4月28日晚上，鋰鹽大廠(chǎng)天齊鋰業(yè)公布了2023年一季度的業(yè)績(jì)報告，整體實(shí)現了營(yíng)業(yè)收入114.5億元，同比增長(cháng)117.8%，環(huán)比下滑27.6%；歸母凈利潤達到了48.75億元，同比增長(cháng)46.5%，環(huán)比下滑40.13%；毛利率依舊保持高位，達到89.8%，同比增長(cháng)了4.52個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(cháng)了5.32個(gè)百分點(diǎn)，同樣，凈利率為73.84%，同比降低了1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比則基本持平。

1、不懼鋰價(jià)下跌，下游去庫，Q1毛利率、凈利率巋然不動(dòng)

一季度屬于汽車(chē)最淡季，而受累于終端需求下滑和原材料價(jià)格下跌，中下游的鋰電和材料廠(chǎng)商都集體進(jìn)入去庫存階段，電池級碳酸鋰和氫氧化鋰的價(jià)格在2023年一季度出現大規模的下滑，當然也并非單獨針對鋰價(jià)，由于終端需求不振，中游各大材料的加工費如六氟磷酸鋰和磷酸鐵鋰等加工費都環(huán)比下滑了20%以上。

其中，碳酸鋰和氫氧化鋰的價(jià)格從季度初的52萬(wàn)元/噸和53萬(wàn)元/噸一路跌至季度末的24.5萬(wàn)元/噸和34萬(wàn)元/噸，下滑幅度高達52.9%和35.8%（雖然鋰價(jià)下滑趨勢自從去年11月中旬就已經(jīng)開(kāi)始展現，但是很明顯主要的下跌幅度都集中在今年一季度），鋰價(jià)下跌趨勢已經(jīng)延續至二季度，截止4月中旬，電池級碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)跌破20萬(wàn)元/噸來(lái)到18萬(wàn)元/噸左右。

(資料圖)

而即使鋰價(jià)距離前高位已經(jīng)下滑了超60%，但是一季度來(lái)看，下游的廠(chǎng)商還是沒(méi)有明顯加庫存的意圖，觀(guān)望態(tài)勢嚴重，擔心一旦購買(mǎi)過(guò)多反而在鋰價(jià)下跌下導致虧損，所以買(mǎi)賣(mài)的量也只是滿(mǎn)足短期需求。

但是從天齊鋰業(yè)一季度業(yè)績(jì)來(lái)看，并未受到太大影響，雖然由于一季度淡季，鋰價(jià)下跌，下游去庫等原因，使得天齊鋰業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和利潤環(huán)比增速轉負，但是下降幅度不僅強過(guò)老對手贛鋒鋰業(yè)（營(yíng)收環(huán)比下滑34%，利潤下滑94%），更是遠優(yōu)于融捷股份（營(yíng)收環(huán)比下滑85%，利潤下滑58%）、江特電機（營(yíng)收環(huán)比下滑64%，利潤下滑86%）等一眾二線(xiàn)鋰鹽廠(chǎng)商。背后原因或在于天齊鋰業(yè)的鋰精礦高度自供使得其成本大降，這也使得天齊鋰業(yè)在今年一季度的毛利率和凈利率相較新能源景氣度最高的2022年任何一個(gè)季度水平也幾乎沒(méi)有任何變化?？紤]到同期的原材料鋰輝石的價(jià)格卻只從5500美元/噸跌至4350美元/噸，下跌了20%左右，這對于自供率100%的天齊鋰業(yè)還算影響不大，但是對于沒(méi)有自有鋰礦的鋰鹽廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品價(jià)格下降程度遠高過(guò)于原材料成本的下滑程度，這也變相使得這類(lèi)鋰鹽廠(chǎng)商的營(yíng)業(yè)收入、利潤和毛利率影響將會(huì )更大。

2、二季度有望迎來(lái)鋰價(jià)觸底

由于2022年鋰價(jià)的持續上漲所帶來(lái)的壓力，促使中下游材料廠(chǎng)商和動(dòng)力電池廠(chǎng)商在大部分時(shí)間段內都是不計成本的拿貨掃貨，使得各自的碳酸鋰和氫氧化鋰的庫存積壓嚴重，而在去年四季度和今年一季度，整體終端新能源汽車(chē)銷(xiāo)量總的來(lái)說(shuō)差強人意，未有超預期的地方， 所以一旦鋰價(jià)觸及頂部開(kāi)始回調，中下游的廠(chǎng)商都不約而同的進(jìn)入去庫存的階段，而他們的清庫存速度的快慢將決定后續鋰價(jià)的底部出現時(shí)間的長(cháng)短。

