Q1財政收入同比0.5%，1-2月同比-1.2%；Q1財政支出同比6.5%，1-2月同比7%；Q1政府性基金收入同比-21.8%，1-2月同比-24%；Q1政府性基金支出同比-15%，1-2月同比-11%。

【資料圖】

核心觀(guān)點(diǎn)

稅收是經(jīng)濟晴雨表，一般稅收增速和經(jīng)濟增速相匹配，但今年一季度稅收收入同比-1.4%，GDP同比4.5%，Q1GDP、稅收增速差為2009年來(lái)最大（除2020年外），稅收晴雨表失靈了嗎？

我們分析，有三大原因，使一季度稅收增速大幅落后于經(jīng)濟增速，二季度均將改善→稅收晴雨表只是暫時(shí)“失靈”。

1、經(jīng)濟：一季度稅收反映去年12月和今年1月、2月經(jīng)濟活動(dòng)；展望二季度，從3月~4月上旬企業(yè)銷(xiāo)售收入看，4月~5月上旬稅收有望高增。

2、價(jià)格：稅收是現價(jià)，GDP增速是不變價(jià)，PPI負增導致稅收減收；展望二季度，價(jià)格因素對稅收的拖累將趨于緩解。我們預計今年P(guān)PI同比大致呈前低后高淺V型走勢，底部大約出現在5月前后。

3、繳庫：去年四季度中央稅“搶收”，延至今年初繳庫的較少；展望二季度，繳庫因素對稅收的拖累也將趨于緩解。一季度中央稅較去年低近3000億，已和22Q4“搶收”體量基本匹配。

報告摘要

（一）經(jīng)濟：一季度稅收反映去年12月和今年1月、2月經(jīng)濟活動(dòng)

企業(yè)有生產(chǎn)就有銷(xiāo)售，有銷(xiāo)售就要開(kāi)票。從增值稅發(fā)票數據看，今年以來(lái)企業(yè)的銷(xiāo)售收入增速在逐步回升，今年一季度增長(cháng)4.7%，和GDP增速基本匹配。

為何開(kāi)票數據和經(jīng)濟增速匹配，稅收卻明顯偏弱？據國稅總局，主要是由于企業(yè)當月申報的是上月生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的稅款，一季度稅收收入實(shí)質(zhì)上是去年12月和今年1月、2月經(jīng)濟活動(dòng)的體現；而企業(yè)銷(xiāo)售收入是當期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的體現，兩者之間有一個(gè)月的時(shí)間差。

展望二季度，從3月~4月上旬企業(yè)銷(xiāo)售收入看，4月~5月上旬稅收有望高增。今年企業(yè)銷(xiāo)售收入增速逐月上行至3月份同比增長(cháng)12.8%，4月1日-5日同比增長(cháng)高達21.2%，按一個(gè)月時(shí)間差，將體現為4月~5月上旬稅收高增。

（二）價(jià)格：稅收是現價(jià)，GDP增速是不變價(jià)，PPI負增導致稅收減收

稅收收入增速是按現價(jià)計算，而國家統計局公布的GDP增速是按不變價(jià)計算，這一模式導致我國以流轉稅為主的稅制結構下，由于流轉稅占全部財政收入約4成，因PPI同比負增（已連續6個(gè)月）導致的稅收減收明顯。

展望二季度，價(jià)格因素對稅收的拖累將趨于緩解。我們預計今年P(guān)PI同比大致呈前低后高淺V型走勢，底部大約出現在5月前后。

（三）繳庫：去年四季度中央稅“搶收”，延至今年初繳庫的較少

如我們在前期報告中所述，22Q4中央稅“搶收”（體量較近5年中樞水平異常高出3300多億）導致延至今年初繳納入庫的稅收同比減少。

展望二季度，繳庫因素對稅收的拖累也將趨于緩解。一季度中央稅較去年低近3000億，已和22Q4“搶收”體量基本匹配。

二、3月財政數據點(diǎn)評

收入端：四大稅仍各奔東西，地產(chǎn)重回拉動(dòng)項；支出端：衛健下，科技上，進(jìn)入疫后新常態(tài)；廣義財政：賣(mài)地修復仍滯后（詳見(jiàn)正文）。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟回升不及預期，減稅降費超預期。

一、稅收晴雨表失靈了嗎？

稅收是經(jīng)濟晴雨表，一般稅收增速和經(jīng)濟增速相匹配，但今年一季度稅收收入同比-1.4%，GDP同比4.5%，Q1GDP、稅收增速差為2009年來(lái)最大（除2020年為應對疫情大幅減稅降費外），稅收晴雨表失靈了嗎？

