被稱(chēng)為“下一個(gè)巴菲特”的人有很多。據不完全統計，最近幾年，這個(gè)名單上的人有：

(資料圖片僅供參考)

SPAC之王、美股散戶(hù)帶頭大哥Chamath Palihapitiya；旗下基金凈值連續兩年下跌的“木頭姐”Cathie Wood；正面臨12項刑事指控的FTX創(chuàng )始人Sam Bankman-Fried；在VRX上栽跟頭之前，Bill Ackman也被稱(chēng)作下一個(gè)巴菲特。

這些人的故事，華爾街見(jiàn)聞已經(jīng)提過(guò)很多，他們目前都還沒(méi)變成巴菲特。

金融作家Russell Clark認為，巴菲特最隱秘、最難以復制的優(yōu)勢，并不是他選股的眼光或長(cháng)期持有的耐心，而在于伯克希爾-哈撒韋的業(yè)務(wù)模式——保險業(yè)務(wù)是股神背后的資本支柱。

股神開(kāi)的是一家保險公司？

伯克希爾-哈撒韋的官網(wǎng)上清楚地寫(xiě)著(zhù)，巴菲特認為，要不是在1967年收購了國民賠償保險公司 (NICO)，伯克希爾-哈撒韋的市值達不到今天的一半。

保險業(yè)務(wù)與伯克希爾-哈撒韋所有其他內部業(yè)務(wù)緊密相連，它擁有近3350億美元的資產(chǎn)，以及近2000億美元的投保人盈余。

出于規避風(fēng)險的需要，保險公司的管理方式一般都偏向保守。如果將伯克希爾-哈撒韋與其他保險公司進(jìn)行比較，可以清楚地看到，雙方在投資策略上差異明顯。大部分大型保險公司的資產(chǎn)主要以存款、債券等形式儲存。但伯克希爾-哈撒韋一直投資于股票，很少買(mǎi)債券。

下圖是全球十大保險公司榜單，按保費計算，伯克希爾排名第六。但按股東資金計算，它的規模是其他任一家公司的10倍以上。

而且，伯克希爾-哈撒韋和專(zhuān)門(mén)的保險公司還有一大不同點(diǎn)：類(lèi)似慕尼黑再保險集團這樣的保險巨頭會(huì )向股東派發(fā)高額股息，保險承銷(xiāo)產(chǎn)生的收益要拿來(lái)分紅，而伯克希爾-哈撒韋則只在1967年派發(fā)過(guò)一次股息。因為巴菲特認為，再投資比分紅能給股東帶來(lái)長(cháng)期價(jià)值。靠賣(mài)保險帶來(lái)的現金流為巴菲特提供了可用于投資股票的永久性資本，而且省下了一大筆稅。只要保險業(yè)務(wù)能健康運營(yíng)，這部分永久性資本會(huì )不斷增長(cháng)。

很少有其他投資者能復制伯克希爾-哈撒韋的業(yè)務(wù)模式。綠光資本擁有一家上市再保險公司，但業(yè)績(jì)很差。其他資管機構旗下的再保險公司，規模都不及伯克希爾-哈撒韋。

根源可能在于，保險行業(yè)是一個(gè)對后來(lái)者非常不友好的行業(yè)，新成立的保險公司很難撼動(dòng)護城河深厚的巨頭。

此外，伯克希爾-哈撒韋的成功也要感謝監管機構高抬貴手。協(xié)調跨國金融監管、制定并執行全球金融標準的國際組織FSB（金融穩定理事會(huì )）曾經(jīng)制定過(guò)全球系統重要性保險公司清單，清單上的公司需要被重點(diǎn)監管。但伯克希爾-哈撒韋雖然以風(fēng)險遠高于其他保險公司的方式進(jìn)行投資，但因為它屬于再保險公司（即為保險公司提供保險服務(wù)的公司），沒(méi)有被列入清單，因此完美躲過(guò)了監管機構的關(guān)注。

所以，成為“下一個(gè)巴菲特”，需要三樣東西：

成為一個(gè)偉大的投資者；擁有一個(gè)完美的業(yè)務(wù)模型；以某種方式說(shuō)服監管機構，允許你以風(fēng)險遠超同行的方式進(jìn)行投資。

這就是為什么，不管是木頭姐，還是Chamath Palihapitiya，抑或是Bill Ackman，雖然常被稱(chēng)作“下一個(gè)巴菲特”，但他們永遠都成不了巴菲特。

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