要注意的是，國內經(jīng)濟處于見(jiàn)底、即將復蘇的通道中。由于短期看缺乏經(jīng)濟強復蘇支撐，權益市場(chǎng)缺乏大牛市行情信號。因此，權益市場(chǎng)或將延續結構分化，整體呈現震蕩格局。

劉旭：看好下半年A股走勢，主要有兩點(diǎn)原因：第一，地方政府財政收入、居民消費能力受到影響后，進(jìn)入向上修復的通道；第二，以萬(wàn)得300非金融股債收益差（股票股息率-債券利率）作為衡量指標，股票估值處于市場(chǎng)低位水平。

總的來(lái)說(shuō)，A股市場(chǎng)經(jīng)歷上半年低谷期后，后期大概率將呈現逐步上升態(tài)勢。

楊建華：A股市場(chǎng)或將延續現有格局，短期內呈現結構性行情，預計下半年維持震蕩調整。如果經(jīng)濟進(jìn)一步出現走弱預期，政府出臺拉動(dòng)內需、扭轉預期等措施的可能性會(huì )加大，有望帶動(dòng)A股迎來(lái)趨勢性行情。

開(kāi)始追逐“確定性”資產(chǎn)

上海證券報：下半年A股的投資策略如何做？有哪些值得關(guān)注的投資主線(xiàn)？

李文良：成長(cháng)和價(jià)值并行不悖，且在內部出現分化。

成長(cháng)部分，看好未來(lái)需求爆發(fā)、競爭格局并未顯著(zhù)惡化的科技行業(yè)。新一輪產(chǎn)業(yè)革命開(kāi)展得如火如荼，抓住風(fēng)口的企業(yè)更容易獲得較好的擴張機會(huì )。這反映到股市中，對應的板塊性、個(gè)股有望走出不錯的行情。

價(jià)值部分，高股息板塊值得關(guān)注。國內央行開(kāi)啟新一輪“降息”操作，海外通脹緩解使得流動(dòng)性收緊接近尾聲，全球資金面趨于明顯改善。由于理財、存款利率普遍下調后，市場(chǎng)對中高利息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求相當旺盛，一些經(jīng)營(yíng)穩健的高股息板塊和公司將受益于此。

劉旭：下半年關(guān)注制造業(yè)升級機會(huì )、及經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩定的低估值公司分紅機會(huì )。

在完成了基礎的工業(yè)化和城鎮化階段并步入高質(zhì)量發(fā)展階段后，中國經(jīng)濟會(huì )向著(zhù)高質(zhì)量、高科技含量、創(chuàng )新驅動(dòng)的方向發(fā)展，長(cháng)期關(guān)注高端制造業(yè)升級帶來(lái)的機會(huì )。

具體看，AI領(lǐng)域經(jīng)過(guò)市場(chǎng)情緒炒作后，部分公司的估值處于較高水平，后續會(huì )關(guān)注公司業(yè)績(jì)兌現和應用落地的情況。長(cháng)期看，建議關(guān)注相關(guān)企業(yè)的競爭優(yōu)勢、技術(shù)壁壘等情況?！爸刑毓馈狈矫?，會(huì )依據企業(yè)的自由現金流去判斷，以考慮估值的合理性。

楊建華：在全球經(jīng)濟增長(cháng)乏力、通脹高壓等背景下，A股市場(chǎng)開(kāi)始追逐“確定性”資產(chǎn)：一方面是未來(lái)“確定性”，即新一輪科技創(chuàng )新周期下的人工智能等方向；另一方面是當下“確定性”，即經(jīng)營(yíng)穩定、現金流充裕、高分紅的低估值資產(chǎn)。

考慮到三季度至四季度初，宏觀(guān)方面預計仍將維持“弱復蘇＋溫和寬松”組合，A股市場(chǎng)仍將以主題和概念投資為主。下半年，建議重點(diǎn)關(guān)注AI、“中特估”以及其他主題，如蘋(píng)果新品、特斯拉機器人、華為產(chǎn)業(yè)鏈等市場(chǎng)焦點(diǎn)板塊。

此外，從防御角度看，受宏觀(guān)經(jīng)濟影響小、無(wú)政策負面壓制因素的個(gè)股，具有不錯的投資機會(huì )。如果政府出臺有力的拉動(dòng)內需政策，相關(guān)順周期板塊有望迎來(lái)業(yè)績(jì)修復、估值提升的機會(huì )。

上海證券報：下半年需要關(guān)注哪些方面的風(fēng)險因素？

李文良：國際地緣政治可能是下半年較大的不確定性因素，但提前預判這類(lèi)沖擊相當困難。因此，傾向于采取及時(shí)跟蹤和評價(jià)的策略，即在新事件沖擊發(fā)生后，及時(shí)調整投資組合和策略。從事前預防維度，考慮配置一些黃金、原油等對沖性質(zhì)資產(chǎn)，可以在一定程度上平衡風(fēng)險。

劉旭：風(fēng)險主要來(lái)自外部金融、利率環(huán)境，需要面臨海外央行加息節奏不確定及較大的外部經(jīng)濟、外需等壓力。同時(shí)，需要正視個(gè)股產(chǎn)業(yè)升級可能遇到的風(fēng)險，一些高端產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域所面臨的海外環(huán)境比較復雜，要進(jìn)行持續關(guān)注。

楊建華：建議重點(diǎn)關(guān)注三類(lèi)風(fēng)險：一是政策預期偏離風(fēng)險，可能引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)格切換；二是在極致的結構性行情下，需警惕單一行業(yè)或板塊交易過(guò)熱風(fēng)險；三是海外方面，需關(guān)注美國經(jīng)濟走勢、通脹變化及美聯(lián)儲利率調整的節奏，以及可能存在的金融體系風(fēng)險等。

（文章來(lái)源：上海證券報·中國證券網(wǎng)）

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