上市券商的加速補血已成為一張明牌。

12月30日晚，華泰證券（601688.SH）宣布籌劃規模達280億元的配股再融資方案，投向資本中介、投資交易、增資子公司等用途，而這已成為2022年中信、東方等頭部機構后的又一百億級配股融資動(dòng)作。

在更多巨量融資計劃拋出后，估值本就受制于低迷市場(chǎng)環(huán)境的上市券商ROE在股本稀釋預期下可能面對更大壓力，這引發(fā)了市場(chǎng)中的不小爭議。

(相關(guān)資料圖)

投資者正在用腳投票，作為新年首個(gè)交易日的2023年1月3日，華泰證券當日股價(jià)收盤(pán)下挫達-6.67%，創(chuàng )下了近四年來(lái)最大的單日跌幅。

也有觀(guān)點(diǎn)認為，上市券商在市場(chǎng)低迷時(shí)的募資補血是在為后續迎來(lái)市場(chǎng)景氣周期籌備彈藥的“以時(shí)間換空間”，在日趨激烈的資本中介業(yè)務(wù)競爭下，有助于爭取更大的市場(chǎng)規模和優(yōu)勢地位，有助于券商的中長(cháng)期發(fā)展。

相關(guān)爭議甚至引來(lái)了監管層的表態(tài)。

“（已上市券商）應該為市場(chǎng)樹(shù)立標桿，提高公司治理質(zhì)效，結合股東回報和價(jià)值創(chuàng )造能力、自身經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)發(fā)展戰略等合理確定融資計劃及方式?！弊C監會(huì )1月3日回應市場(chǎng)關(guān)切時(shí)強調。

在業(yè)內看來(lái)，上述監管表態(tài)可能會(huì )進(jìn)一步強化上市券商籌劃再融資方案的審慎性，但當下證券行業(yè)的密集融資與整合動(dòng)作，仍然會(huì )依照市場(chǎng)化規律持續展開(kāi)。

華泰證券的280億元配股如若成行，將一舉超過(guò)中信證券（600030.SH）創(chuàng )下上市券商配股募資額的新高。

按照規劃，華泰證券募資的主要投向仍然是資本消耗類(lèi)業(yè)務(wù)，其中擬用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)和擴大投資交易規模的募資金額分別達100億元、80億元，合計占比達64.29%；此外分別以50億元、30億元和20億元用于對子公司增資、加強信息技術(shù)與內容運營(yíng)以及補充流動(dòng)資金。

對于此次配股，不少賣(mài)方機構給予了積極評價(jià)。

例如中信建投分析師趙然就表示，華泰證券此舉將“極大增厚資本實(shí)力，用表能力提升，用資類(lèi)業(yè)務(wù)將深度受益”；申萬(wàn)宏源證券分析師許旖珊也認為，此次配股有助于緩解公司風(fēng)險控制指標壓力，并測算判斷認為配股完成后的華泰證券凈資產(chǎn)將超過(guò)1800?億元，將趕超海通證券，排名行業(yè)第2。

“配股募資到位后，投資、兩融業(yè)務(wù)等用資類(lèi)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴張有望帶來(lái)增量收入，機構業(yè)務(wù)優(yōu)勢將得以穩固，疊加財富管理轉型推進(jìn)?！痹S旖珊指出。

但從股價(jià)反應看，市場(chǎng)似乎對華泰證券的這一配股計劃并不買(mǎi)賬。

作為該計劃披露后首個(gè)交易日的2022年1月3日，華泰證券開(kāi)盤(pán)跳空大跌一度跌至-8%，并伴隨震蕩最終收跌達-6.67%，市值一日內蒸發(fā)超過(guò)70億；當日成交額高達21.35億元，超過(guò)此前8個(gè)交易日的成交額總和；不過(guò)截至收盤(pán)，其仍以1008億的市值仍然位居上市券商市值規模的第八位。

華泰證券的此次補血只是上市券商融資運作提速的縮影。據Wind數據顯示，2022年以來(lái)已有包括中信、財通、東方、興業(yè)在內的四家券商通過(guò)配股方式累計融資達523.67億元；此外中金公司（601995.SH）也曾于2022年9月拋出預計高達270億元的配股融資方案。

再融資的方式并不止于配股——亦有國金、長(cháng)城、華創(chuàng )（陽(yáng)安）三家上市券商于2022年內完成了增發(fā)融資，合計融資規模已達224.64億元；而增發(fā)計劃處在程序中的還有國海、中原、國聯(lián)等6家券商，擬融資金額累計達347.10億元。

不僅如此，以2546億元市值排名證券第二位的東方財富（300059.SZ）籌劃的出海赴瑞士交易所（下稱(chēng)瑞交所）發(fā)行不超過(guò)總股本6.6%的GDR事宜也于2022年底獲得瑞交所批準。按照東方財富按照發(fā)行決議日前20個(gè)交易日均價(jià)的9折推算，其合計擬募資規模將達101.31億元。

將上述再融資運作合并計算，2022年以來(lái)已經(jīng)完成或正在推進(jìn)的包括增發(fā)、配股等在內的券商權益類(lèi)再融資總規模已達1746.72億元，體量已達2022全年A股再融資總額的22.31%。

