過(guò)去的半年里，盡管中國經(jīng)濟恢復支撐了能源需求，包括俄羅斯、沙特在內的OPEC+也相繼宣布減產(chǎn)，但油價(jià)卻持續震蕩走低，年內累計下跌超10美元/桶。

明明有多重利好，為何油價(jià)依然跌跌不休？金融時(shí)報專(zhuān)欄作家Amrita Sen表示，美聯(lián)儲可能需要背鍋。

(資料圖片)

石油需求并未下滑

OilX數據顯示，今年以來(lái)，全球石油需求同比增長(cháng)了250萬(wàn)桶/天，超出市場(chǎng)預期。歐洲經(jīng)濟衰退導致的需求下滑很大程度上已經(jīng)被中國的強勁需求所彌補。

國際能源署（IEA） 也在年中報告中指出，由于OPEC+產(chǎn)油國減產(chǎn)，全球石油市場(chǎng)可能在未來(lái)幾個(gè)月內面臨供應緊張的局面。

即便如此，油價(jià)依然沒(méi)有走高。罪魁禍首可能是美聯(lián)儲暴力加息導致的高利率。

對于煉油廠(chǎng)和貿易公司來(lái)說(shuō)，由于居高不下的通貨膨脹，在油罐中儲存石油的成本已經(jīng)變得更加昂貴。而高利率進(jìn)一步意味著(zhù)融資成本增加。也就是說(shuō)，石油需求一旦下行，庫存累積的代價(jià)會(huì )比以前更高。

Amrita Sen認為，世界已經(jīng)習慣于零利率環(huán)境，石油貿易公司在過(guò)去十年中都沒(méi)有過(guò)在非零利率環(huán)境下運營(yíng)的經(jīng)驗，因此面對潛在的衰退可能性和高利率環(huán)境，貿易公司急于將現貨脫手，以規避高利率和庫存堆積帶來(lái)的的風(fēng)險，阻礙油價(jià)上漲。

以史為鑒，油價(jià)會(huì )進(jìn)入一段明顯的顛簸期

從歷史上看，1988-2008年，利率和石油市場(chǎng)之間存在顯著(zhù)相關(guān)性：當利率上升時(shí)，庫存的減少將明顯加快。利率每上升1個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)達國家的原油庫存就會(huì )同比平均減少1千萬(wàn)桶——在那個(gè)全球石油需求比今天遠低的時(shí)代，這大約相當于全美國一整天的汽油需求。

2000年初的時(shí)期與今天的狀況非常接近，從2000年1月開(kāi)始，美國開(kāi)始加息，而OPEC在同年晚些時(shí)候開(kāi)始減產(chǎn)，在股市里，當年也同樣出現了科技泡沫。

在這一時(shí)期，經(jīng)合組織成員國（歐美日等全球主要發(fā)達經(jīng)濟體）的石油庫存下降了6%。

從去的經(jīng)驗推斷，Amrita Sen認為，到今年年底，全球商業(yè)石油庫存將下降到過(guò)去十年來(lái)的最低水平。所以，油價(jià)可能會(huì )非常容易受各類(lèi)宏觀(guān)事件沖擊和OPEC+政策影響，而出現大幅波動(dòng)。

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