美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率升到5至5.25厘后，香港金管局跟隨步伐將基本利率上調25個(gè)基點(diǎn)，從5.25厘上調至5.5厘，即時(shí)生效。

值得一提的是，港元匯價(jià)再觸及7.85弱方兌換保證，香港金管局今晨公布，根據聯(lián)匯機制，承接46.71億港元沽盤(pán)，香港銀行體系總結余將于5月5日跌至445.27億港元。證券時(shí)報記者統計數據顯示，美國本輪加息周期從去年5月12日凌晨起，香港金管局已49度接錢(qián)，累計買(mǎi)入2936.25億港元。

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聯(lián)匯制度下的弱方兌換保證自年初至今數次被觸發(fā)，銀行體系總結余下降。對此，香港金管局總裁余偉文表示，弱方兌換保證被觸發(fā)，表示金管局會(huì )買(mǎi)入港元賣(mài)出美元，資金隨之流出港元體系，銀行體系總結余就會(huì )相應下降，市場(chǎng)上的港元流動(dòng)性會(huì )有所減少，港元拆息自然有更大動(dòng)力逐步上升，與美元息差收窄，抵消套息交易的誘因，減少資金流出港元，令港元保持于7.75至7.85的區間內。這個(gè)調整過(guò)程完全在聯(lián)匯制度的設計和預期之內。

香港金管局加息25個(gè)基點(diǎn)

香港金管局表示，因美聯(lián)儲加息25個(gè)基點(diǎn)，當前的美國聯(lián)邦基金利率目標區間的下限加50基點(diǎn)是5.5厘，而隔夜及1個(gè)月香港銀行同業(yè)拆息的5天移動(dòng)平均數的平均值是3.28厘，所以根據預設公式，基本利率設定于5.5厘。

一般而言，加息的直接目的，是迫使商業(yè)銀行之間的拆借利息提高（簡(jiǎn)稱(chēng)“拆息”），來(lái)提高整個(gè)金融市場(chǎng)短期融資成本，抑制通貨膨脹，減少貨幣供應，減緩市場(chǎng)投機行為等等。

香港的銀行同業(yè)拆息（簡(jiǎn)稱(chēng)HIBOR），簡(jiǎn)單講，就是香港銀行與銀行之間互相借錢(qián)的息率，這個(gè)息率會(huì )低于銀行借給客戶(hù)的息率，銀行在中間吃息差。

銀行雖然有很多錢(qián)，但有時(shí)候遇到流動(dòng)性緊張也需要借錢(qián)，去解決周轉和結算需要。先簡(jiǎn)單講，銀行的資金來(lái)源可以分為三種：客戶(hù)存款，向銀行借錢(qián)，向香港金管局借錢(qián)。三種都是有成本的，客戶(hù)存款要支付利息；跟銀行借錢(qián)，借錢(qián)的成本可以當作為銀行間拆息，拆息高低，同銀行與銀行之間的資金量多少有關(guān)，銀行業(yè)間有足額的錢(qián)，拆息就會(huì )低，錢(qián)不夠，拆息就會(huì )高。

至于第三種，就是向香港金管局借錢(qián)，香港金管局會(huì )有自己的“貼現窗”利率借錢(qián)給銀行，而貼現窗會(huì )參考“美國聯(lián)邦基金利率”，或是一個(gè)月香港銀行同業(yè)拆息計算，兩者較高者就是“貼現窗”。拆息高低又會(huì )影響到金管局的借錢(qián)利率。

而拆息升跌會(huì )受到各種因素影響，首先就是美國聯(lián)邦基金利率，因為港元與美元掛鉤，所以美國的利率升跌會(huì )直接影響港元的供求。美國不斷加息，若港元滯后沒(méi)有跟進(jìn)，作為投資者要從中獲利，只要港元的利息低于美元利息，就可以借港元，買(mǎi)美元，賺取差價(jià)。因為太多人借港元，導致銀行之間港元數量減少，所以拆息便會(huì )上升。拆息一升，借港元的成本就會(huì )增加，港元相對美元吸引力就減少，對港元的需求就會(huì )減少，港元觸及弱方兌換保證，需要金管局出手維持匯率穩定。

股票市場(chǎng)活動(dòng)，有時(shí)候也會(huì )影響到拆息。其中一個(gè)是有大型新股上升，集資幾百億甚至上千億港元，投資人可能會(huì )利用孖展抽新股，可能會(huì )令市場(chǎng)中有幾千億港元資金被凍結。在短暫大量資金凍結下，或會(huì )令銀行之間資金不足，從而拆息上升。

另外上市公司派息高峰期，也需要大量現金準備派息，到時(shí)銀行的資金也會(huì )不足，拆息上升。

所以簡(jiǎn)單理解，銀行間錢(qián)太多，拆息就會(huì )跌，錢(qián)太少，拆息就會(huì )上升，因此港元的拆息，就會(huì )受到銀行之間港元多少影響。

而拆息升跌影響方方面面，對借錢(qián)人士，無(wú)論是私人貸款、房貸按揭、車(chē)輛按揭等，銀行拆息上升，會(huì )間接增加還款額。同時(shí)，也會(huì )帶動(dòng)經(jīng)濟內各行各業(yè)的利息支出成本。

香港金管局再度入市接錢(qián)

