臨近年底，市場(chǎng)期盼已久的光伏裝機旺季已經(jīng)到來(lái)，且上游硅料和硅片價(jià)格也已經(jīng)有松動(dòng)的跡象，光伏產(chǎn)業(yè)基本面現狀究竟如何？今天見(jiàn)智研究給大家復盤(pán)下產(chǎn)業(yè)鏈近況：

市場(chǎng)看空上游價(jià)格態(tài)度已較為一致

此前見(jiàn)智研究也說(shuō)過(guò)，硅料和硅片已陸續進(jìn)入拐點(diǎn)，尤其10月31日中環(huán)官宣硅片降價(jià)4%，是年內首次下調硅片價(jià)格，可以說(shuō)是拐點(diǎn)信號。

【資料圖】

但實(shí)際上目前的情況是，根據PV Infolink的數據，多晶硅致密料價(jià)格仍在30.3萬(wàn)元/噸，并沒(méi)有下降。雖然目前硅料價(jià)格沒(méi)下降，但是已經(jīng)有廠(chǎng)商反饋，目前市場(chǎng)大部分都知道硅料供應已經(jīng)逐步放量，且下游硅片已經(jīng)降價(jià)，所以談高溢價(jià)的壓力在加大，雙方之間博弈嚴重，在這種情況下硅料價(jià)格維穩已不易，接下來(lái)硅料價(jià)格下降的概率加大。

硅片方面，由于硅料逐步放量，所以供應量比較充足，各家硅片企業(yè)產(chǎn)能利用率提升，硅片產(chǎn)出增加，但電池片的采購需求有限，硅片目前的庫存增加較多，上周降價(jià)后目前硅片雖然仍處于企穩狀態(tài)，但是預計接下來(lái)會(huì )進(jìn)一步下調。

見(jiàn)智研究認為，近期產(chǎn)業(yè)鏈的形式都是符合市場(chǎng)預期的，上游沒(méi)有太多反差波動(dòng)，硅料目前堅挺的價(jià)格預計也維持不了多久，硅片價(jià)格逐步走低是大概率事件，這些基本面因素已經(jīng)在市場(chǎng)預期內，沒(méi)有太大波動(dòng)，唯一不確定的就是利潤向下游分配后的細分流向。

硅料利潤釋放后，流向的環(huán)節存在分歧

自硅片降價(jià)后，價(jià)格博弈已逐步進(jìn)入尾聲了，雖然目前報價(jià)還是比較拉扯，但拐點(diǎn)已經(jīng)逐步顯現，但是無(wú)論是上游硅料、硅片還是下游組件，今年大概率已經(jīng)不會(huì )大幅度降價(jià)了，即使價(jià)格下滑也是小幅度的下行。

今年和去年一樣，光伏行業(yè)主要還是賺硅料緊缺的錢(qián)，面對高毛利的趨勢性不可持續，硅料降價(jià)后這部分利潤一定會(huì )流向產(chǎn)業(yè)鏈的其他環(huán)節。

見(jiàn)智研究認為，比較確定的是電池環(huán)節，但電池環(huán)節這種盈利持續性還能有多久呢？見(jiàn)智研究認為，從技術(shù)層面看，因為目前電池技術(shù)路線(xiàn)處于百花齊放階段，今年主要是對于繼續投PERC和TOPCon之間猶豫，導致電池環(huán)節擴張較慢，且對于HJT和TOPCon的技術(shù)路線(xiàn)之爭，隨著(zhù)HJT降本逐步突破，未來(lái)結構性的機會(huì )仍會(huì )持續很長(cháng)一段時(shí)間，尤其是一些N型電池企業(yè)仍能留住部分利潤。此外電池龍頭通威進(jìn)軍組件后，也會(huì )減少一部分電池向市場(chǎng)的投放。所以見(jiàn)智研究認為，電池結構性的盈利仍具備持續性。

除了電池之外，再說(shuō)一些其他的環(huán)節。之前市場(chǎng)一直也非?？春蒙嫌卫麧欋尫藕髮M件的大幅利好。見(jiàn)智研究也同意這樣的觀(guān)點(diǎn)，就是降價(jià)是利好組件的盈利的，但是如果說(shuō)組件真的能吃到很多利潤，事實(shí)也未必就會(huì )如此。

組件的日子今年一年都不好過(guò)，電池在下半年也迎來(lái)了盈利修復了，但組件的修復可能是在四季度才剛剛到來(lái)。目前組件的訂單還是比較旺盛，部分企業(yè)也有上調價(jià)格的想法，且組件這邊還是能容忍電池的小幅漲價(jià)的，因為在非硅成本方面，一直壓得比較低。

目前是國內地面電站裝機的旺季，組件也有挺價(jià)的需求，而且組件也不會(huì )因為需求旺就大幅擴產(chǎn)，因為會(huì )推高電池的價(jià)格，拉高整體成本，所以一方面要清庫存，另一方面要保證盈利。此外，事實(shí)上，組件的利潤國外比國內好，分布式比集中式好，所以這些產(chǎn)品的企業(yè)利潤更好些，除了產(chǎn)品結構外，今年的形式下，一體化企業(yè)要遠好于單純組件廠(chǎng)，加上通威的入局后，行業(yè)的內卷會(huì )逐步加劇。所以見(jiàn)智研究認為，硅料價(jià)格下降后，會(huì )刺激終端需求，進(jìn)一步利好組件出貨，基本面自然是可以得到修復和改善的，但從競爭格局以及改善的幅度看，未必能截留住上游的大部分利潤。

除了電池和組件這種主產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節外。還有些輔鏈的環(huán)節也值得關(guān)注：比如POE粒子和石英砂環(huán)節。

高純石英砂的邏輯我們之前也說(shuō)過(guò)，一是礦資源屬性的限制，內層砂受限，導致其很可能成為接力硅料的卡脖子環(huán)節；二是行業(yè)集中度比較高，全球就三家核心企業(yè)，明后年緊缺度會(huì )進(jìn)一步加劇，利潤有望在高純石英砂環(huán)節集中。

而POE粒子目前沒(méi)有新產(chǎn)能，新投產(chǎn)要在2024-2025年出來(lái)，而N型TOPCon大部分只能用POE，未來(lái)隨著(zhù)N型TOPCon電池放量POE需求會(huì )更大，雖然有可能最后妥協(xié)到只有單面用POE，但緊缺度會(huì )持續提升。

見(jiàn)智研究認為，上游利潤轉移后，除了下游主產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復，輔材環(huán)節也更值得給予較多關(guān)注。

需求熱度毋庸置疑，集中式會(huì )逐步啟動(dòng)

市場(chǎng)主旋律雖然近期不在光伏上，但事實(shí)上光伏并沒(méi)有失寵。今年前三季度光伏裝機新增約52GW，其中分布式約35GW，分布式占大頭，集中式占比較小，四季度是全年裝機高峰，預計今年裝機能突破90GW，比年初預計的要好。

此外，戶(hù)用式已經(jīng)高速增長(cháng)了近2年，集中式一直被壓制。今年集中式同樣因為上游價(jià)格太高所以裝機一直比較弱，國內需求起不來(lái)。隨著(zhù)上游價(jià)格下降，明年集中式的需求會(huì )非常多，疊加大基地的并網(wǎng)項目，明年集中式的裝機規模會(huì )遠超過(guò)今年。所以今明兩年的光伏需求景氣度依舊強勢。

簡(jiǎn)言之，見(jiàn)智研究認為，光伏賽道仍是全市場(chǎng)中為數不多的高成長(cháng)賽道，隨著(zhù)碳中和推進(jìn)行業(yè)迎來(lái)高速增長(cháng)，且前兩年上游吃盡了巨額利潤，未來(lái)光伏景氣度仍不會(huì )下降，但是利潤結構會(huì )隨著(zhù)硅料降價(jià)而進(jìn)行再分配，比起行業(yè)層面，更需要關(guān)注結構性機會(huì )。

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關(guān)鍵詞： 價(jià)格下降 還是比較 技術(shù)路線(xiàn)