本周美國總統拜登剛承認銀行業(yè)危機還未結束，新的危機可能就要來(lái)了。巴克萊銀行便馬上發(fā)出警告稱(chēng)，第二波銀行存款外逃已開(kāi)始。

其研報稱(chēng)，第一波外逃浪潮源于硅谷銀行倒閉后產(chǎn)生的銀行償付能力擔憂(yōu)。第二波則是資金加速流向貨幣市場(chǎng)基金，因為“硅谷銀行可能終于讓公眾意識到，目前在銀行存款的利率太低了”。

(資料圖片僅供參考)

過(guò)去兩周，流入貨幣市場(chǎng)基金的資金速度創(chuàng )2020年疫情以來(lái)最快

據美國投資公司協(xié)會(huì )（ICI）統計，截至3月22日上周三的兩周內，流入美國貨幣市場(chǎng)共同基金的資金量超過(guò)了2380億美元，令其管理資產(chǎn)總規模達到創(chuàng )紀錄的5.13萬(wàn)億美元。

其中，截至3月22日當周，面向散戶(hù)的零售端貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)升至1.86萬(wàn)億美元，創(chuàng )歷史新高。同時(shí)期流入總體貨幣市場(chǎng)基金的資金量為1170億美元，創(chuàng )下2020年初以來(lái)單周紀錄。

硅谷銀行引發(fā)的金融震蕩恰好始于3月8日（兩周前的周三），當時(shí)其稱(chēng)將虧本18億美元出售所持證券組合，以籌集資金應付存款人的提款需求，兩天后與另一家美國地區銀行同時(shí)倒閉。

3月27日的媒體報道援引數據提供商EPFR稱(chēng)，3月迄今已有超過(guò)2860億美元流入貨幣市場(chǎng)基金，成為2020年4月歐美新冠疫情最嚴重時(shí)期以來(lái)的月度凈流入金額最高。

而在硅谷銀行倒閉后的一周內，即截至3月17日當周，貨幣市場(chǎng)基金流入1293億美元，創(chuàng )2020年初歐美新冠疫情爆發(fā)以來(lái)的最快單周增速。

再早前一周（截至3月10日當周），貨幣市場(chǎng)基金的資金流入超200億美元，可見(jiàn)僅為接下來(lái)一周流入量的十分之一。有貨幣基金投資經(jīng)理稱(chēng)，硅谷銀行倒閉帶來(lái)了投資者的“覺(jué)醒”。

流入貨幣市場(chǎng)基金的巨量現金來(lái)自哪里？傳統銀行存款！

華爾街見(jiàn)聞周三曾提到，美國銀行發(fā)現，上周五貨幣市場(chǎng)基金凈流出了130億美元，可能代表一些現金向銀行體系回流，暗示儲戶(hù)對地區銀行危機的恐慌減弱。

但與此前兩周儲戶(hù)將銀行存款轉入貨幣市場(chǎng)基金的巨大規模相比，上周貨幣基金流出量只是微不足道的涓滴細流。

截至3月15日當周，即硅谷銀行倒閉后恐慌的最高峰期、以及瑞信危機尚未爆發(fā)之前的數據顯示，美聯(lián)儲統計下的美國銀行業(yè)存款從17.6萬(wàn)億美元降至17.5萬(wàn)億美元，小型銀行的存款從5.6萬(wàn)億美元降至5.4萬(wàn)億美元。同期的貨幣市場(chǎng)基金持有資產(chǎn)激增至創(chuàng )紀錄的5.4萬(wàn)億美元。

長(cháng)期追蹤貨幣市場(chǎng)基金的Crane Data在3月22日指出，自去年3月美聯(lián)儲開(kāi)啟加息周期以來(lái)，已有4680億美元流入貨幣市場(chǎng)基金，其中近一半（2280億美元）是今年初才轉入的。

觀(guān)察歷史數據可知，今年1月和2月凈流入貨幣市場(chǎng)基金的資金量相對較少，而從3月開(kāi)始，資金迅速流入貨幣市場(chǎng)基金，同時(shí)伴隨地區銀行村快外流，加劇了去年開(kāi)啟的銀行存款萎縮趨勢。

貨幣市場(chǎng)基金的年化回報率遠高于銀行存款，同時(shí)還更加安全

這一方面是由于貨幣市場(chǎng)基金現在平均提供超過(guò)4%的年化回報率，所持資產(chǎn)久期極短，導致流動(dòng)性高且受利率沖擊的風(fēng)險更低，并緊跟美聯(lián)儲加息而調整投資者所存放現金能賺取的收益率。

