6月8日周四上午，第十四屆陸家嘴論壇在上海中心拉開(kāi)帷幕。中國人民銀行副行長(cháng)、國家外匯管理局局長(cháng)潘功勝參加開(kāi)幕式并發(fā)表講話(huà)。

(資料圖片僅供參考)

潘功勝介紹稱(chēng)，2023年以來(lái)，我國外匯市場(chǎng)運行總體平穩，跨境資金流動(dòng)由年初較高順差趨向基本平衡，外匯儲備穩中有升，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。

他指出，近年來(lái)中國的金融周期相對穩健，中國的市場(chǎng)利率水平保持穩定，波動(dòng)明顯小于發(fā)達經(jīng)濟體，社會(huì )融資規模平穩較快增長(cháng)，背后是中國長(cháng)期堅持穩健的貨幣政策，立足本國國情，堅持跨周期和內外平衡導向，沒(méi)有跟隨美聯(lián)儲“大放大收”。中國政策利率波動(dòng)較小，實(shí)現了物價(jià)和金融市場(chǎng)平穩運行。

他強調，向前看，中國外匯市場(chǎng)平穩運行仍然具備良好基礎。一是中國經(jīng)濟運行總體保持穩中上行的態(tài)勢，美國經(jīng)濟則有可能面臨溫和衰退，經(jīng)濟基本面對人民幣匯率具有支撐作用。二是隨著(zhù)美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，美元走強較難持續，外溢影響有望減弱。總體看，我國外匯市場(chǎng)將有條件保持較為平穩的運行狀態(tài)。他說(shuō)：“我們有信心、有條件、有能力維護外匯市場(chǎng)的穩定運行?！?/p>

潘功勝說(shuō)：“信貸脈沖是刻畫(huà)金融周期變化的重要指標，反映了金融周期的邊際變化方向。2023年以來(lái)，中國的信貸脈沖轉正上行，顯示信貸對經(jīng)濟的支持作用正在增強?！?/p>

潘功勝還表示，全球金融周期下行期，人民幣資產(chǎn)中長(cháng)期配置價(jià)值更加凸顯。一方面，人民幣資產(chǎn)的真實(shí)收益具有競爭力。全球主要經(jīng)濟體普遍面臨高通脹困擾背景下，中國真實(shí)利率維持高位，凸顯人民幣保值能力；另一方面，中國債券與全球股票回報率的相關(guān)系數保持在負值區間，凸顯人民幣債券的風(fēng)險分散價(jià)值。

以下是潘功勝演講全文：

大家好！

今天我給大家報告的主題是“全球金融周期：趨勢和影響”。自20世紀90年代以來(lái)，全球尤其是美歐發(fā)達經(jīng)濟體的資產(chǎn)價(jià)格、信貸增長(cháng)、銀行杠桿率以及跨境資本流動(dòng)等各項金融指標均呈現出明顯的共振。在中長(cháng)期的時(shí)間軸上，金融活動(dòng)呈現出周期波動(dòng)的特征。

自20世紀90年代以來(lái)，全球金融周期經(jīng)歷了三輪較大的下行期，分別是2000-2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、2008-2009年國際金融危機、2022年全球股債匯市場(chǎng)“三殺”。綜合股票、債券、匯率等多種金融指標，構造出反映金融整體狀況的金融條件指數，在這三輪下行期都出現了快速大幅收緊。由于美元在國際貨幣體系中占主導地位，美聯(lián)儲貨幣政策成為全球金融周期的重要驅動(dòng)因素。

2022年，全球股債匯“三殺”，全球股票去年全年下跌約20%，債券也有兩位數的跌幅，跨境資本流動(dòng)大幅減少，銀行信貸標準普遍收緊，呈現出全球金融周期下行期的典型特征。2022年，美國金融條件指數由歷史極端低位上升，收緊程度和速度僅次于2008年國際金融危機時(shí)，背后原因是美聯(lián)儲“大放大收”的貨幣政策。

一些新興經(jīng)濟體基本面比較脆弱，對外部融資依賴(lài)度較高。每當美國等發(fā)達經(jīng)濟體條件收緊時(shí)，新興經(jīng)濟體往往就會(huì )面臨較大的資本流出、本幣貶值、外債償還壓力，甚至爆發(fā)金融危機。2022年以來(lái)，隨著(zhù)美國金融條件快速收緊，全球金融周期進(jìn)入下行期，新興經(jīng)濟體再度面臨本幣貶值等壓力。

相比較于歷史上幾次，這一輪新應經(jīng)濟體貨幣貶值速度相對較小，主要有三個(gè)原因。一是新興經(jīng)濟體外匯儲備持續增長(cháng)，應對資本流出的緩沖墊更厚。二是許多新興經(jīng)濟體央行搶在美聯(lián)儲之前啟動(dòng)加息周期，爭取了主動(dòng)。三是商品出口型新興經(jīng)濟體受到全球大宗商品價(jià)格上漲提振。

