近期，TMT成交占比多次創(chuàng )新高，對A股其他風(fēng)格的交投熱情產(chǎn)生了“無(wú)差別擠壓”。

但其實(shí)不僅是A股，由ChatGPT引爆的人工智能熱潮，直接貢獻了美股今年的大部分漲幅，AI交易擁擠程度創(chuàng )了紀錄。

【資料圖】

雖然標普500指數今年上漲了近8%，但摩根大通的股票分析師們對于市場(chǎng)反彈的真實(shí)強度感到非常不安，甚至是討厭。

他們在近日的一份研報中估計，一季度美股反彈的廣度“以某些指標衡量是有史以來(lái)最弱的”，領(lǐng)漲股票的數量是自1990年代以來(lái)最少的。

該行在研報中寫(xiě)道：

當前的擁擠程度意味著(zhù)衰退風(fēng)險遠未被定價(jià)。2021年市場(chǎng)交易集中度就已達到幾十年來(lái)的最高水平，那是由周期性因素引領(lǐng)的廣泛市場(chǎng)反彈推動(dòng)的，但當前的市場(chǎng)集中度對于更廣泛的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，不太具有建設性，因為：

1、大市值股票擁擠。標普500指數中市值最大的10只股票的市值占比，已經(jīng)達到了96％的歷史分位數。

在今年標普500的漲幅中，僅微軟和蘋(píng)果兩家公司就貢獻了約2.3%的份額，兩家公司目前在該指數中的權重達到創(chuàng )紀錄的13.4%，占比為兩大成分股有史以來(lái)的最高水平。

2、領(lǐng)漲股票數量縮小。ChatGPT的受歡迎程度推動(dòng)了對部分人工智能股票的交易達到創(chuàng )紀錄的集中度，并促成了主要指數的低幅上漲。

年初至今，六家LLM（大語(yǔ)言模型）創(chuàng )新公司微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、英偉達、Salesforce貢獻了標普500漲幅的53％、納斯達克100的54％和成長(cháng)型股票的68％。

3、防御性股票轉換繼續進(jìn)行，動(dòng)量與低波動(dòng)性/低質(zhì)量的相關(guān)性上升，而與價(jià)值的相關(guān)性正在崩潰。

美股正在對可能到來(lái)的衰退視而不見(jiàn)

也有人為這種轉向找到合理的理由，即大型科技股更穩定和安全，并且能從生成式AI的炒作中獲益。

摩根大通股票策略師則辯稱(chēng)，鑒于人工智能今年創(chuàng )造了約1.4萬(wàn)億美元的市值，人工智能“主題似乎被夸大了”。

該行總的結論是，美股正在對可能到來(lái)的衰退視而不見(jiàn)。

雖然美股看上去不僅活躍，而且很平穩，標普500指數的一個(gè)月實(shí)際波動(dòng)率已自2021年以來(lái)首次降至9%，但摩根大通分析師深入研究后認為，低波動(dòng)率的原因本質(zhì)上是技術(shù)性的，市場(chǎng)由期權賣(mài)家主導。

該行在另一份研報中表示，期權的拋售迫使日內回調，使市場(chǎng)價(jià)格在許多天內幾乎保持不變，這反過(guò)來(lái)又推動(dòng)基金購買(mǎi)股票，這些基金在波動(dòng)性下降時(shí)機械地增加風(fēng)險敞口（例如波動(dòng)性目標基金和風(fēng)險平價(jià)基金）。

摩根大通認為，這種市場(chǎng)動(dòng)態(tài)人為地壓低了人們對宏觀(guān)基本面風(fēng)險的感知。

該行表示：

穩健的基本面預示著(zhù)第一季度盈利結果良好，但我們建議利用一切市場(chǎng)優(yōu)勢來(lái)減少風(fēng)險敞口。

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