美國本輪加息的速度和幅度都比上一個(gè)加息周期來(lái)得更急更猛，由隔夜至12個(gè)月不同期限的港元拆息與美息不時(shí)出現較大幅度的差距(美息高于港息)，為市場(chǎng)人士進(jìn)行套息交易提供誘因。如上面所述，進(jìn)行套息交易，就是以較低的利率借入港元，然后換成利率較高的美元，賺取利差。

與此同時(shí)，市場(chǎng)對港元需求偏弱，導致港元匯率過(guò)去一年大部分時(shí)間處于7.85弱方兌換保證水平，當匯率觸及7.85，而市場(chǎng)無(wú)港元買(mǎi)盤(pán)承接，香港金管局就需要按照聯(lián)系匯率制度，在7.85水平賣(mài)出美元，買(mǎi)入港元。

香港金管局今晨公布，根據聯(lián)匯機制，承接46.71億港元沽盤(pán)，香港銀行體系總結余將于5月5日跌至445.27億港元。證券時(shí)報記者統計數據顯示，自美國去年5月進(jìn)入加息周期起，金管局已經(jīng)49度入市買(mǎi)入港元，累計接錢(qián)2936.25億港元。

香港總結余體系跌至445.27億港元，最終是否會(huì )“歸零”及“抽干”銀行資金？對香港經(jīng)濟有實(shí)質(zhì)影響嗎？

香港金管局總裁余偉文表示，“‘銀行體系總結余’是指香港各家銀行設于金管局的結算戶(hù)口的結余總和。結算戶(hù)口是銀行用來(lái)與金管局、與其他本地銀行之間的支付結算，該類(lèi)戶(hù)口的結余沒(méi)有利息。因此，銀行一般都不會(huì )在結算戶(hù)口存放過(guò)多余額，而結算戶(hù)口的結余只占銀行資產(chǎn)的小部分。換言之，銀行體系總結余反映銀行在這個(gè)港元‘交收平臺’上的總流動(dòng)性，我們的著(zhù)眼點(diǎn)應該放在整個(gè)銀行體系可以動(dòng)用的資金?！?/p>

事實(shí)上，在2008年多國央行量化寬松前相當長(cháng)一段時(shí)間，銀行體系結余處于不足100億港元水平，而銀行之間的日常運作以至于結算都一直保持順暢。

“雖然當年的經(jīng)濟和資本市場(chǎng)活動(dòng)規模與今天不能直接比較，但不得不提，香港貨幣基礎在這些年來(lái)也增長(cháng)5倍多，當中，銀行持有的外匯基金票據及債券超過(guò)1.1萬(wàn)億港元，銀行在有需要時(shí)可隨時(shí)以這些外匯基金票據及債券作為抵押品，透過(guò)金管局交收資金安排下的即日回購交易及貼現窗，獲取即日及隔夜港元流動(dòng)資金。這些常設資金安排旨在協(xié)助有需要的銀行履行交收責任，從而確保銀行同業(yè)支付系統運作暢順。綜合最近一段時(shí)間隨著(zhù)銀行體系總結余下降的港元市場(chǎng)運作情況，我們觀(guān)察到銀行基本上都能穩妥管理其流動(dòng)性，確保資金有序、高效地流轉，銀行之間的日常運作以至結算都一直保持暢順，有效支持本港經(jīng)濟和社會(huì )運作?！庇鄠ノ姆Q(chēng)。

資金流出港元體系不一定代表撤離香港

港元多次觸及7.85弱方兌換水平，資金流出壓力加大。余偉文表示，香港是國際金融中心，多年來(lái)資金流進(jìn)流出是尋常事，當資金流入或流出港元的需求沒(méi)有完全被香港銀行體系消化，剩余的部分就需要由金管局通過(guò)貨幣發(fā)行局制度下的強方/弱方兌換保證去“接手”。宏觀(guān)一點(diǎn)地看，自2008年起，環(huán)球主要央行為應對環(huán)球金融風(fēng)暴和疫情采取量化寬松措施，期間凈流入港元體系的資金達1萬(wàn)億港元，因此，隨著(zhù)美國加息，全球流動(dòng)性收緊，資金凈流出港元體系亦屬正常。

余偉文強調，整體而言，市場(chǎng)對運作有充足的理解和經(jīng)驗，并且繼續對聯(lián)匯制度充滿(mǎn)信心。事實(shí)上，資金流出港元體系兌換成其他幣種(如美元)，仍可能留在香港金融體系。其中一個(gè)比較代表性的數據是香港銀行體系的整體存款水平，自去年起，弱方兌換保證多次觸發(fā)，銀行體系總結余由去年4月底3376億港元降至今年4月底490億港元左右，為2008年11月以來(lái)最低的水平。同時(shí)期，香港銀行體系存款總額保持平穩，整體存款自去年4月底至今年3月底增長(cháng)了約1.4%，說(shuō)明資金流出港元體系并不一定代表資金撤離香港。

與此同時(shí)，余偉文也提醒，在聯(lián)匯機制下，港元拆息會(huì )趨近美息，隨著(zhù)美國持續加息，港元拆息也會(huì )逐步上升，企業(yè)和市民應該對銀行借貸利率的波動(dòng)有所準備，并在作出置業(yè)、按揭或其他借貸決定時(shí)，小心考慮及管理好利率風(fēng)險。

本文作者羅曼，來(lái)自證券時(shí)報，原文標題：《香港金管局發(fā)聲！為何入市承接港元沽盤(pán)？聯(lián)匯是否運作正常？》

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