（原標題：順鑫農業(yè)：剝離地產(chǎn)，背水決戰二鍋頭）

導語(yǔ)：十幾塊錢(qián)的“光瓶酒”，才是中國白酒消費真正的剛需。

老北京人的“米其林”

(資料圖)

坐擁“光瓶酒之王”頭銜的順鑫農業(yè)（000860.SZ），繼去年掉出百億酒企陣營(yíng)后，又因今年二季度業(yè)績(jì)大幅預虧，股價(jià)大跌。

順鑫農業(yè)股價(jià)走勢

7月15日，順鑫農業(yè)發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jì)預告，預計上半年歸母凈利潤虧損5500萬(wàn)至1.1億元。

如結合其一季報3.28億的盈利數據可推測，今年二季度順鑫農業(yè)歸母凈利潤虧損為3.83億元-4.38億元，相比去年同期虧損0.6億元呈現“瀑布跌”。業(yè)績(jì)大幅下滑，主要是房地產(chǎn)項目和養豬業(yè)務(wù)的拖累。

但房地產(chǎn)等其他兩項業(yè)務(wù)長(cháng)期虧損，或能迫使公司管理層真正下決心聚焦到優(yōu)勢業(yè)務(wù)——光瓶酒。

光瓶酒，字面意思是無(wú)包裝紙盒的酒。它只有外在玻璃酒瓶和酒瓶上的標簽，表明它的成分和其他參數。

一碗炸醬面，一杯二鍋頭，如能再來(lái)一盤(pán)爆肚，那就是老北京人的“米其林”。

順鑫農業(yè)旗下的牛欄山，享有“中華老字號”、“中國馳名商標”、“中國釀酒大師”等榮譽(yù)頭銜，憑借著(zhù)“北京正宗二鍋頭等于牛欄山”和“國民第一酒”的深入人心的認同形象，長(cháng)期占據著(zhù)低端白酒市場(chǎng)的寶座。

順鑫農業(yè)旗下的牛欄山品牌占領(lǐng)了15元、25元、40元、58元、70元、128元、198元等白酒價(jià)格區間，憑借著(zhù)牛欄山陳釀（白牛二）這一大單品，年均銷(xiāo)量達到43萬(wàn)千升-45萬(wàn)千升，創(chuàng )下60億元-70億元的驚人業(yè)績(jì)。到2019年，順鑫農業(yè)的白酒銷(xiāo)售額突破百億規模，成為國內光瓶酒無(wú)可爭議的老大。

但從2020年開(kāi)始，順鑫農業(yè)開(kāi)始銷(xiāo)售規模下滑、盈利能力逐漸走低。

2022年，順鑫農業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入81.09億元，同比去年減少20.70%。而白酒的毛利率更是從2015年至2016年間的60%以上，跌至37%水平。

順鑫農業(yè)白酒板塊毛利率來(lái)源：順鑫農業(yè)財報，阿爾法工場(chǎng)整理

這其中，以經(jīng)典二鍋頭、百年牛欄山和魁盛號系列為代表的高檔酒營(yíng)收約6.73億元，同比減少36.22%。以陳釀、傳統二鍋頭為代表的低檔酒營(yíng)收約60.79億元，同比減少22.71%。

只有以珍品、金標陳釀、牛欄山一號系列為代表的中檔酒營(yíng)收約13.56億元，同比增加4%。

牛欄山產(chǎn)品線(xiàn)，來(lái)源：方正證券

順鑫農業(yè)雖有產(chǎn)品質(zhì)量升級的前景在盼，但橫向面臨紅星、江小白大力在渠道賒銷(xiāo)壓貨；縱向更須應對瀘州老窖（000568.SZ）和汾酒（600809.SH）低檔產(chǎn)品的夾擊。

順鑫農業(yè)光瓶酒更大的壓力，來(lái)自本地雜牌酒。

2021年光瓶酒排名前三位的市場(chǎng)占有率僅為17.1%，前十位占比不到30%，遠低于中國白酒整體市場(chǎng)集中度水平。

來(lái)源：弘則研究

相比高端白酒“酒好不怕巷子深”的慕名追逐，光瓶酒市場(chǎng)競爭慘烈，每一天都需要全力以赴，否則很容易落在當地區域性雜牌后面。

價(jià)格相對低廉的光瓶酒，更注重“渠道為王”。價(jià)格既然相差無(wú)幾，誰(shuí)距離消費者更近，誰(shuí)的銷(xiāo)量就更好。因此，每個(gè)區域都會(huì )有當地自產(chǎn)的光瓶酒品牌，甚至一個(gè)沒(méi)什么知名度的品牌下，還掛有幾個(gè)雜牌酒。

