2023年開(kāi)年以來(lái)，結構性行情基調明顯。這樣的市道里，基金經(jīng)理會(huì )如何看待、如何應對？

(相關(guān)資料圖)

5月19日，在第十一屆富國論壇上，富國基金多位“中生代”、“新生代”基金經(jīng)理包括蒲世林、曹晉、曹文俊、劉莉莉、孫權等齊齊出席。

他們以“A股投資的勢與道”主題，討論當下A股市場(chǎng)的投資策略，市場(chǎng)投資主線(xiàn)，也暢所欲言了下一階段的機會(huì )與風(fēng)險挑戰。

核心變量是宏觀(guān)

富國周期優(yōu)勢的基金經(jīng)理蒲世林表示，2023年最核心的變量是宏觀(guān)經(jīng)濟。

年初以來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇偏緩，導致場(chǎng)內與經(jīng)濟相關(guān)度比較高的板塊表現落后；而和經(jīng)濟增長(cháng)相關(guān)度比較低的數字經(jīng)濟、AI，以及一些低估值的央國企表現較好。

他認為，站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)往后看，機會(huì )比較均衡。

市場(chǎng)整體上對那些和經(jīng)濟相關(guān)度比較高的板塊的預期偏悲觀(guān)了，實(shí)際上很多優(yōu)秀的公司，在疫情約束打開(kāi)之后，依靠自己的內生增長(cháng)會(huì )創(chuàng )造較好的alpha，并成為抵御周期的力量，所以市場(chǎng)對于beta可能過(guò)于悲觀(guān)了。

這部分與宏觀(guān)經(jīng)濟相關(guān)度較高的板塊，下半年可能會(huì )出現一定的修復；2023年對于數字經(jīng)濟和AI相關(guān)的板塊，包括對于低估值的修復，可能機會(huì )比較大。因此，綜合來(lái)看市場(chǎng)機會(huì )會(huì )更加均衡一些。

總量波動(dòng)邏輯受挑戰

中期角度來(lái)看，未來(lái)幾年中國經(jīng)濟進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，但經(jīng)濟增速不可能始終處于高位，經(jīng)濟周期的波動(dòng)幅度或許也會(huì )較過(guò)去幾輪也可能會(huì )減小。

原來(lái)依靠總量波動(dòng)邏輯驅動(dòng)的一些板塊可能會(huì )面臨挑戰。未來(lái)更多的會(huì )是一些結構性的機會(huì )，這需要投資思維上的一些轉變。

而有些行業(yè)隨著(zhù)增長(cháng)的放緩，其中很多企業(yè)自身會(huì )降低資本開(kāi)支的力度，從而使得自由現金流得到顯著(zhù)的改善，進(jìn)而會(huì )加大分紅力度，這類(lèi)公司反而在總量經(jīng)濟增速放緩的背景下迎來(lái)估值大幅提升的契機。

另外，經(jīng)濟也呈現出一些結構性的亮點(diǎn)，與人口老齡化高度相關(guān)的醫藥生物未來(lái)還是能夠保持相對較高增長(cháng)；與數字經(jīng)濟和AI相關(guān)的板塊還是會(huì )出現一些較好的機會(huì )；在構建產(chǎn)業(yè)安全過(guò)程中，一些技術(shù)升級的機會(huì )還是值得挖掘的。

市場(chǎng)在為全面修復行情打基礎

富國研究精選的基金經(jīng)理劉莉莉也談到，立足當下，年內有望是一個(gè)結構性行情，但是在為未來(lái)的全面修復行情孕育基礎。

富國轉型機遇的基金經(jīng)理曹文俊則提出，2023年市場(chǎng)環(huán)境的關(guān)鍵詞：結構性、弱復蘇（預期）、流動(dòng)性總量寬松、平衡市。

首先，資金風(fēng)險偏好較低，二級市場(chǎng)賺錢(qián)效應并不明顯。

其次，市場(chǎng)對經(jīng)濟復蘇力度預期存在擺動(dòng)，4月以來(lái)對復蘇力度預期顯著(zhù)降溫，海外經(jīng)濟又從高位滑落影響外需，導致自上而下的邏輯不夠強。

第三，行業(yè)景氣在底部，大多數估值都在底部區域，既反映了市場(chǎng)比較謹慎的情緒，也反應了中期投資的安全邊際。

整體上，2023年是投資的布局之年和播種之年。

關(guān)注兩大方向

曹晉談到，2023年經(jīng)濟復蘇或是最大的方向，但從更長(cháng)期來(lái)看，經(jīng)濟結構轉型又是一個(gè)看似有較大可能的方向。

一方面，地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)在宏觀(guān)經(jīng)濟中的比重或將進(jìn)一步下降；另一方面，結構性調整和創(chuàng )新有望成為市場(chǎng)的主流，會(huì )進(jìn)一步催生國家鼓勵創(chuàng )新，推動(dòng)創(chuàng )新發(fā)展。

2023年最大的驚喜就是以ChatGPT為代表的新一輪AI人工智能的產(chǎn)業(yè)趨勢正在爆發(fā)。產(chǎn)業(yè)層面有望涌現出足夠多的賺錢(qián)的公司或者基本面或預期不斷改善的公司。

策略上，關(guān)注兩類(lèi)方向：

1) 順經(jīng)濟周期方向，主要是輕消費，主要包括小食品、飲料、醫療服務(wù)家居、零售等供給有收縮、需求穩定且估值相對合理的行業(yè)；

2) 產(chǎn)業(yè)政策周期方向，主要是軟科技以及AI，包括景氣度在低位，2024年有望超預期上行的科技板塊，如互聯(lián)網(wǎng)、通信服務(wù)，計算機和傳媒等。

關(guān)注兩大方向

富國新興產(chǎn)業(yè)的孫權則認為，2023年經(jīng)濟弱復蘇，金融條件較為寬松，產(chǎn)業(yè)層面已經(jīng)走在新一輪科技創(chuàng )新的起點(diǎn)，政策整體上比較支持產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )新與發(fā)展，而海外風(fēng)險在去年釋放較為充分。所以在整體下行風(fēng)險可控的背景下，2023年有望出現結構性牛市。

整體上，關(guān)注成長(cháng)股、科技創(chuàng )新和高端制造，尤其是關(guān)注科技創(chuàng )新。盡管市場(chǎng)風(fēng)格有時(shí)候會(huì )搖擺于預期審美與業(yè)績(jì)審美之間，但整體市場(chǎng)的表現可能還是會(huì )領(lǐng)先于財報，未來(lái)關(guān)注人工智能、數據要素、半導體等產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新三大核心，產(chǎn)業(yè)基本面的發(fā)展將驅動(dòng)結構化行情深入演繹。面對新一輪科技創(chuàng )新浪潮，不僅要看得準，更要看得遠，給市場(chǎng)以信心。

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