當FTX鬧劇終于來(lái)到下半場(chǎng)的審判階段，人們對這一事件的反思也來(lái)到了整個(gè)加密貨幣乃至金融系統：從會(huì )計造假到董事會(huì )缺席，再到一個(gè)甚至能在重要會(huì )議上打游戲的CEO，到處都是危險的信號，但為什么沒(méi)有人站出來(lái)對其做空，或者發(fā)出警告？

當然，的確有機構對加密貨幣進(jìn)行過(guò)做空，但是對另一個(gè)加密貨幣——Terra。

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去年早些時(shí)候，一家名為Galois Capital的對沖基金嗅到了Terra即將崩潰的氣息，并對其建立了空頭頭寸。在后來(lái)Terra的崩潰里，Galois成為了為數不多的獲益者。

事實(shí)上，空頭機構們沒(méi)有對FTX做空的一個(gè)重要原因，除了真的對其基本面缺乏判斷外，還有加密貨幣比正常風(fēng)險資產(chǎn)更高的做空門(mén)檻。

布利克街研究公司(Bleecker Street Research)的創(chuàng )始人Chris Drose此前曾表示，他和和其他華爾街做空者多年來(lái)一直密切關(guān)注加密貨幣市場(chǎng)：

從對欺詐感興趣并希望與欺詐為伴的人的角度來(lái)看，他們正身處世界上最好的派對之外，但我們（做空者）也在內心深處思考：“這將以糟糕的方式結束”。

我認為他們知道，如果讓我們加入，他們的結局會(huì )更快到來(lái)。

今年，Dross做空了Coinbase的股票，但他沒(méi)有做空FTX、Terra或任何其他著(zhù)名的加密貨幣項目。雖然FTX沒(méi)有公開(kāi)交易的股票，但它確實(shí)有充足的流動(dòng)性?xún)炔看鷰臚TT。任何在11月初持有FTT空頭頭寸的人都會(huì )獲得巨額利潤。

那么他為什么不做空FTT呢?

Dross承認，他沒(méi)有看到FTX的崩潰，但他說(shuō)，即使他看到了，他的基金也缺乏適當的金融工具來(lái)做空加密代幣。

在更傳統的金融領(lǐng)域，做空需要向券商借入股票，并且在價(jià)格下跌之后以較低的成本歸還，理想情況下，買(mǎi)賣(mài)差額就是做空者的利潤。

但加密領(lǐng)域卻不同。Dross說(shuō)，雖然有Genesis等少數幾家加密貨幣機構經(jīng)紀公司可以安排賣(mài)空，但該領(lǐng)域沒(méi)有摩根大通這樣的大型注冊金融機構，這對任何從事管理他人資金業(yè)務(wù)的人來(lái)說(shuō)都構成了一系列獨特的風(fēng)險：

如果我做空一只股票，6個(gè)月后回來(lái)補倉，而我的主要經(jīng)紀人已經(jīng)資不抵債，我就有麻煩了。

特別是對于一個(gè)管理他人資金的對沖基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，你真的必須相信你的主要經(jīng)紀人會(huì )照顧好你客戶(hù)的資金。

Dross的擔憂(yōu)是對的，因為最近Genesis也陷入了財務(wù)困境，導致客戶(hù)無(wú)法提取資金。

希望做空加密貨幣的散戶(hù)投資者面臨的另一個(gè)挑戰是準入。加密中介機構通常為大型投資者服務(wù)，這使得許多人無(wú)法接觸到它們。

Messari的高級分析師Tom Dunleavy表示，散戶(hù)投資者還有另一種做空加密貨幣的方式：他們可以轉向幣安等加密貨幣期權交易所（或FTX），自行安排一筆交易，做空者承擔交易的一方，而尋找看多者作為另一方。但這不是一個(gè)特別實(shí)用的選擇，因為它非常昂貴：

由于缺乏強大的加密期權市場(chǎng)，大多數空頭押注都是使用永久期貨（perpetual futures）進(jìn)行的，這是一種加密市場(chǎng)獨有的機制。永久期貨允許客戶(hù)做多或做空，一方向另一方支付少量費用以獲得持有頭寸的特權。但加密市場(chǎng)的看漲情緒往往使長(cháng)期持有看空押注成本高昂。

此外，做空者還必須向交易所支付額外的費用，當然，期貨交易所可能會(huì )破產(chǎn)，客戶(hù)的資金可能就此消失——正如最近所發(fā)生的事一樣。

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