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第一，近兩年，無(wú)論是國內還是海外，市場(chǎng)對于科技突破的渴望和追逐已經(jīng)到了狂熱的地步，從去年的元宇宙、到今年的人工智能ChatGPT、常溫超導，部分概念其實(shí)只要稍微有科技或者物理學(xué)常識就能夠簡(jiǎn)單證偽（或者說(shuō)以目前的基礎理論和硬件設備還難以達到）；但為什么金融巨頭、科技大拿們仍趨之若鶩，本質(zhì)上其實(shí)是因為我們當前已經(jīng)接近本輪計算機/互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )新周期的尾聲，處于急需開(kāi)啟新創(chuàng )新周期與面臨長(cháng)債務(wù)周期危機爆發(fā)的關(guān)鍵時(shí)刻。

第二，我們將主要從熊彼特創(chuàng )新周期理論、達里奧的債務(wù)周期理論展開(kāi)具體分析，首先需要大體了解一下創(chuàng )新周期和債務(wù)周期的概念：

①創(chuàng )新周期，簡(jiǎn)單來(lái)講就是在供應端和需求端出現變革，帶來(lái)新技術(shù)、新產(chǎn)品，例如19世紀蒸汽機工業(yè)革命、20世紀的電力革命、21世紀的互聯(lián)網(wǎng)浪潮；帶來(lái)的不僅僅是生產(chǎn)效率的大幅提升，更帶來(lái)了需求端的爆發(fā)，具體變化大家都很熟悉就不多贅述了。但從三次創(chuàng )新周期的萌芽到高峰，實(shí)際上時(shí)間是顯著(zhù)縮短的，實(shí)際上是因為信貸和債務(wù)的催化作用在加強，也就是債務(wù)周期在促進(jìn)創(chuàng )新中所起的作用。

②債務(wù)周期，實(shí)際上就是政府舉債、居民和企業(yè)從銀行借貸，從而開(kāi)展超前投資和消費的行為，可以說(shuō)是將未來(lái)的錢(qián)借到現在來(lái)花，所隱含的是對于未來(lái)的期望投資率、收入增長(cháng)高于借貸成本的行為。

第三，整體來(lái)看，新的創(chuàng )新周期能夠為企業(yè)帶來(lái)超額利潤率、為居民帶來(lái)高收入增長(cháng)率、為投資人帶來(lái)高投資回報率；而債務(wù)周期實(shí)際上是利潤率、收入增長(cháng)率、投資回報率與資金借貸成本的博弈。因此，在創(chuàng )新周期前期和中期，各部門(mén)都能夠獲取超額的回報率，并且高于資金借貸成本，那么債務(wù)周期就能夠良性的膨脹，并且促進(jìn)創(chuàng )新周期的加速爆發(fā)；但是在創(chuàng )新周期后期，隨著(zhù)生產(chǎn)和需求整個(gè)蛋糕不再做大，投資回報率逐步下降、資金效益邊際遞減、收入預期逐步下降，在債務(wù)不斷增長(cháng)驅動(dòng)下，資金會(huì )因為追逐投資回報率而催生資產(chǎn)泡沫、加劇貧富差距，并引發(fā)債務(wù)危機，例如1918年德國債務(wù)危機、1929年的美國大蕭條、2008年的美國次貸都是債務(wù)危機的爆發(fā)，而目前國內和海外都處于債務(wù)危機爆發(fā)的邊緣。

第四，實(shí)際上，目前美國具有消費主導國、產(chǎn)業(yè)先導國、依靠海量外債消費的特點(diǎn)，面臨的是通脹性債務(wù)周期危機，而國內是生產(chǎn)主導國、產(chǎn)業(yè)追趕國、依靠過(guò)量國內舉債投資的特點(diǎn)，面臨的則是通縮性債務(wù)周期危機，由于篇幅有限，我們將在下周具體對于兩者的債務(wù)危機展開(kāi)具體分析，目前只做簡(jiǎn)單論述。雖然兩者在本輪債務(wù)周期所面臨的問(wèn)題不同，但是殊途同歸。

第五，本輪計算機/互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )新周期出現了美國和中國帶動(dòng)的兩個(gè)高點(diǎn)，隨著(zhù)2020-2022年疫情帶來(lái)的最后互聯(lián)網(wǎng)高潮，本輪創(chuàng )新周期已經(jīng)接近尾聲，當前全球所面臨的的最大問(wèn)題是投資回報率的顯著(zhù)下降情況下債務(wù)周期難以延續，目前全球債務(wù)/GDP比例超過(guò)335%，雖然美聯(lián)儲在加息和降息的極限拉扯下小心翼翼回收流動(dòng)性，但全球可能仍難以扛過(guò)下一次黑天鵝沖擊。因此我們可以看見(jiàn)的是目前全球市場(chǎng)都急切尋找下一個(gè)創(chuàng )新周期的萌芽，未來(lái)十年可能將是最關(guān)鍵的時(shí)刻。

本文作者：復生、林風(fēng)，來(lái)源：五道口宏觀(guān)筆記，原文標題：《為何我們如此渴求AI、常溫超導？實(shí)質(zhì)是創(chuàng )新周期與債務(wù)周期的極限賽跑》

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