科創(chuàng )板正在迎接更多細分賽道的醫療選手。

12月6日，為各類(lèi)外科手術(shù)提供動(dòng)力裝置產(chǎn)品的重慶西山科技股份有限公司（下稱(chēng)“西山科技”）的科創(chuàng )板IPO即將迎來(lái)上會(huì )審議，若此次順利上市，其有望成為重慶的第三家科創(chuàng )板公司。

2019年至2021年，西山科技營(yíng)業(yè)收入分別為0.82億元、1.27億元、2.09億元，同期歸母凈利潤分別為-0.54億元、0.14億元和0.61億元，實(shí)現了扭虧為盈。

(資料圖)

西山科技此番IPO計劃發(fā)行不超過(guò)0.13億股、募集6.61億元，用于“手術(shù)動(dòng)力系統產(chǎn)業(yè)化”、“研發(fā)中心”、“信息化”、“營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò )升級”等項目的建設以及補充流動(dòng)資金。

西山科技的產(chǎn)品分為動(dòng)力裝置整機與耗材，而出于推廣考慮，其采取了“整機降價(jià)、耗材漲價(jià)”的市場(chǎng)策略，其2021年整機平均售價(jià)較2019年降價(jià)超4成，而同期耗材平均售價(jià)卻較往年出現提升。

2021年，西山科技憑借123臺設備銷(xiāo)售的中標數打敗外資品牌美敦力，一舉成為了國內手術(shù)動(dòng)力裝置市場(chǎng)的“老大”。

盡管如此，但西山科技卻在臨近申報前出現了“經(jīng)銷(xiāo)商囤貨”現象，并給其IPO的業(yè)績(jì)真實(shí)性帶來(lái)潛在挑戰——2021年以來(lái)不少經(jīng)銷(xiāo)商對卻來(lái)自于西山科技的存貨都不約而同的出現了增長(cháng)，這背后是否存在配合西山科技“沖業(yè)績(jì)”的嫌疑，也有待市場(chǎng)的進(jìn)一步驗證。

在近年來(lái)外科醫療盡量減少切口和身體組織受損程度的趨勢下，微創(chuàng )外科手術(shù)正在逐漸對傳統的開(kāi)放式手術(shù)實(shí)現替代。

西山科技所生產(chǎn)的手術(shù)動(dòng)力裝置正是在這一趨勢下應運而生，該裝置利用微電機為包括神經(jīng)外科、骨科在內的微創(chuàng )手術(shù)提供動(dòng)力，并構成了西山科技最主要的收入來(lái)源

2019年至2021年，西山科技的手術(shù)動(dòng)力裝置分別創(chuàng )收0.75億元、1.25億元、2.04億元，占比分別為91.49%、98.37%和97.83%。

難能可貴的不止是收入規模，更重要的是西山科技的微電機已在2020年下半年實(shí)現自研自產(chǎn)，這不但是國內手術(shù)機械領(lǐng)域的新突破，也讓西山科技在外資環(huán)伺的手術(shù)動(dòng)力裝置市場(chǎng)取得了重要突圍。

據眾成數科數據顯示，2021年西山科技憑借123臺設備的中標數成為傳統科室手術(shù)動(dòng)力裝置市場(chǎng)的第一名，不僅超過(guò)常年位居榜首的外資品牌美敦力，也成為目前國內品牌中唯一一家擠進(jìn)前三名的企業(yè)。

在產(chǎn)品分類(lèi)上，西山科技的手術(shù)動(dòng)力裝置可分為提供動(dòng)力的整機、配合刀具實(shí)現移動(dòng)的手柄等配件和各類(lèi)刀具耗材。

整機是裝置中價(jià)格最為高昂的部分。2021年平均售價(jià)達到4.95萬(wàn)元/件。

看似昂貴的整機在2021年對西山科技的收入占比不足4成，而占比更大的收入實(shí)際上卻來(lái)自于單價(jià)更低的耗材——其在2021創(chuàng )造了1.17億元收入，占比達56.16%。

由于微創(chuàng )手術(shù)中與人體發(fā)生接觸的用具不可重復使用，包括手術(shù)刀具在內的設備耗材屬于“一次性用品”，具有高頻更換需求，因此也有可能成為西山科技后續收入的增長(cháng)點(diǎn)和穩定現金流來(lái)源。

西山科技也認為，其未來(lái)業(yè)務(wù)增長(cháng)將主要源于“一次性耗材產(chǎn)品”。

“這其實(shí)和達芬奇手術(shù)機器人的獲利模式有點(diǎn)相似，但是發(fā)行人的耗材更換頻次更高。因為耗材和機型需要搭配使用，所以醫院采購一次以后，后續就會(huì )一直和企業(yè)采購相應的耗材?！币晃槐本┑尼t療行業(yè)人士介紹稱(chēng)。