我們分析，有三大原因，使一季度稅收增速大幅落后于經(jīng)濟增速，二季度均將改善→稅收晴雨表只是暫時(shí)“失靈”。

（一）經(jīng)濟：一季度稅收反映去年12月和今年1月、2月經(jīng)濟活動(dòng)

企業(yè)有生產(chǎn)就有銷(xiāo)售，有銷(xiāo)售就要開(kāi)票。從增值稅發(fā)票數據看，今年以來(lái)企業(yè)的銷(xiāo)售收入增速在逐步回升，今年一季度增長(cháng)4.7%，和GDP增速基本匹配。

為何開(kāi)票數據和經(jīng)濟增速匹配，稅收卻明顯偏弱？據國稅總局，主要是由于企業(yè)當月申報的是上月生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的稅款，一季度稅收收入實(shí)質(zhì)上是去年12月和今年1月、2月經(jīng)濟活動(dòng)的體現；而企業(yè)銷(xiāo)售收入是當期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的體現，兩者之間有一個(gè)月的時(shí)間差。

展望二季度，從3月~4月上旬企業(yè)銷(xiāo)售收入看，4月~5月上旬稅收有望高增。今年企業(yè)銷(xiāo)售收入增速逐月上行至3月份同比增長(cháng)12.8%，4月1日-5日同比增長(cháng)高達21.2%，按一個(gè)月時(shí)間差，預計將體現為4月~5月上旬稅收高增。

（二）價(jià)格：稅收是現價(jià)，GDP增速是不變價(jià)，PPI負增導致稅收減收

稅收收入增速是按現價(jià)計算，而國家統計局公布的GDP增速是按不變價(jià)計算，這一模式導致我國以流轉稅為主的稅制結構下，由于流轉稅占全部財政收入約4成，因PPI同比負增（已連續6個(gè)月）導致的稅收減收明顯。如占稅收超3成的增值稅，除了和工業(yè)增加值相關(guān)，還受工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格影響；占稅收超2成的企業(yè)所得稅，不僅取決于工業(yè)經(jīng)濟恢復情況，還要看工業(yè)企業(yè)利潤。

展望二季度，價(jià)格因素對稅收的拖累將趨于緩解。我們預計今年P(guān)PI同比大致呈前低后高淺V型走勢，底部大約出現在5月前后。

（三）繳庫：去年四季度中央稅“搶收”，延至今年初繳庫的較少

如我們在前期報告中所述，22Q4中央稅“搶收”（體量較近年中樞水平異常高出3300多億，圖4），導致延至今年初繳納入庫的稅收同比減少：往年，中央財政完成預算目標壓力不大，Q4消費稅等中央稅延至次年Q1入庫，對應財政部介紹的“部分2021年末收入在去年初入庫，抬高基數，拉低今年收入增幅”；去年，中央財政壓力空前，截至Q3稅收仍不及序時(shí)進(jìn)度，Q4“搶收”消費稅等中央稅入庫，延至今年初繳庫的就較少。

展望二季度，繳庫因素對稅收的拖累也將趨于緩解。一季度中央稅較去年低近3000億，已和22Q4“搶收”體量基本匹配。

二、3月財政數據點(diǎn)評

（一）收入端：四大稅仍各奔東西，地產(chǎn)重回拉動(dòng)項

3月稅收收入增速回升至5.6%（1-2月為-3.4%），四大稅仍各奔東西：國內增值稅同比+32.1%、企業(yè)所得稅同比-2.9%，偏強，合計拉動(dòng)稅收增速11.7個(gè)百分點(diǎn)，偏強；國內消費稅-32.5%，個(gè)稅-7.1%，偏弱，合計拖累稅收增速4.8個(gè)百分點(diǎn)。如我們在前期報告中所述，增值稅、企業(yè)所得稅偏強，主要是制造業(yè)中小微企業(yè)緩稅入庫等因素帶動(dòng)（圖8），消費稅偏弱，主要是去年四季度中央稅“搶收”，延至今年初繳庫的較少；個(gè)稅偏弱，1-2月拖累或來(lái)自年終獎，據財政部介紹，一季度主要是限售股轉讓等財產(chǎn)轉讓所得下降較多。

其他稅種：地產(chǎn)相關(guān)稅重回拉動(dòng)項，拉動(dòng)稅收增速1.9個(gè)百分點(diǎn)（1-2月拖累0.8個(gè)百分點(diǎn)），其中，房產(chǎn)稅（同比+135.6%）、城鎮土地使用稅（同比+75.9%）增幅較高，據財政部介紹，主要是部分地區收入錯期入庫。外貿相關(guān)稅持續拖累，拖累稅收增速1.8個(gè)百分點(diǎn)（1-2月拖累2.7個(gè)百分點(diǎn)），其中，出口退稅增長(cháng)14%，有力支持外貿出口平穩發(fā)展，拖累2.1個(gè)百分點(diǎn)。

