韓國的貿易表現逐漸改善，6月份韓國報告了今年的第一個(gè)月度貿易順差。作為亞洲經(jīng)濟的風(fēng)向標，韓國的貿易數據因為最近的改善趨勢成為了市場(chǎng)焦點(diǎn)。最新數據顯示，韓國6月出口同比下降6%——是今年最小幅度的收縮。

傳統上而言，市場(chǎng)傾向于認為韓國出口表現可以在某種程度上作為中國貿易表現的風(fēng)向標。但中韓之間的貿易結構已經(jīng)發(fā)生了顯著(zhù)的變化，這意味著(zhù)傳統的觀(guān)點(diǎn)可能會(huì )面臨挑戰。

(資料圖)

中國的角色發(fā)生了巨大的變化——中國從韓國的第一大順差來(lái)源國搖身變?yōu)榈谝淮竽娌顏?lái)源國。今年1月至5月，韓國對華貿易逆差為118億美元，韓國在氫氧化鋰等其他精細化工原料對華逆差的占比達到12.4%，蓄電池逆差占10.1%，二者共占22.5%左右，在對華貿易逆差品目中占比最高。

另外兩個(gè)比較顯著(zhù)的特點(diǎn)是，按行業(yè)劃分，韓國汽車(chē)和船舶出貨量出現上升，但芯片出口仍然呈現深度負增長(cháng)。

按國家劃分，自2022年底以來(lái)，對美國和歐盟的出貨量表現得更有韌性，與發(fā)達國家的整體經(jīng)濟表現相一致。雖然對中國和東盟的出口目前仍然疲軟，但對亞洲的出貨量似乎在逐漸探底。

01?韓國：貿易差額逐漸改善

作為亞洲經(jīng)濟的風(fēng)向標，韓國的貿易數據因為最近的改善趨勢成為了市場(chǎng)關(guān)心的焦點(diǎn)。最新數據顯示，韓國6月出口同比下降6%——雖然略低于市場(chǎng)共識的-3.8%，但仍是今年最小幅度的收縮。按行業(yè)劃分，韓國芯片出貨量仍然疲軟，而對汽車(chē)和船舶的出口一直在大幅上升。

（1）芯片的出口下降了28%至89億美元，自去年8月以來(lái)，該國的芯片銷(xiāo)售持續下降。

（2）6月份石化產(chǎn)品出口下降22%至35.6億美元，石油產(chǎn)品出口因價(jià)格下跌下降40.9%至33億美元。

（3）顯示器品出口下降11.1%至14億美元，生物和健康產(chǎn)品的出口下降6.1%至13億美元。

（4）汽車(chē)出口激增58.3%至62.3億美元，汽車(chē)零部件的出口增長(cháng)5.7%至19.9億美元。

（5）機械出口增長(cháng)8.1%至44.7億美元，鋼鐵出口增長(cháng)3.1%至33.8億美元。

（6）船舶的銷(xiāo)售大幅增長(cháng)98.6%達到24.8億美元。蓄電池的海外出貨量也攀升了16.3%，達到9.2億美元。

鑒于韓國的出口的改善，中國的出口增長(cháng)似乎也有了一些樂(lè )觀(guān)信號。傳統上而言，市場(chǎng)傾向于認為韓國出口表現可以在某種程度上作為中國貿易表現的風(fēng)向標。但中韓之間的貿易結構已經(jīng)發(fā)生了顯著(zhù)的變化，這意味著(zhù)傳統的觀(guān)點(diǎn)可能會(huì )面臨挑戰。

02?對中國出現了罕見(jiàn)的貿易逆差

由于今年韓國對中國的出口并不強勁，其對中國的貿易差額已經(jīng)轉為負值。相比之下，韓國的整體貿易差額一直在改善，在6月份它錄得今年第一個(gè)月的貿易順差。

根據韓國國際貿易協(xié)會(huì )的數據，由于韓國的電動(dòng)車(chē)充電電池和電池相關(guān)原材料更加依賴(lài)從中國進(jìn)口，韓國對中國的貿易逆差繼續擴大，中國已經(jīng)成為韓國最大的貿易逆差來(lái)源。今年1月至5月，韓國對中國的氫氧化鋰和其他精細化工原料的貿易逆差占對華逆差的12.4%，可充電電池的逆差占10.1%，兩者合計約占22.5%。

另一方面，中國從韓國進(jìn)口的商品主要集中在IT產(chǎn)品上，包括芯片和液晶顯示器。然而由于各方面的原因，中國和韓國之間的芯片出貨量急劇下降，這也解釋了貿易逆差產(chǎn)生的原因。

03?對亞洲和歐美的貿易分化

按國家劃分，韓國對美國和歐盟的出貨量仍表現出色，對亞洲出貨量則呈現出逐漸探底的趨勢。在從韓國海關(guān)的統計數據來(lái)看，雖然6月份韓國對第一大貿易伙伴中國的出貨量連續第二個(gè)月超過(guò)了100億美元的水平，但出貨量下降了19%，至105億美元。由于高基數的原因，韓國對美國的出口量下降了1.8%，至95.9億美元。此外，由于對半導體和其他項目的需求疲軟，韓國對東南亞國家聯(lián)盟（ASEAN）的出貨量下降了16.6%，至85.8億美元。值得注意的是，韓國對歐盟的出口躍升了18.3%。

下面的圖表清楚地說(shuō)明了韓國與其出口市場(chǎng)之間的貿易動(dòng)態(tài)?？偟膩?lái)說(shuō)，自2022年底以來(lái)，韓國對美國和歐盟的出貨量一直表現出色，對中國和東盟的出口依舊疲軟，但對亞洲的出貨量則慢慢從底部抬升，改善態(tài)勢較為清晰。

總體而言，韓國的貿易結構的新變化值得關(guān)注——雖然整體貿易數據正在改善，但如果細看分項數據，仍有很大的分歧。從目的地來(lái)看，發(fā)達經(jīng)濟體對總體數據有積極的貢獻。同時(shí)，雖然韓國的整體貿易差額已經(jīng)轉為順差，但中國的角色已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化——中國最近成為韓國貿易逆差的主要來(lái)源，而之前是順差的主要來(lái)源。從這個(gè)角度而言，韓國出口表現對中國是否仍有“風(fēng)向標”的意義，在未來(lái)一段時(shí)間仍然需要更多的探究。

本文作者：國泰君安周浩，來(lái)源：周浩宏觀(guān)研究，原文標題：《【國君國際宏觀(guān)】從芯片到電池：韓國還是出口“風(fēng)向標”么？》

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