近年來(lái)持續處于高景氣狀態(tài)的新能源電池賽道，正在被更多的產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)視為一體化發(fā)展的目標。

瑞浦蘭鈞自2017年10月設立之初就聚焦動(dòng)力及儲能電池業(yè)務(wù)。

目前瑞浦蘭鈞的動(dòng)力電池已適配上汽通用五菱、東風(fēng)等傳統車(chē)企，同時(shí)為零跑、哪吒等新勢力車(chē)企供貨。2019年至2021年，瑞浦蘭鈞的動(dòng)力電池分別創(chuàng )收0.83億元、6.73億元、9.82億元，占比分別為35.5%、74.2%和46.5%。

雖然其收入規模與龍頭寧德時(shí)代（300750.SZ）之間的差距達到了91倍之多，但仍然以2022年前三季度的3.6GWh裝機量躋身了國內動(dòng)力電池廠(chǎng)商的第十名。由于處于產(chǎn)能爬坡階段，瑞浦蘭鈞的2022年上半年的動(dòng)力電池毛利率僅為5%，與寧德時(shí)代同期的15.04%存在明顯差距。

據瑞浦蘭鈞宣稱(chēng)，旗下的動(dòng)力電池能量密度已達到業(yè)內較高水平，例如其2022年8月推出的“問(wèn)頂”電池體積能量密度可達到450Wh/L，超過(guò)當前行業(yè)400Wh/L的水平，續航里程可達到700公里。

相比于內卷程度較高的動(dòng)力電池，瑞浦蘭鈞在儲能領(lǐng)域似乎更具優(yōu)勢。弗若斯特沙利文數據顯示，2022年前三季度瑞浦蘭鈞以5.9GWh的儲能電池裝機量已位列國內第三名，不過(guò)與該領(lǐng)域排名首位的寧德時(shí)代同期的21.8GWh裝機量仍有明顯差距。

目前瑞浦蘭鈞的儲能電池已被應用于家用儲能、光伏逆變器等場(chǎng)景。

“瑞浦的出貨，基本上都是電芯或者模組的形式，國內TOP10的儲能系統集成，都是我們的客戶(hù)，我們在家儲這一塊領(lǐng)域已經(jīng)做得非常廣?！比鹌痔m鈞儲能系統事業(yè)部總經(jīng)理劉思曾于今年11月公開(kāi)表示。

2022年上半年，瑞浦蘭鈞的儲能電池創(chuàng )收18.81億元，占比為46.8%。但同期毛利率僅為-12%，但較2021年上半年-16%的毛利率已有所收窄。

動(dòng)力電池與儲能兩項業(yè)務(wù)的毛利率偏低甚至為負，或與瑞浦蘭鈞處在產(chǎn)能爬坡階段有關(guān)。

截止2022年三季度末，瑞浦蘭鈞的設計年產(chǎn)能已達到32.7GWh。但按照裝機量來(lái)看，2022年前三季度“動(dòng)力+儲能”電池的總產(chǎn)能僅為9.5GWh。

瑞浦蘭鈞也由此將擴充產(chǎn)能視為收入提升的關(guān)鍵。今年8月，瑞浦蘭鈞已定下“2026年200GWh的產(chǎn)能”目標，甚至還計劃在2027年銷(xiāo)售收入達到1000億元。

如此大規模的目標能夠如期實(shí)現，顯然是對瑞浦蘭鈞未來(lái)產(chǎn)能與競爭力的考驗。

與比亞迪、長(cháng)城等下游主機廠(chǎng)推動(dòng)旗下電池業(yè)務(wù)上市不同，瑞浦蘭鈞的由來(lái)來(lái)自于國內礦業(yè)巨頭青山集團的孵化。

招股書(shū)顯示，青山集團旗下主體掌控著(zhù)瑞浦蘭鈞51%的股份，而這也是青山旗下首家踏上IPO之旅的子公司。

作為鎳礦之王，青山集團2021年以60萬(wàn)噸鎳年產(chǎn)量占據全球市場(chǎng)的22.22%，旗下還對礦山開(kāi)發(fā)、不銹鋼制造、海運物流等多領(lǐng)域均有涉足。

