特斯拉股價(jià)大跌前，大摩發(fā)布質(zhì)疑電動(dòng)車(chē)行業(yè)報告，但仍增持特斯拉，并表示看好福特、豐田等傳統汽車(chē)制造商。

周三，曾經(jīng)最為看好特斯拉的摩根士丹利發(fā)布了一篇名為《特斯拉的衰落:大型汽車(chē)公司會(huì )在電動(dòng)汽車(chē)上‘眨眼’嗎?》的報告，首席汽車(chē)分析師Adam Jonas提出，是否“是時(shí)候考慮除電動(dòng)車(chē)之外的其他技術(shù)路徑了”。

(資料圖片)

值得注意的是，Jonas是特斯拉的長(cháng)期“鐵粉”，曾多次發(fā)布研報闡明特斯拉的獨特市場(chǎng)優(yōu)勢。大約14個(gè)月之前，他將特斯拉目標價(jià)上調至1200美元，并提出“未來(lái)12到18個(gè)月將看到特斯拉萬(wàn)億美元市值的潛力”。今年三月，他表示特斯拉在供應鏈方面處于獨特地位；更準確地說(shuō)，特斯拉在處理這些以及其他問(wèn)題方面比其他對手領(lǐng)先5到10年。

如今，這篇報告發(fā)布之后，特斯拉開(kāi)盤(pán)一度跌超11%，最終收跌8.8%。今年以來(lái)特斯拉股價(jià)已跌去超過(guò)68%，距離大摩曾經(jīng)的目標價(jià)也只剩下十分之一。

在報告中，Jonas提出了幾個(gè)反對整個(gè)電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)（以及特斯拉）的論點(diǎn)：

在聯(lián)邦基金為零的情況下，當特斯拉是一家市值萬(wàn)億美元的公司時(shí)，將電動(dòng)汽車(chē)視為理所當然要容易得多。

但是，我們確定電池是實(shí)現交通脫碳的唯一(或最終)途徑嗎？這項技術(shù)足夠便宜嗎？我們的電網(wǎng)準備好了嗎？扶持政策是否可行？像保時(shí)捷投資電子燃料作為電動(dòng)汽車(chē)的‘雙路徑’/互補技術(shù)的故事值得關(guān)注。

不過(guò)令人費解的是，在提出了質(zhì)疑觀(guān)點(diǎn)后，Jonas又表示看好特斯拉，理由是特斯拉可能會(huì )繼續降價(jià)：

特斯拉的降價(jià)始于中國，我們預計它們將迅速蔓延到歐洲和美國。雖然本質(zhì)上是循環(huán)的，但更低的電動(dòng)汽車(chē)價(jià)格對下一階段的大規模應用很重要，但會(huì )抑制許多有望與特斯拉競爭的公司的回報。

此外，Jonas似乎還暗示，他認為福特將引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)向電動(dòng)汽車(chē)轉型：

我們認為，福特的部門(mén)重組可能是一個(gè)重要時(shí)刻，有助于業(yè)界理解資本配置和利潤率損失與傳統汽車(chē)終端保值之間的權衡。雖然公司間轉讓定價(jià)和政府激勵措施的影響可能需要一段時(shí)間來(lái)調整，但我們期望對電動(dòng)汽車(chē)的風(fēng)險/回報有更開(kāi)放和平衡的理解。

他還將豐田視為該領(lǐng)域一個(gè)新的強大競爭對手：

豐田章男是世界上最大、價(jià)值最高的傳統汽車(chē)公司豐田的領(lǐng)導者，他提到了‘沉默的大多數’汽車(chē)高管，他們質(zhì)疑過(guò)度致力于電動(dòng)汽車(chē)戰略而犧牲了其他脫碳技術(shù)。大多數汽車(chē)行業(yè)的關(guān)注者批評豐田不愿跟上競爭對手推出電動(dòng)汽車(chē)的步伐。雖然豐田最終將在電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域實(shí)現規?；?，但隨著(zhù)時(shí)間的推移，后來(lái)者/后來(lái)者的方法可能會(huì )被證明是最佳的。

他還認為，管理現金消耗將對整個(gè)行業(yè)至關(guān)重要：

對于新興(非特斯拉)電動(dòng)汽車(chē)初創(chuàng )企業(yè)的戰略，我們認為“蹲下來(lái)”管理現金消耗的速度是一個(gè)制勝策略。我們預計，更具挑戰性的資本市場(chǎng)環(huán)境可能會(huì )限制能夠實(shí)現可持續規模的電動(dòng)汽車(chē)企業(yè)的數量。

最后，他評論說(shuō)，由于競爭環(huán)境已經(jīng)飽和，利率已經(jīng)上升，行業(yè)中的許多大型參與者將被迫重新調整他們的支出計劃和時(shí)間表:

大眾在短短一年內就將其整個(gè)企業(yè)價(jià)值花在了資本支出和研發(fā)上。按這個(gè)速度，其他公司要花多長(cháng)時(shí)間？在我們看來(lái)，還沒(méi)有投入使用的資本往往能在汽車(chē)股中創(chuàng )造最大的價(jià)值。

我們認為，在2023年，通用汽車(chē)和福特等傳統汽車(chē)制造商有機會(huì )重新考慮他們在2020/2021年非常不同的經(jīng)濟和利率環(huán)境中制定的電動(dòng)汽車(chē)投資計劃的數量和時(shí)間。

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關(guān)鍵詞： 電動(dòng)汽車(chē) 萬(wàn)億美元