河北豐寧縣某鄉鎮超市貨架

光瓶酒市場(chǎng)“低價(jià)為王”，產(chǎn)品質(zhì)量成了次要考慮因素，4元一斤的散裝白酒也能在市場(chǎng)上賣(mài)得風(fēng)生水起。

來(lái)源：愛(ài)采購

重回百億的希望

6月26日晚順鑫農業(yè)公告，擬通過(guò)在北京產(chǎn)權交易所掛牌的方式公開(kāi)轉讓地產(chǎn)子公司順鑫佳宇100%的股權，掛牌價(jià)為30.98億元。如經(jīng)多輪調價(jià)仍無(wú)買(mǎi)家，公司控股股東順鑫控股或其關(guān)聯(lián)方將“兜底”，以不低于22.5億元的價(jià)格參與此次摘牌。

被逼入墻角的順鑫農業(yè)，已無(wú)退路。一份市場(chǎng)流傳的調研報告稱(chēng)，管理層今年承擔了很大的壓力，下“死命令”年內要剝離完成地產(chǎn)業(yè)務(wù)，白酒則以穩住基本盤(pán)為主。

如能甩開(kāi)地產(chǎn)這個(gè)“拖油瓶”，順鑫農業(yè)就能聚焦白酒主業(yè)，有望將2022年的81億白酒營(yíng)收重新拉回百億規模。

在筆者看來(lái)，重回百億的希望在于，一是原有產(chǎn)品升級，二是新單品發(fā)力。

2022年11月，順鑫農業(yè)對42125ML、265ML、500ML、750ML、和52500ML，這5款牛欄山陳釀?wù){價(jià)，每箱（12瓶）價(jià)格上漲6元，相當于每瓶白牛二上漲5毛錢(qián)。

除了個(gè)別地區，白牛二在市場(chǎng)15元價(jià)格帶幾乎沒(méi)有競爭對手。這一漲幅絕大部分消費者能負擔得起，又能為順鑫農業(yè)帶來(lái)營(yíng)收增長(cháng)。

另一業(yè)績(jì)反轉的契機，是抓緊金標陳釀這根救命稻草。

金標陳釀，來(lái)源：公司官網(wǎng)

區別于白牛二液態(tài)法調香白酒，2022年，牛欄山酒廠(chǎng)推出了金標陳釀，貼上了純糧固態(tài)發(fā)酵白酒的“金標”標志。

定價(jià)方面，在20元-30元的價(jià)格帶，雖也有一擔糧、光良酒等新競品出現搶占份額，但競爭格局相對穩定，不易突破。如看向30元-40元價(jià)格帶，金標將卡位這一價(jià)格帶，試圖上位。

來(lái)源：申港證券

公司的目標是，到2025年要將金標陳釀打造成30元-40元純糧光瓶第一大單品。根據計劃，牛欄山金標陳釀2022年目標銷(xiāo)售200萬(wàn)箱、2023年預計銷(xiāo)售500萬(wàn)箱、2024年預計1000萬(wàn)箱，2025年力爭完成1500萬(wàn)箱。

預計在2022年-2024年期間，金標陳釀?dòng)型麨轫橏无r業(yè)貢獻4億、10億和20億的營(yíng)業(yè)收入。

如能成功兌現這一目標，金標陳釀勢必成為繼白牛二后，第二個(gè)超級大單品。

從今年上半年順鑫農業(yè)的業(yè)績(jì)預告看，白酒營(yíng)業(yè)收入符合預期，但利潤低于預期，市場(chǎng)判斷可能是金標陳釀發(fā)展低于預期，但具體要等半年報正式發(fā)布。

來(lái)源：兄長(cháng)調研

之前推廣范圍主要在重點(diǎn)市場(chǎng)，到目前牛欄山金標陳釀市場(chǎng)覆蓋率為30%。這份調研報告提到，順鑫農業(yè)今年會(huì )把金標陳釀銷(xiāo)售范圍擴大，爭取覆蓋到70%-80%的經(jīng)銷(xiāo)商。

