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市場(chǎng)快速輪動(dòng)，疊加經(jīng)濟預期下修，引發(fā)市場(chǎng)短期波動(dòng)加劇。我們在上周報告《全面牛市啟動(dòng)需要具備哪些條件？》中提示過(guò)去10年中，市場(chǎng)中樞的上移往往來(lái)自基本面，流動(dòng)性，政策與海外環(huán)境四大條件中的兩個(gè)出現趨勢性變化，而當前政策條件初步具備，仍需耐心等待流動(dòng)性和基本面的驗證，市場(chǎng)短期上行動(dòng)力趨弱，仍是存量博弈。

從政策頻出到市場(chǎng)預期全面扭轉不是一蹴而就，途中多會(huì )有短期擾動(dòng)。從過(guò)往歷輪牛市底部來(lái)看，均是經(jīng)濟刺激或改革政策推出后，市場(chǎng)在經(jīng)濟數據短期偏弱與政策提振中期預期中來(lái)回搖擺，導致市場(chǎng)波動(dòng)加大。以2022年為例，4月底政策快速推進(jìn)后，5月6日上證指數大跌2.16%，隨后快速抬升；10月中旬各項政策逐步推出，10月28日上證指數迎來(lái)最后一跌，大跌2.25%，隨后市場(chǎng)中樞逐步上移。

耐心等待宏觀(guān)流動(dòng)性變化。本周通脹和金融數據公布，雖然PPI降幅縮窄，但CPI同比轉負，制約貨幣寬松的因素正在逐步趨弱；另外一方面，單月新增社融創(chuàng )下2014年7月以來(lái)新低，疊加信托市場(chǎng)風(fēng)險上升，也迫切需要央行對于流動(dòng)性的呵護。后續貨幣環(huán)境改善可能是扭轉市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵。

配置建議：隨著(zhù)市場(chǎng)快速調整，與經(jīng)濟修復相關(guān)度較高的順周期行業(yè)（家電，建材，輕工，地產(chǎn)，食品飲料，汽車(chē)，化工等）配置價(jià)值再次凸顯。

風(fēng)險提示

政策推進(jìn)不及預期，海外經(jīng)濟衰退超預期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期。

（文章來(lái)源：西部證券）

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