近來(lái)讓青山集團“出圈”的，毫無(wú)疑問(wèn)是2022年3月倫敦金屬交易所（下稱(chēng)“倫金所”）的“鎳期貨逼空大戰”。

彼時(shí)出于現貨風(fēng)險管理，手握大量倫鎳空頭頭寸的青山集團卻在當月8日的一天內遭遇鎳價(jià)的暴漲逼空，倫鎳期貨合約價(jià)在不到一個(gè)小時(shí)里從6萬(wàn)美元/噸攀升至10萬(wàn)美元/噸，繼而誘發(fā)了青山集團的爆倉風(fēng)險，出于風(fēng)險防范，倫金所甚至一度暫停了所有倫鎳合約的交易。

所幸的是，通過(guò)與交易對手方及金融機構達成協(xié)議，青山集團的此次爆倉危機最終得到了平穩化解。

瑞浦蘭鈞目前正是青山集團旗下唯一一從事電池業(yè)務(wù)的企業(yè)。背靠股東的資源稟賦，瑞浦蘭鈞在鋰電領(lǐng)域所需的鎳、鋰及鈷等礦產(chǎn)采購領(lǐng)域與青山集團存在明顯的協(xié)同效應。

2022年以來(lái)，從動(dòng)力電池到主機廠(chǎng)一直承受著(zhù)鋰價(jià)的暴漲壓力。例如弗若斯特沙利文預估磷酸鋰2022年平均價(jià)格為470元，達2021年的15.16倍。

盡管背靠礦業(yè)巨擘能夠在原材料端實(shí)現一定程度的“近水樓臺先得月”，但瑞浦蘭鈞在電池材料瘋漲的2022年也未能避免最終的產(chǎn)品提價(jià)。

2022年上半年瑞浦蘭鈞的動(dòng)力電池平均售價(jià)高達0.76元/Wh，同比上調了55.10%；同期儲能電池的平均售價(jià)為0.75元/Wh，同比上漲了27.12%。

作為控股方的青山集團也在鋰礦供應上“未雨綢繆”。今年11月宣布已和擁有世界上最大的硬巖鋰儲量之一的津巴布韋政府達成合作啟動(dòng)當地鋰礦開(kāi)采及加工業(yè)務(wù)。

但也正因這種上下游的綁定關(guān)系，瑞浦蘭鈞與青山集團間關(guān)聯(lián)交易規模也將逐漸擴大。

2020年至2022年上半年，瑞浦蘭鈞自青山集團處采購原材料的金額分別僅為0.16億元、2.12億元、0.44億元，但未來(lái)三年瑞浦蘭鈞對青山集團的原材料采購額或將進(jìn)一步攀升。

根據二者的框架協(xié)議，2023年至2025年瑞浦蘭鈞對青山集團的原材料采購額最高可分別達到38.25億元、111.25億元和166.42億元。

由于瑞浦蘭鈞部分客戶(hù)需要青山集團的對接，因此在銷(xiāo)售端也與之存在大規模關(guān)聯(lián)交易。據二者的框架協(xié)議，2023年對青山集團的銷(xiāo)售額將達到43億元。

在A(yíng)股IPO對關(guān)聯(lián)交易審核從嚴的背景下，這或許也解釋了瑞浦蘭鈞此番未選擇A股IPO，轉而將上市地定為港股市場(chǎng)的內在原因。

例如比亞迪（002594.SZ）旗下受阻的分拆項目——比亞迪半導體股份有限公司（下稱(chēng)“BYD半導”）近期于注冊環(huán)節撤回了申報材料，市場(chǎng)多個(gè)信息源均指出BYD半導與比亞迪之間較大規模的關(guān)聯(lián)交易是其IPO失敗的主要原因。

此次瑞浦蘭鈞的港股IPO之旅能否一路順暢，市場(chǎng)正在拭目以待。