雖然本輪金融周期下行對新興經(jīng)濟體的影響弱于歷史上的幾次，但一些經(jīng)濟實(shí)力偏弱、外部融資依賴(lài)度高的新興經(jīng)濟體，仍然面臨較大的償債壓力。近年來(lái)，中國金融周期則相對穩健。2020年以來(lái)，10年期國債到期收益率在2.4%-3.4%之間窄幅波動(dòng)，最高與最低點(diǎn)的極差不到100個(gè)基點(diǎn)，顯著(zhù)低于美國十年期國債收益率同期波幅近400個(gè)基點(diǎn)。

中國社會(huì )融資規模則保持10%左右的增速。中國金融周期相對穩健背后的原因，是中國長(cháng)期堅持穩健的貨幣政策。我國貨幣政策堅持以我為主，堅持跨周期和內外平衡導向，不跟隨美聯(lián)儲“大放大收”，不搞競爭性的零利率或量化寬松政策。

中國穩健的金融周期為經(jīng)濟和金融市場(chǎng)運行提供了適宜的環(huán)境。市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，為實(shí)體經(jīng)濟提供了充足穩定的融資。信貸脈沖是刻畫(huà)金融周期變化的重要指標，反映了金融周期的邊際變化方向。2023年以來(lái)，中國的信貸脈沖轉正上行，顯示信貸對經(jīng)濟的支持作用正在增強。

2023年初以來(lái)，國際金融組織對中國經(jīng)濟增速的預測總體是上修的。國際貨幣基金組織（IMF）在今年4月份對今年中國經(jīng)濟增長(cháng)預測由4.4%上調至5.2%。兩天前，世界銀行發(fā)布最新的全球經(jīng)濟展望報告，將今年中國經(jīng)濟增長(cháng)預測由4.3%上調至5.6%。

人民幣資產(chǎn)具有競爭力的真實(shí)利率，為我國貿易投資伙伴持有的人民幣資產(chǎn)提供了良好的保值能力。以2年期國債收益率減去核心居民消費價(jià)格指數（CPI）衡量，中國的真實(shí)利率處于1.7%左右，與大幅加息后的美國國債真實(shí)利率相當，顯著(zhù)高于德國、日本等發(fā)達經(jīng)濟體同等產(chǎn)品利率水平。

在全球高通脹背景下，人民幣債券具有良好的投資組合分散化價(jià)值。2022年以來(lái)，發(fā)達國家政府債與股票都出現了明顯下跌，傳統上債券對沖股票的分散化價(jià)值顯著(zhù)降低；中國債券與全球股票收益的相關(guān)系數則保持在負值區間，具有較好的投資組合分散化價(jià)值。

2023年以來(lái)，我國外匯市場(chǎng)運行總體平穩，跨境資金流動(dòng)由年初較高順差趨向基本平衡，外匯儲備穩中有升，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。4月中旬以來(lái)，受內外部多種因素影響，尤其是美元指數在美國債務(wù)上限問(wèn)題、中小銀行風(fēng)險問(wèn)題、美聯(lián)儲加息預期有所升溫的推動(dòng)下，美元指數在4月中旬以后開(kāi)始走強。同時(shí)，疊加國內經(jīng)濟恢復基礎尚不穩固，人民幣匯率出現了一些波動(dòng)，但外匯市場(chǎng)運行總體平穩。人民幣匯率預期和我國跨境資金流動(dòng)保持相對穩定。

向前看，中國外匯市場(chǎng)平穩運行仍然具備良好基礎。一是中國經(jīng)濟運行總體保持穩中上行的態(tài)勢，一些市場(chǎng)機構則預測，美國經(jīng)濟有可能面臨溫和衰退，經(jīng)濟基本面對人民幣匯率具有支撐作用。二是隨著(zhù)美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，美元走強較難持續，外溢影響有望減弱。總體看，我國外匯市場(chǎng)將有條件保持較為平穩的運行狀態(tài)。

經(jīng)過(guò)多年的改革發(fā)展，近年來(lái)我國外匯市場(chǎng)運行逐漸呈現出新的特征：市場(chǎng)運行呈現較強的韌性，市場(chǎng)主體更加成熟，交易行為更加理性，匯率避險工具更多運用，以及人民幣跨境使用水平的大幅提升，也大幅壓縮了匯率風(fēng)險敞口。而且外匯市場(chǎng)監管者在面對市場(chǎng)的變化時(shí)，也更加從容、更加淡定、更加成熟、經(jīng)驗也更加豐富。多年來(lái)，我們在應對外部沖擊中積累了不少經(jīng)驗，外匯市場(chǎng)宏觀(guān)審慎政策工具也更加豐富。我們有信心、有條件、有能力維護好我國外匯市場(chǎng)的穩定運行。

最后，預祝本屆陸家嘴論壇圓滿(mǎn)成功，謝謝大家！

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞：