近期，碳酸鋰價(jià)格最高達到60萬(wàn)元/噸。

鋰價(jià)回歸之路，不會(huì )太順暢平坦，可能比很多人的預期要坎坷滯緩一些。

【資料圖】

彼時(shí)，很多人還樂(lè )觀(guān)地以為鋰鹽價(jià)格高位企穩、有望回落，結果“不降反升”。這一輪碳酸鋰價(jià)格上漲，也讓鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)陷入持續躁動(dòng)與不安。

如今，碳酸鋰價(jià)格達到60萬(wàn)元/噸的新高，我們也盡量嘗試尋找價(jià)格“拐點(diǎn)”的重要指標。我們無(wú)法預知準確的鋰價(jià)走勢曲線(xiàn)，但我們可以盡量判斷大致輪廓。

01?鋰價(jià)不降反升，行業(yè)繼續躁動(dòng)

近日，長(cháng)安汽車(chē)董事長(cháng)在中國汽車(chē)工業(yè)論壇上吐槽，痛陳當下汽車(chē)企業(yè)的“茍且”，缺芯、貴電的問(wèn)題突出，并建議有關(guān)部門(mén)依法開(kāi)展反暴利行動(dòng)，堅決打擊個(gè)別企業(yè)的原材料囤積和炒作，整治電池行業(yè)亂象。

無(wú)獨有偶，廣汽集團董事長(cháng)在今年7月的世界動(dòng)力電池大會(huì )上也調侃，汽車(chē)企業(yè)的錢(qián)都被鋰電企業(yè)賺走了。此后，廣汽集團便公告成立鋰電池公司，并于10月底正式成立。更有意思的是，廣汽在11月初便迫不及待地宣布簽約礦企成立合資公司布局原材料降成本，完善上游原材料領(lǐng)域的戰略布局。

可見(jiàn)，對于下游車(chē)企的“向上一體化”，鋰電池并非終點(diǎn)，上游鋰礦才是終點(diǎn)，因為鋰礦才是這一系列價(jià)格亂象的罪魁禍首。

所以，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，不是鋰電池環(huán)節的問(wèn)題，而是上游鋰礦環(huán)節的問(wèn)題。

需要強調的是，隨著(zhù)鋰鹽價(jià)格的高企，以及境外鋰礦資源可控性問(wèn)題日漸突出，也不斷擾亂了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的神經(jīng)，一方面下游需求變得脆弱，另一方面向上買(mǎi)礦成為流行的沖動(dòng)。

素不知，此時(shí)進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)礦，反而進(jìn)一步抬升了鋰鹽的開(kāi)采成本，這讓鋰鹽價(jià)格的未來(lái)回歸之路充滿(mǎn)了更大變數。

不管怎樣，鋰價(jià)高企正在讓全行業(yè)進(jìn)入艱難的選擇，似乎要么坐以待斃，要么進(jìn)場(chǎng)豪賭，這就也可以理解汽車(chē)巨頭的反應了。

02?鋰鹽定價(jià)的核心邏輯

那么，何時(shí)是個(gè)頭？拐點(diǎn)在哪里？

關(guān)于鋰價(jià)的影響機制，《脫韁的鋰價(jià)，奔向何處》中做了全面分析。這一輪鋰價(jià)上漲，本質(zhì)是需求驅動(dòng)，下游需求彈性較大，而上游供給缺乏彈性，導致供需迅速失衡，短期又難以恢復平衡，加之預期推波助瀾，鋰價(jià)應聲迅速上漲。

這個(gè)供需失衡，不是鋰鹽供給與終端電動(dòng)汽車(chē)及儲能的實(shí)際需求失衡，而是與直接下游鋰電池環(huán)節的采購需求失衡。

目前，市場(chǎng)普遍的觀(guān)點(diǎn)：2021年全球鋰鹽產(chǎn)量約50萬(wàn)噸LCE，需求量約55萬(wàn)噸LCE；2022年預計產(chǎn)量約70萬(wàn)噸LCE，需求量約75萬(wàn)噸LCE；2023年預計全球供給和需求在100萬(wàn)余噸LCE，仍然處于緊平衡狀態(tài)。

換言之，上游鋰鹽供給跟終端需求是大致匹配的，但與中游鋰電池產(chǎn)能的需求是不匹配的，近年中游鋰電池環(huán)節大量資本涌入，已經(jīng)有1TWh的名義產(chǎn)能，同時(shí)還有TWh級的產(chǎn)能規劃，且非富即貴、財大氣粗，鋰電池產(chǎn)能增速大幅高于鋰鹽擴產(chǎn)增速，放大了對上游鋰鹽的供需矛盾。

所以，僅僅分析上游供給和終端需求的平衡度，來(lái)預判鋰鹽價(jià)格的變動(dòng)趨勢，是不準確的。

在這個(gè)邏輯下，不是下游新能源汽車(chē)及儲能需求收縮就可以對上游鋰鹽供給造成打壓，關(guān)鍵還是中游鋰電池的產(chǎn)能進(jìn)擊情況何時(shí)出現拐點(diǎn)。

即便下游終端需求因為成本高企而退縮，但如果中游鋰電池環(huán)節在資本的追捧下仍然需求旺盛，也不會(huì )導致鋰鹽價(jià)格回落。

大量資本涌入，改變了鋰電池企業(yè)的決策機制，不是以“凈利潤”為依據決定是否開(kāi)工，而是以“現金流”為依據決定是否開(kāi)工，而“現金流”因素中最重要的就是資本投入產(chǎn)生的折舊，近年龐大的資本投入囤積了大量的產(chǎn)能及折舊，這些資本成為激化上游鋰鹽“供不應求”、助推鋰鹽價(jià)格大漲的首要因素。

03?鋰價(jià)拐點(diǎn)在哪里？

從這兩年情況來(lái)看，鋰鹽供給與終端需求的平衡狀態(tài)對鋰鹽價(jià)格形成并不敏感，而且明年還會(huì )繼續維持這種狀態(tài)，但并不代表鋰鹽價(jià)格形成機制一層不變。

綜上分析可知，鋰電池產(chǎn)能端的變化對鋰價(jià)拐點(diǎn)的形成才更加敏感，且至少兩個(gè)“前瞻性指標”可以洞見(jiàn)鋰電池環(huán)節的需求變化：

一是鋰電池企業(yè)“資本支出”增速，這個(gè)從目前鋰電池行業(yè)整體產(chǎn)能落地情況和鋰電設備訂單預期來(lái)看，已經(jīng)開(kāi)始放緩，頭部企業(yè)“在建工程”增速以及鋰電設備企業(yè)“存貨”增速均開(kāi)始回落，預計2023年將更加明顯；

二是鋰電池產(chǎn)能“現金流平衡點(diǎn)”，鋰鹽端勢必“吃干榨盡”，直到鋰電池行業(yè)整體達到“現金流平衡點(diǎn)”。目前行業(yè)整體毛利率在持續下降后已經(jīng)在“利潤平衡點(diǎn)”掙扎，但由于近年鋰電池行業(yè)大量資本投入形成了巨量“折舊”，導致“現金流平衡點(diǎn)”的容忍度較高，開(kāi)工熱情依然較高，市場(chǎng)份額為王，但部分鋰電企業(yè)“經(jīng)營(yíng)現金流凈額”已經(jīng)持續下降，預計要到2023下半年甚至2024年才會(huì )向“現金流平衡點(diǎn)”挑戰。

上述情形也解釋了為什么鋰鹽價(jià)格大漲，但鋰電池企業(yè)仍然呈現“熱火朝天”的景象。

不過(guò)，綜合來(lái)看，鋰鹽價(jià)格繼續上漲的動(dòng)力已經(jīng)開(kāi)始減弱，但價(jià)格回落尤其大幅回落尚需時(shí)日，2023年底之前預計將保持高位。

這兩個(gè)指標，第一個(gè)指標相對容易觀(guān)察，且已經(jīng)有一定端倪；第二指標涉及個(gè)體現金流情況難于及時(shí)把握，如果依靠上市公司數據則會(huì )滯后。

這也是為什么無(wú)論光伏硅料，還是鋰鹽價(jià)格的趨勢把握，比較困難，因為沒(méi)有系統性宏觀(guān)指標可以參考，只有把握大量微觀(guān)數據才有效。

但無(wú)論怎樣，方法對了，認知就不遠了，關(guān)于鋰鹽價(jià)格我們需要緊盯鋰電池端的開(kāi)工需求而不是終端用戶(hù)的裝機需求，鋰電池企業(yè)激情不減，鋰鹽價(jià)格不跌。

本文作者：Mr蔣靜，本文來(lái)源：Mr蔣靜的資本圈，原文標題：《鋰價(jià)“不降反升”，拐點(diǎn)在哪里？》

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