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日本央行將在4月27-28日期間召開(kāi)議息會(huì )議，并于4月28日周五北京時(shí)間上午11點(diǎn)左右公布議息會(huì )議的結果。由于這是新央行行長(cháng)植田和男本月初被任命之后的首次政策會(huì )議，市場(chǎng)關(guān)注度非常高，尤其關(guān)注日本央行將如何退出當前的寬松政策。

高盛Naohiko Baba團隊認為，在四月份的會(huì )議上，植田帶領(lǐng)下的日本央行調整收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策的概率很低。植田將傳遞的信息會(huì )以謹慎為主，而且新的領(lǐng)導團隊至少在任職初期仍將減持YCC政策。高盛認為，依然要等到六月的會(huì )議時(shí)，日本央行才可能真正開(kāi)始調整YCC政策。重要的是，投資者需要在本周的這次會(huì )議中，尋找植田領(lǐng)導下的日本央行對YCC政策調整預期的蛛絲馬跡。

不過(guò)，高盛認為，植田帶領(lǐng)下的日本央行也不會(huì )什么都不做。這次會(huì )議上，日本央行可能會(huì )調整和疫情相關(guān)的貨幣政策，盡管這些政策無(wú)關(guān)緊要。

在如何退出YCC政策方面，高盛預計日本央行將選擇分兩步退出這一政策，其基本假設是：日本央行將首先通過(guò)引入新的前瞻性指導將目標債券期限從10年期債券轉換為5年期債券，然后再完全廢除YCC。高盛還預計，日本央行推出的任何新的YCC調整框架在收益率波動(dòng)方面將具有更大的靈活性。

在退出負利率政策方面，高盛預計日本央行將優(yōu)先考慮調整YCC政策，而不是著(zhù)急調整利率政策。高盛認為，植田行長(cháng)將主要以恢復市場(chǎng)功能為由尋求退出YCC，然后恢復到僅控制短期利率的原始框架。日本央行隨后將等待實(shí)現2%的通脹目標，然后再結束其負利率政策。

在最終廢止負利率政策后，高盛預計日本央行會(huì )將目前的三層準備金制度簡(jiǎn)化為兩層準備金制度。通過(guò)保留分層系統，日本央行計劃通過(guò)促進(jìn)套利交易來(lái)激活貨幣市場(chǎng)功能。高盛認為，日本央行可能將基本余額和宏觀(guān)附加余額結合起來(lái)，對其應用正0.1%的統一利率，同時(shí)將零利率應用于當前的政策利率。在這種情況下，市場(chǎng)利率將維持在0%至0.1%之間。

關(guān)于日本央行將如何退出購買(mǎi)ETF的政策，高盛認為，日本央行的選項比較多。第一個(gè)選項是將ETF轉讓給將繼續持有它們并將其股息用于公共利益的金融機構；第二個(gè)選項則是利用ETF的未實(shí)現收益，主要向散戶(hù)出售股票，同時(shí)提供短期和長(cháng)期激勵。

當前，市場(chǎng)普遍認為，4月植田上任日本央行行長(cháng)后的首次政策會(huì )議將會(huì )以求穩為主，關(guān)于對YCC政策可能進(jìn)行的調整，市場(chǎng)預計，要關(guān)注日本核心通脹是否會(huì )達維持在2%以上，如果依然在2%上方，YCC政策可能會(huì )在今年下半年進(jìn)行大幅調整甚至直接放棄。

基于過(guò)去兩個(gè)月中逐步高漲的通脹壓力，有分析稱(chēng)，日本央行或在本次會(huì )議中對核心通脹的預期繼續做出上修，將2024年3月末的核心通脹率由1.6%上調至2%左右、2025年3月末的核心通脹率由1.8%上調至接近2%，此外本次會(huì )議還將首次公布2026年3月末的核心通脹預測，或在1.5~2.0%之間。

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