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市場(chǎng)回顧：本周?chē)鴥葯嘁媸袌?chǎng)縮量調整，深證成指、上證指數、恒生指數周跌幅分別為3.82%、3.01%和2.38%，北向資金凈流出256億元。其中周五上證指數跌破3200點(diǎn)，創(chuàng )年內單日最大跌幅。行業(yè)方面，本周TMT、地產(chǎn)鏈、非銀金融領(lǐng)跌，石油石化、煤炭等能源板塊相對抗跌。大宗商品價(jià)格多數下跌，本周倫銅、倫鋁分別下跌3.24%和2.42%；原油方面，沙特和俄羅斯減產(chǎn)支撐油價(jià)上行，當前國際油價(jià)已升至年內高位。外匯方面，本周美元指數上行，離岸人民幣兌美元匯率貶值1%。

市場(chǎng)展望：滬指3200點(diǎn)以下反彈隨時(shí)可能展開(kāi)。海外方面，美國對外投資審查行政令對二級市場(chǎng)直接影響有限，更多是對A股短期情緒面的沖擊；國內方面，高頻數據顯示經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能仍有些偏弱，市場(chǎng)對政策加碼的預期或再次提升，國內政策在“擴內需、穩預期、防風(fēng)險”三方面有望繼續發(fā)力。當前萬(wàn)得全A的市盈率分位數回落至近三年16%的分位，風(fēng)險溢價(jià)升至近三年87%分位，A股再次步入年內價(jià)值底部區間。上證指數在3200點(diǎn)下方具備支撐，震蕩整固后，市場(chǎng)在較高性?xún)r(jià)比下反彈隨時(shí)可能展開(kāi)。

以下幾個(gè)方面是近期市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)：

1）海外方面，美國發(fā)布對部分國家投資限制行政令，沖擊外資風(fēng)險偏好。據路透社等外媒報道，當地時(shí)間8月9日，美國總統拜登簽署了關(guān)于“對部分國家投資限制”的行政命令，行政令授權美國財政部禁止或限制美國在包括半導體和微電子、量子信息技術(shù)以及人工智能系統三個(gè)領(lǐng)域的對外投資，大國博弈短期對全球資金風(fēng)險偏好產(chǎn)生一定沖擊。美國通脹方面，7月美國CPI同比上漲3.2%，環(huán)比反彈0.2個(gè)百分點(diǎn)；核心CPI同比上漲4.7%，增速繼續下滑。當前市場(chǎng)對9月暫停加息已是共識，但鑒于通脹仍具備韌性，9月后的美聯(lián)儲政策取向仍需觀(guān)察。

2）進(jìn)出口、通脹、社融數據顯示國內經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能仍有些偏弱。外貿方面，以美元計，7月出口同比-14.5%，低于預期的-11.4%，高基數和外需回暖動(dòng)力不足導致進(jìn)出口同比降幅進(jìn)一步擴大。通脹方面，7月CPI同比-0.3%，PPI同比-4.4%，PPI同比增速底部進(jìn)一步確認。金融數據方面，信貸和社融均低于市場(chǎng)預期，其中7月新增人民幣貸款3459億元，為2007年以來(lái)7月最低值。結構上，企業(yè)與居民新增貸款均出現回落，新增居民中長(cháng)貸再次轉負。高頻數據來(lái)看，7月以來(lái)30大中城市商品房日均成交面積進(jìn)一步回落，表明居民加杠桿意愿偏弱。

3）經(jīng)濟“弱復蘇”下，市場(chǎng)對政策加碼的預期或再次提升，關(guān)注政策落地情況。當前總需求不足的核心拖累項在于地產(chǎn)，而近期國內某大型房企面臨流動(dòng)性壓力也引發(fā)國內外投資者對房地產(chǎn)領(lǐng)域的擔憂(yōu)，后續穩增長(cháng)政策有望加碼，重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)政策的持續落地。據中國房地產(chǎn)報，8月11日證監會(huì )召集部分房企和金融機構舉行線(xiàn)上視頻溝通會(huì )，會(huì )上證監會(huì )詢(xún)問(wèn)了相關(guān)房企近期在融資方面的需求，并尋求發(fā)展建議。此前政治局會(huì )議明確表態(tài)“適時(shí)調整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，后續政策在融資端、需求端或加快優(yōu)化，核心城市限購限貸、房貸利率、交易稅費、普宅認定等方面或存在調整可能性。

4）企業(yè)中報陸續披露，預計A股盈利底進(jìn)一步明確。將預告凈利潤上下限均值作為凈利潤，結合已披露業(yè)績(jì)快報/中報數據，截至8月7日，滬深兩市可比公司上半年凈利潤增速為-11.1%，Q2環(huán)比增長(cháng)+6.1%。分板塊看，主板、創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板上半年累計凈利潤同比增速分別-10.0%、+19.1%、+14.6%，Q2環(huán)比增速分別為+2.8%、+25.3%、+32.3%。當前國內穩增長(cháng)政策仍在持續發(fā)力，但同時(shí)受制于房地產(chǎn)市場(chǎng)修復偏慢、逆全球化等擾動(dòng)，預計A股的盈利修復呈現U型磨底的特征。

行業(yè)配置上：1）關(guān)注低估值高股息率板塊（電力，銀行保險，石油開(kāi)采，公路等）；2）受益“擴內需”支持且業(yè)績(jì)確定性較強的食品飲料等。主題方面，關(guān)注智能汽車(chē)等。

風(fēng)險提示：地緣風(fēng)險、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、海外黑天鵝事件等。

（文章來(lái)源：華西證券）

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