非稅：同比+5%，較1-2月的15.6%明顯回落，反映稅收環(huán)比修復。據財政部介紹，一季度，全國非稅收入同比增10.9%，主要是地方多渠道盤(pán)活閑置資產(chǎn)帶動(dòng)國有資源（資產(chǎn)）有償使用收入增長(cháng)32.4%，拉高了非稅收入增幅。全國行政事業(yè)性收費收入下降13.8%，罰沒(méi)收入下降10.8%。

從收入后期走勢看，據財政部介紹，我國經(jīng)濟總體回升將為財政收入增長(cháng)提供基本支撐，財政收入有望繼續回穩向上。年初以來(lái)，財稅等部門(mén)先后兩批發(fā)布了延續和優(yōu)化實(shí)施的稅費優(yōu)惠政策，預計全年新增減稅降費1.2萬(wàn)億元，加上繼續實(shí)施的留抵退稅政策，預計全年可為經(jīng)營(yíng)主體減輕稅費負擔超1.8萬(wàn)億元（注：規模較去年腰斬，利好稅收增速上行，今年以來(lái)稅費優(yōu)惠政策延續情況見(jiàn)圖9）。二季度，因去年同期留抵退稅集中退付、基數偏低，全國財政收入增幅將保持較高水平。下半年，隨著(zhù)去年同期留抵退稅產(chǎn)生的低基數因素逐步消退，財政收入增幅會(huì )相應回落。

（二）支出端：衛健下，科技上，進(jìn)入疫后新常態(tài)

3月公共財政支出增速仍較高（6.5%，1-2月為7%）。其中，地方發(fā)力相對更強（7%，1-2月為6.8%；中央3.3%，1-2月為8.7%）。Q1支出完成全年預算進(jìn)度24.7%，10年次高（低于2019年）。

分支出類(lèi)型看，衛健下，科技上，進(jìn)入疫后新常態(tài)：3月三項代表性民生支出（社保就業(yè)、衛生健康、教育）合計拉動(dòng)支出增速1.5個(gè)百分點(diǎn)（1-2月拉動(dòng)4.3個(gè)百分點(diǎn)），其中衛生健康拖累0.2個(gè)百分點(diǎn)?；?lèi)支出（城鄉社區、交通運輸、農林水）仍在升溫，合計拉動(dòng)支出增速1個(gè)百分點(diǎn)（1-2月拉動(dòng)0.8個(gè)百分點(diǎn)）。衛生健康支出擠壓不再，科技支出增長(cháng)較快，拉動(dòng)2個(gè)百分點(diǎn)（1-2月拉動(dòng)不到0.1個(gè)百分點(diǎn)）。

（三）廣義財政：賣(mài)地修復仍滯后

3月政府性基金收入降幅仍大（-17.6%，1-2月為-24%），主要是賣(mài)地收入降幅仍大（-23.2%，1-2月為-29%）。一方面，和表現較好的地產(chǎn)相關(guān)稅出現單月矛盾，地產(chǎn)政策傳導仍待后續觀(guān)察；另一方面，和兩大先行指標的差距仍大（Q1同比，賣(mài)地收入-27%，商品房銷(xiāo)售額4.1%、wind口徑百城成交土地總價(jià)-13.8%），反映土地價(jià)款分期導致賣(mài)地滯后修復，后續仍有拖累：wind口徑的百城成交土地總價(jià)是合同價(jià)款，賣(mài)地收入是實(shí)際入庫。土地出讓合同價(jià)款可分期繳納入庫（首付50%，剩余一年內繳清），使賣(mài)地滯后于成交土地總價(jià)修復，如去年12月份簽訂的土地出讓合同，部分價(jià)款將在今年上半年入庫形成賣(mài)地收入，仍有拖累。

3月政府性基金支出降幅擴大（-20.2%，1-2月為-11%），考慮到一季度新增專(zhuān)項債發(fā)行1.32萬(wàn)億、強度匹配去年同期（不到1.3萬(wàn)億），主要是賣(mài)地收入相關(guān)支出降幅擴大，后續修復動(dòng)能主要看賣(mài)地滯后修復帶來(lái)的收支聯(lián)動(dòng)。

本文作者：張瑜 高拓，來(lái)源：一瑜中的，原文標題：《【華創(chuàng )宏觀(guān)·張瑜團隊】稅收晴雨表失靈了嗎？——23Q1財政數據點(diǎn)評》

張瑜?S0360518090001

高拓 S0360521080001

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