事實(shí)確實(shí)如此。

山東招采信息公開(kāi)服務(wù)平臺顯示，濟南市濟陽(yáng)區婦幼保健計劃生育服務(wù)中心（下稱(chēng)“濟陽(yáng)婦幼”）在購入西山科技“乳房病灶旋切式活檢系統”后，后續也僅能向西山科技采購耗材。

“濟陽(yáng)婦幼現有西山科技DK-B-MS乳房病灶旋切式活檢系統1套。為了正常使用，需對一次性使用乳房病灶旋切式活檢針進(jìn)行采購。因專(zhuān)機專(zhuān)用，所報產(chǎn)品須能配套現有設備正常使用?！睗?yáng)婦幼在闡述僅采用單一來(lái)源采購方式理由時(shí)指出。

正因如此，推動(dòng)整機降價(jià)入院以此實(shí)現耗材“帶量”成為了西山科技的重要打法，并最終導致了其出現“整機降價(jià)、耗材漲價(jià)”的現象。

招股書(shū)顯示，西山科技的整機平均售價(jià)從2019年的8.45萬(wàn)元/件降至2022年上半年的4.68萬(wàn)元/件，降價(jià)區間高達44.62%；而耗材的平均售價(jià)今年上半年為501.52元/件，較2019年上漲了3.37%。

西山科技的銷(xiāo)售模式以經(jīng)銷(xiāo)為主，報告期內超9成收入均來(lái)源于此。

值得注意的是，部分經(jīng)銷(xiāo)商不約而同地在2021年“囤貨”西山科技的耗材，采購額均為此前的數倍，而此后也并未全部實(shí)現銷(xiāo)售。

申報材料顯示，西山科技的經(jīng)銷(xiāo)商鄭州博創(chuàng )醫療器械有限公司（下稱(chēng)“鄭州博創(chuàng )”）、青島內德維德醫療科技有限公司（下稱(chēng)“內德維德”）等經(jīng)銷(xiāo)商均存在類(lèi)似情形，且該類(lèi)經(jīng)銷(xiāo)商的規模相對有限。

例如鄭州博創(chuàng )2021年對西山科技耗材的采購額為502.93萬(wàn)元，是2020年的4倍左右，而其又在2022年上半年采購了426.08萬(wàn)元的耗材，接近2021年全年采購額。

截至2022年9月底，鄭州博創(chuàng )仍有4841件耗材庫存，按照平均售價(jià)501.52元/件計算（下同），則價(jià)值高達242.79萬(wàn)元。

同樣是2021年，內德維德向西山科技采購合計552.60萬(wàn)元耗材，達上一年度的3.25倍，2022年上半年采購額進(jìn)一步增長(cháng)至315.71萬(wàn)元，但截至9月底其仍有價(jià)值148.05萬(wàn)元的耗材庫存尚未被消化。

上述兩家庫存激增的經(jīng)銷(xiāo)商規模均相對有限。工商信息顯示，鄭州博創(chuàng )的注冊資本為100萬(wàn)元，實(shí)繳資本為0，參保人數為10人；而內德維德的實(shí)繳資本僅為197.90萬(wàn)元，參保人數14人。

還有部分經(jīng)銷(xiāo)商的耗材庫存也遠超歷年。例如金華市正凱醫療器械有限公司截至2021年末、2022年9月末分別有29.44萬(wàn)元、41.98萬(wàn)元的庫存，這分別是2020年末庫存的6.89倍、9.83倍；上海載溪商貿中心同期分別有376.45萬(wàn)元、79.01萬(wàn)元的庫存，分別是2020年末庫存金額的17.17倍、3.60倍。

這意味著(zhù)，西山科技的不少經(jīng)銷(xiāo)商自2021年起出現了庫存激增的疑似“囤貨”現象。

巧合的是，2021年正是西山科技收入大幅增長(cháng)的一年，其在2021年實(shí)現收入2.09億元，同比增長(cháng)達64.57%，增幅高于上一年9.69個(gè)百分點(diǎn)。這也讓當年的0.61億元利潤達到了2020年的4.36倍。

西山科技對此也做出了解釋?zhuān)骸爸饕悼紤]到整機的逐步入院將帶動(dòng)耗材的快速上量，以及基于2021年年度經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議的基礎備貨，當期采購的耗材數量較多?！?/p>

一邊是不少經(jīng)銷(xiāo)商的庫存囤積，另一邊是西山科技的收入激增，這背后是否可能存在經(jīng)銷(xiāo)商配合西山科技“沖業(yè)績(jì)”的可能性，而這種嫌疑是否又會(huì )對其IPO帶來(lái)不確定性，有待監管與市場(chǎng)的進(jìn)一步驗證。