作者 | 周智宇、柴旭晨

這是筆讓外界感到詫異的交易。

12 月 22 日晚間，江淮汽車(chē)公告稱(chēng)，擬花費17.04 億元，收購“安徽蔚來(lái)”持有的相關(guān)項目資產(chǎn)。

(資料圖片)

具體來(lái)說(shuō)，是包括安徽蔚來(lái)持有的在建工程、設備安裝工程相關(guān)項目在內的一系列資產(chǎn)。

江淮汽車(chē)表示，這次交易有利于其繼續深化與蔚來(lái)汽車(chē)的戰略合作。不過(guò)當事人的另一方蔚來(lái)，截至目前尚未就此次交易給出回應。

讓投資者感到驚異的重點(diǎn)在于，目前這筆交易對于雙方來(lái)說(shuō)并不是個(gè)小數額。從三季報來(lái)看，江淮汽車(chē)目前固定資產(chǎn)、在建工程合計約111.44億元。而蔚來(lái)截至9月底的固定資產(chǎn)、廠(chǎng)房及設備凈值也就127.78億元。對于雙方來(lái)說(shuō)，這一筆交易占據各自固定資產(chǎn)的比重都在12%以上。

掏錢(qián)的江淮也并不富裕。截至三季度末，江淮汽車(chē)現金及現金等價(jià)物余額為99.47億元，但在營(yíng)收和盈利能力上表現較差。三季度其營(yíng)收同比下降10.36%，歸母凈利潤為虧損7.83億元。這筆對固定資產(chǎn)的交易，也會(huì )在未來(lái)數年內隨著(zhù)攤銷(xiāo)折舊，對江淮汽車(chē)利潤造成持續性的影響。

看上去，這筆交易蔚來(lái)就是最大的受益方。況且江淮與蔚來(lái)目前的合作合同，是到2024年。而蔚來(lái)的自建工廠(chǎng)也要在2024年建成投產(chǎn)。當下的這筆17億元的資產(chǎn)收購，也由此引發(fā)市場(chǎng)的聯(lián)想。

以至于有投資者質(zhì)疑，這是江淮變相地在為蔚來(lái)“輸血”。

只不過(guò)眼下的江淮已然很難離開(kāi)蔚來(lái)了。

從它自身情況來(lái)說(shuō)，其營(yíng)收的主要來(lái)源是商用車(chē)，從中報來(lái)看，延續著(zhù)去年年底以來(lái)的下降趨勢，而乘用車(chē)部分，已是多年毛利率為負。過(guò)去五年，其歸母凈利潤大抵在-7.86億至4.31億之間徘徊，但如果剔除掉政府補貼的部分，其扣非凈利潤連續5年為負。

在各家券商機構的研報中，對江淮汽車(chē)看好的原因，無(wú)非是它“左大眾，右蔚來(lái)”。認為它作為行業(yè)里的老兵，可以憑借這些合作伙伴的合作，摸索到在新能源時(shí)代里的新模式。

只不過(guò)殘酷的現實(shí)，是其與大眾的合作，除了一個(gè)沒(méi)有在市場(chǎng)上掀起浪花的思皓之外，至今沒(méi)有大的進(jìn)展。

反倒是靠著(zhù)為蔚來(lái)“代工”，找到了一條現金奶牛的業(yè)務(wù)。

2016年4月，蔚來(lái)就與江淮簽署了合作期長(cháng)達5年的合作框架協(xié)議，開(kāi)啟傳統車(chē)企與新勢力合作的探索。此后，在蔚來(lái)經(jīng)歷了銷(xiāo)量下滑再走出低谷，江淮都一直是其代工方。

去年3月，雙方和合資進(jìn)一步深入，合資設立“江來(lái)技術(shù)”。同年5月，蔚來(lái)、江淮、江來(lái)三方簽訂聯(lián)合制造生產(chǎn)協(xié)議，從 2021 年 5 月至2024 年 5 月，江淮將繼續制造ES8、ES6、EC6 等蔚來(lái)車(chē)型。

據蔚來(lái)財報，2018 年 4 月至 2020 年 12 月底，蔚來(lái)共向江淮支付了 12.34 億元的 “制造費用及虧損補償”。期內江淮給蔚來(lái)的代工產(chǎn)量約為 7.5 萬(wàn)臺。

而從2021年至2022年11月，這段時(shí)間里蔚來(lái)累計交付量約為19.77萬(wàn)臺。雖然此后財報中未披露具體的數據，不過(guò)從此前合作情況看，江淮汽車(chē)從蔚來(lái)收取的代工費，也隨著(zhù)蔚來(lái)交付的增長(cháng)水漲船高。

也是由此，江淮只有進(jìn)一步和蔚來(lái)綁定，押注蔚來(lái)接下來(lái)還會(huì )繼續實(shí)現規模躍升。

截至今年三季度，蔚來(lái)現金余額約為514億元。不過(guò)其在研發(fā)銷(xiāo)售等費用上也在大幅增長(cháng)，比如說(shuō)銷(xiāo)售、一般和管理費用同比增幅達到48.6%，就是因為在中國和歐洲推廣車(chē)輛的營(yíng)銷(xiāo)和促銷(xiāo)活動(dòng)增加。而在研發(fā)費用上，蔚來(lái)也達到了29.4億元，同比增長(cháng)146.8%，是單季度的新高。并且蔚來(lái)方面表示，接下來(lái)一段時(shí)間里，其單季研發(fā)費用會(huì )保持在 30 億元左右。

在蔚來(lái)持續地“燒錢(qián)”之下，如今連代工廠(chǎng)的江淮，都開(kāi)始要用真金白銀的支援來(lái)表態(tài)，將自己牢牢綁定在蔚來(lái)的戰車(chē)之上。而蔚來(lái)能否如愿實(shí)現規模躍升，也得看代工廠(chǎng)江淮給不給力了。

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關(guān)鍵詞： 江淮汽車(chē) 固定資產(chǎn) 在建工程