今年，白牛二提價(jià)效果，以及強性?xún)r(jià)比的金標廣泛鋪貨值得期待。如能抓住本次光瓶酒升級契機，順鑫農業(yè)重回“百億酒企”，或并非難事。

次高端酒企，也殺入光瓶酒戰場(chǎng)

許多人認為，只有走高端路線(xiàn)，白酒行業(yè)才能持續生存和發(fā)展。

但實(shí)際上，喝酒的人很少買(mǎi)酒，買(mǎi)酒的人也不怎么喝酒。高端、次高端白酒，喝的是面子，是社交，是生意。

從市場(chǎng)規模上看，整個(gè)白酒的市場(chǎng)規模在6000億，光瓶酒今年會(huì )達到1000億。光瓶酒的市場(chǎng)規模，看上去遠低于高端、次高端白酒。

但如考慮到價(jià)格差距，相比動(dòng)輒300元-500元的次高端白酒，按銷(xiāo)量算，低于100元的大眾酒，占有接近85%的市場(chǎng)份額。

來(lái)源：弘則研究

一個(gè)更有意思的認知是，低端酒沒(méi)人囤。

14億人口的泱泱大國，真正的白酒消費者也就5億人。據筆者一位某白酒品牌大區銷(xiāo)售總監朋友透露，五糧液大約只有100萬(wàn)人經(jīng)常喝，而茅臺的高頻次消費者僅有5萬(wàn)人。

根據茅臺官方數據統計，飛天茅臺2022年銷(xiāo)量在3.79萬(wàn)噸。因為酒精的密度比水低，53白酒的密度約為0.92，以此計算，一瓶飛天茅臺重量為0.452千克。

2022年飛天茅臺預計銷(xiāo)售8000萬(wàn)瓶酒，用每年茅臺真實(shí)開(kāi)瓶率34%-37%推算，有接近5000萬(wàn)瓶沒(méi)有開(kāi)封，而是被珍藏了起來(lái)。

和居于“廟堂之上”的貴州茅臺相比，十元至幾十元的光瓶酒，才是白酒消費人群真正的剛需。

光瓶酒的消費模式，很像可樂(lè )。愛(ài)喝可樂(lè )的人，不會(huì )因為價(jià)格漲了2元就不喝，也不會(huì )因為降價(jià)了再多喝一瓶。

但之前，光瓶酒廠(chǎng)商不敢提價(jià)。因為只要一提價(jià)，顧客就可能轉而其他價(jià)格低廉的白酒。光瓶酒的弱品牌屬性、以及假酒頻出導致食品安全問(wèn)題也一直遭受詬病。

來(lái)源：揚州市江都區融媒體中心

長(cháng)期以來(lái)，光瓶酒都被認為是低價(jià)位、貼近老百姓消費能力的口糧酒。就酒廠(chǎng)而言，這個(gè)價(jià)位很難使用純糧釀造。

隨著(zhù)2022年6月1日《白酒工業(yè)術(shù)語(yǔ)》和《飲料酒術(shù)語(yǔ)和分類(lèi)》兩項國家標準的正式實(shí)施，光瓶酒行業(yè)迎來(lái)了品質(zhì)升級的契機。

新國標的部分細則，對低檔光瓶酒的影響很大。它明確指出，“白酒要以糧谷為主要原料，不得添加調香劑和食用酒精”，“以勾調、罐裝等包裝工序作為生產(chǎn)開(kāi)始的，均屬于分裝行為，不予生產(chǎn)許可”。這將從根源上出清低劣光瓶酒的存在。

在新國標的推動(dòng)下，各大酒企紛紛打出“品質(zhì)升級”的口號，加速開(kāi)發(fā)高線(xiàn)光瓶酒市場(chǎng)。

如五糧液推出的“尖莊·榮光”建議零售價(jià)分別為59元/瓶和25元/瓶；瀘州老窖的“黑蓋”等產(chǎn)品，也是布局百元光瓶酒市場(chǎng)的舉措。

光瓶酒品質(zhì)的提升，以及次高端白酒“放下身段”殺入光瓶酒賽道，次高端白酒消費者有可能逐漸轉向性?xún)r(jià)比更高的品牌光瓶酒。

這能否吸引原本剛需光瓶酒消費者“咬咬牙”去喝瀘州老窖黑蓋，還是將導致次高端酒企目標客戶(hù)左右互搏？也值得市場(chǎng)觀(guān)望。

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