此次券商密集掀起再融資之所以爭議聲不斷，與近一年來(lái)行業(yè)的整體估值表現欠佳有關(guān)。

Wind數據顯示，代表著(zhù)證券行業(yè)估值的證券公司（399975.SZ）指數2022全年累計回撤達27.37%，較中證全指（000985.CSI）的回撤幅度還多出7.05個(gè)百分點(diǎn)；若拉長(cháng)周期，證券公司指數已從2020年7月9日的高點(diǎn)至今回撤已接近40%。

多年來(lái)低迷不振的行業(yè)估值表現，疊加動(dòng)輒數百億的募資計劃，或引燃了不小的市場(chǎng)情緒；但也有觀(guān)點(diǎn)認為，當下的低估值狀態(tài)對屬于周期行業(yè)的券商股來(lái)說(shuō)更適合啟動(dòng)配股運作。

“低估值狀態(tài)其實(shí)是適合配股再融資的，相反高估值的時(shí)候適合增發(fā)，但如果市場(chǎng)預期本身存在分歧，股東之間往往會(huì )有爭議?！北本┮患抑凶诸^券商投行人士稱(chēng)，“如果方案實(shí)施，對股東來(lái)說(shuō)相當于被迫參與融資，否則就要承受權益稀釋的代價(jià)，但不少券商投資者偏價(jià)值風(fēng)格，是比較在乎ROE的?！?/p>

面對券商的密集再融資，證監會(huì )罕見(jiàn)的在2022年1月3日予以了公開(kāi)回應。

“我們關(guān)注到有關(guān)上市證券公司再融資行為。我們一直倡導證券公司自身必須聚焦主責主業(yè)，樹(shù)牢合規風(fēng)控意識，堅持穩健經(jīng)營(yíng)，走資本節約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路，發(fā)揮好資本市場(chǎng)“看門(mén)人”作用?！弊C監會(huì )表示，“作為已上市的證券公司，更應該為市場(chǎng)樹(shù)立標桿，提高公司治理質(zhì)效，結合股東回報和價(jià)值創(chuàng )造能力、自身經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)發(fā)展戰略等合理確定融資計劃及方式?！?/p>

“董事會(huì )和股東大會(huì )要統籌平衡，審慎決策，切實(shí)維護各類(lèi)投資者特別是中小投資者合法權益?！弊C監會(huì )強調稱(chēng)“支持證券公司合理融資，更好發(fā)揮證券公司對實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的功能作用?！?/p>

一位中字頭券商人士認為，以上監管公開(kāi)表態(tài)可能會(huì )進(jìn)一步提升券商醞釀再融資方案的審慎性，甚至不排除部分券商在“引導”和深入研究后會(huì )擱置再融資計劃的可能性，但證券業(yè)中長(cháng)期的資本補充與整合趨勢并不會(huì )改變。

“這一表態(tài)或許具有一定的監管引導作用，但從日趨激烈的行業(yè)競爭來(lái)看，證券業(yè)中長(cháng)期的資本補充需求沒(méi)有改變，而行業(yè)內的兼并整合事件也有可能繼續出現?！痹撊耸糠Q(chēng)。

“證券行業(yè)的集中度正在不斷提高，競爭日趨激烈，尤其是在正在迎來(lái)快速發(fā)展的資本中介業(yè)務(wù)上?！北本┮患抑行腿谭倾y金融分析師表示，“誰(shuí)在下一階段占有更多的彈藥和資本金，就有可能掌握更大的市場(chǎng)先機與主動(dòng)權?！?/p>

在業(yè)內看來(lái)，證券行業(yè)即將迎來(lái)的分類(lèi)管理，也在進(jìn)一步加重不少券商的資本金焦慮。

根據《證券公司股權管理規定》，股東資質(zhì)不達標的券商很可能將丟失包括股票期權做市、場(chǎng)外衍生品、股票質(zhì)押等具有資本消耗特征的業(yè)務(wù)，更多中小機構的出局，將進(jìn)一步提升資本中介業(yè)務(wù)的市場(chǎng)集中度，成為頭部機構提升市場(chǎng)份額的機會(huì )。

“一方面，如果分類(lèi)管理落地，可能很多中小券商從資本消耗類(lèi)業(yè)務(wù)中退出而更多轉向賣(mài)方業(yè)務(wù)，但空出來(lái)的這部分市場(chǎng)需求仍然客觀(guān)存在，并成為頭部券商激烈爭奪的一塊市場(chǎng)?！鄙鲜鲋凶诸^券商人士表示，“另一方面資本中介業(yè)務(wù)的創(chuàng )新也在加速，比如科創(chuàng )板和北交所要引入的做市競價(jià)混合交易機制，想成為做市商注定要具備更多的資本金‘打底’?！?/p>

不少券商的密集融資補血，也被視作為市場(chǎng)后續景氣度復蘇所提前進(jìn)行的準備。

“經(jīng)歷了2022年的調整，市場(chǎng)的整體活躍度明顯下降，這也對證券板塊的估值帶來(lái)影響?！鄙鲜龇倾y金融分析師表示，“但市場(chǎng)具有周期性，在行業(yè)逆勢期補充資本，能夠讓券商在未來(lái)可能出現的市場(chǎng)復蘇、需求提升中掌握更大的先機?！?/p>