但是長(cháng)時(shí)間的鋰價(jià)暴跌也不可能持久，作為鋰鹽原材料的5%鋰精礦中國到岸價(jià)格在今年四月中旬雖然也跌到了3550美元/噸，但是折算碳酸鋰的成本依舊在24萬(wàn)元/噸左右，已經(jīng)高出同期的碳酸鋰現貨價(jià)5萬(wàn)元以上，這對于純粹的外采礦的鋰鹽廠(chǎng)商顯然是極為不友好，部分中小廠(chǎng)商甚至已經(jīng)處于虧本狀態(tài)。

除此之外，國內整體碳酸鋰的產(chǎn)量也已經(jīng)連續5周出現下滑，整體的開(kāi)工率也低至50%左右，較今年年初下跌了超18個(gè)百分點(diǎn)，而作為需求端的中下游廠(chǎng)商的去庫存也已經(jīng)有條不紊的展開(kāi)了一個(gè)季度，庫存處于歷史低位，疊加一年中新能源車(chē)市的最淡季一季度已經(jīng)過(guò)去，需求或將隨著(zhù)上海車(chē)展的高景氣的到來(lái)而有所回暖。

目前來(lái)看碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)率先在4月21日出現了止跌現象，并在4月27日首次出現價(jià)格上漲，目前以后回暖至18.9萬(wàn)元/噸，華爾街見(jiàn)聞·見(jiàn)智研究認為，今年二季度鋰價(jià)有望在需求回暖的帶動(dòng)下的迎來(lái)徹底的觸底反彈。

3、智利鋰資源國有化對天齊鋰業(yè)影響不大

4月20日，鋰資源大國智利官方發(fā)布國家鋰資源開(kāi)發(fā)戰略，宣布國家將參與鋰資源開(kāi)發(fā)全流程，換而言之智利政府將介入鋰資源產(chǎn)業(yè)，結合此前阿根廷、玻利維亞和智利就有創(chuàng )建所謂的鋰歐佩克組織的想法來(lái)看，其實(shí)智利該舉動(dòng)并不意外。而該項事件對于天齊鋰業(yè)毫無(wú)疑問(wèn)是有負面沖擊的，但是總體影響其實(shí)并不大。

一方面，能在智利本國進(jìn)行大規模鋰資源開(kāi)采的公司其實(shí)就只有SQM和雅寶，且各自的鋰資源開(kāi)采合同的到期日分別是2030年和2043年，后者與天齊鋰業(yè)的業(yè)務(wù)并無(wú)太多直接的關(guān)聯(lián)，而前者雖然被天齊鋰業(yè)收購了22.16%的股權從而使得天齊鋰業(yè)或得了智利阿塔卡馬鹽湖（總資源量4551萬(wàn)噸LCE）的部分權益。

但是目前實(shí)現鋰礦自供率100%的天齊鋰業(yè)的主要鋰資源來(lái)源都是澳大利亞的格林布什鋰礦（礦區目前鋰精礦建成產(chǎn)能為 162 萬(wàn)噸/年，規劃產(chǎn)能為210萬(wàn)噸/年），即使天齊鋰業(yè)未來(lái)進(jìn)行鋰鹽的擴產(chǎn)也完全能夠滿(mǎn)足其需求。

而且，智利表示未來(lái)的理礦合同將只向國家控制下的公私合營(yíng)企業(yè)發(fā)放，但是政府不會(huì )終止目前的合同，不排除后續智利政府參股SQM和雅寶的可能性，這樣各自的配額也不會(huì )100%被全部收回。

另一方面，SQM對于天齊鋰業(yè)業(yè)績(jì)來(lái)說(shuō)，更多的實(shí)際價(jià)值體現在于其投資收益，作為SQM第二大股東，天齊鋰業(yè)2018年以65美元/股的價(jià)格，以現金方式購買(mǎi)SQM 0.63億股A類(lèi)股，總金額高達278.44億元，而天齊鋰業(yè)2019年至2022年的對SQM的投資收益已經(jīng)分別達到了4.03億元、1.75億元、7.6億元和56.41億元。

由于天齊鋰業(yè)與智利當地簽訂合約，并獲得2030年12月31日之前的鋰資源配額，該配額不會(huì )改變，所以接下來(lái)的8年時(shí)間里無(wú)論是天齊鋰業(yè)，還是SQM其實(shí)都不會(huì )受到實(shí)際的影響，投資收益也不會(huì )因此出現大幅度下滑，所以整體來(lái)看影響不大。

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