Bankrate.com的數據則顯示，與此同時(shí)，美國銀行業(yè)的儲戶(hù)存款平均利率僅為微不足道的0.2%。

另一方面，對安全性的追逐，也成為金融動(dòng)蕩時(shí)期貨幣市場(chǎng)基金備受青睞的主要原因。

美國投資公司協(xié)會(huì )發(fā)現，這些“銀行外逃資金”特別喜歡流入持有美國短期國債或地方政府債務(wù)的貨幣市場(chǎng)基金，這些基金被認為相對最安全。持有短期銀行債務(wù)和公司票據的優(yōu)質(zhì)基金（prime funds）則遭遇小幅資金流出。最大的資金還流入了華爾街藍籌銀行和最大投資公司旗下的貨幣基金。

例如，截至上周五，高盛、摩根大通和富達Fidelity是過(guò)去兩周吸納投資者轉入美國貨幣市場(chǎng)基金的最大贏(yíng)家。從3月9日、即硅谷銀行倒閉前一天以來(lái)，高盛的美國貨幣基金已吸收近520億美元資金流入，增長(cháng)了13%。摩根大通吸納近460億美元，富達吸納近370億美元。

接下來(lái)的三個(gè)贏(yíng)家是嘉信理財、愛(ài)馬仕投資管理（Federated Hermes）和美國先鋒集團（Vanguard），也都在硅谷銀行倒閉后的兩周里吸納了上百億美元。他們均為大型資管機構和主流投資公司?；ㄆ爝€預計，貨幣市場(chǎng)基金將占嘉信理財現金余額的41%，顯著(zhù)高于去年四季度的32%和2021年一季度的16%。

先鋒集團固收業(yè)務(wù)的全球負責人Sara Devereux表示，最近幾周，貨幣市場(chǎng)基金出現了顯著(zhù)的資金流入，其中流入政府貨幣市場(chǎng)基金的資金最多。部分原因是人們擔心銀行存款安全，在地區銀行倒閉的恐慌之后轉向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)也由于貨幣市場(chǎng)基金的收益率目前非常具有吸引力。

資金涌入貨幣市場(chǎng)基金避險反而帶來(lái)風(fēng)險？是的，將沖擊經(jīng)濟！

但資金蜂擁涌入貨幣市場(chǎng)基金，似乎僅對逃離了超低銀行存款利率的儲戶(hù)友好，對其他風(fēng)險較高的金融資產(chǎn)都不算有利，甚至可能將經(jīng)濟更快速地拖向衰退的深淵。

目前有近2.3萬(wàn)億美元存放在美聯(lián)儲的逆回購工具中，該工具為隔夜現金提供4.80%的年利率，并主要由貨幣市場(chǎng)基金使用。也就是說(shuō)，管理資產(chǎn)總規模超過(guò)5萬(wàn)億美元的貨幣市場(chǎng)基金，竟將接近一半的資產(chǎn)簡(jiǎn)單放在美聯(lián)儲閑置，而不是重新回到經(jīng)濟中。

有分析指出，目前有超過(guò)5萬(wàn)億美元現金投入到貨幣市場(chǎng)基金，而不是存放在銀行，特別是其中規模較小、但從2020年以來(lái)成為貸款增長(cháng)主力軍的銀行正首當其沖遭受儲戶(hù)外流的沖擊。如果這種資金流向繼續規模過(guò)大、速度過(guò)快，很有可能成為美國經(jīng)濟的一個(gè)問(wèn)題：

如果貨幣市場(chǎng)基金對儲戶(hù)的吸引力繼續高于銀行存款，那么銀行準備金水平的下行壓力可能會(huì )持續甚至增加。

金融機構持續的資金緊縮可能會(huì )對銀行的放貸意愿產(chǎn)生連鎖反應，進(jìn)而可能影響向消費者和企業(yè)提供貸款。貸款標準的快速收緊一直與經(jīng)濟增長(cháng)大幅下滑和/或金融市場(chǎng)壓力一致。

當硅谷銀行倒閉等突發(fā)事件襲來(lái)，將加快現金突然從銀行系統涌出的程度和速度，可能會(huì )因此增加“經(jīng)濟軟著(zhù)陸”演變成“深度衰退”的可能性。

雖然金融條件收緊令市場(chǎng)更加關(guān)注衰退風(fēng)險，并增加對美聯(lián)儲盡早降息的押注，例如今年底前或降息超50個(gè)基點(diǎn)，令人擔憂(yōu)的是，持續的不確定性和流入貨幣市場(chǎng)基金的資金，將使正常過(guò)程更加無(wú)序。

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