12月底至今A股市場(chǎng)持續反彈，主要寬基指數均有所回升，市場(chǎng)繼續交易疫后經(jīng)濟修復預期。我們認為近期市場(chǎng)由弱轉強主要受高頻經(jīng)濟數據修復、政策支持加力、市場(chǎng)交投恢復、中外增長(cháng)預期差異等因素影響。

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向前看，考慮到反彈后A股整體估值仍不高，尚處于歷史低位，我們認為當前A股仍處于較好的布局期，隨著(zhù)疫情影響消退、中國增長(cháng)走向實(shí)質(zhì)性復蘇，市場(chǎng)有望在今年迎來(lái)趨勢性投資機會(huì )。配置方面，我們繼續建議短期緊跟政策邊際變化節奏來(lái)配置，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費板塊。中期根據景氣程度以及產(chǎn)業(yè)政策支持方向來(lái)把握產(chǎn)業(yè)升級與消費升級的主線(xiàn)。

配置建議：短期緊跟政策邊際變化的節奏，中期偏成長(cháng)

1)預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；中央經(jīng)濟工作會(huì )議提及支持平臺企業(yè)發(fā)展，相關(guān)領(lǐng)域也值得關(guān)注；2)高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長(cháng)賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3)股價(jià)調整相對充分、中長(cháng)期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時(shí)機需要等待政策預期變化。

市場(chǎng)回顧：A股市場(chǎng)迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，成交有所回升

2023開(kāi)年首周全球市場(chǎng)普漲，美國PMI數據落入衰退區間推動(dòng)美聯(lián)儲政策轉向預期升溫；國內方面，隨著(zhù)全國部分城市疫情已過(guò)達峰期，各地生產(chǎn)及消費場(chǎng)景逐步修復，地產(chǎn)需求端支持政策逐漸加力，增長(cháng)預期改善推動(dòng)下市場(chǎng)情緒有所回暖。A股市場(chǎng)新年首周迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，上證指數周漲2.2%，日均成交額較上周放大至8100億元以上，北向資金持續加倉，單周凈流入200億元。風(fēng)格方面，成長(cháng)風(fēng)格略跑贏(yíng)，創(chuàng )業(yè)板指、科創(chuàng )50周度漲幅均約3.2%，偏藍籌大盤(pán)的滬深300和上證50指數分別上漲2.8%、3.0%。行業(yè)方面，前期回調幅度較大且有一定政策預期的計算機、電力設備及新能源、通信等行業(yè)領(lǐng)漲；商貿零售、農林牧漁、交運等行業(yè)本周表現不佳。

市場(chǎng)展望：信心逐步恢復，積極布局內需恢復主線(xiàn)

12月底至今A股市場(chǎng)持續反彈，主要寬基指數均有所回升，市場(chǎng)繼續交易疫后經(jīng)濟修復預期。我們認為近期市場(chǎng)由弱轉強主要受以下因素影響：

1)經(jīng)濟數據方面，隨著(zhù)疫情影響有所下降、穩增長(cháng)政策效果的逐漸顯現，生產(chǎn)和消費場(chǎng)景正在逐步修復，中金行業(yè)組高頻數據顯示全民航客班量已恢復至2019年疫情前的60%以上、全國整車(chē)貨運流量修復至疫情前的96%左右，雖然經(jīng)濟數據修復可能仍需時(shí)間，但投資者信心較去年年底有所提升；

2)政策支持方面，去年底中央政治局會(huì )議和中央經(jīng)濟工作會(huì )議將“擴大內需”作為2023年幾項重點(diǎn)工作的首位，近期各部委在部署2023年工作時(shí)也聚焦擴大消費、保障民生、房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域，特別對于房地產(chǎn)政策，在前期供給側和需求端政策基礎上，央行近期發(fā)布首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調整機制，需求側政策進(jìn)一步釋放；

3)疫情對資本市場(chǎng)交易也帶來(lái)客觀(guān)影響，近期伴隨部分城市已過(guò)達峰期，交投較12月中下旬時(shí)期也有所恢復；

4)近期公布的美國PMI、非農就業(yè)數據顯示美國衰退壓力加大，相比之下，中國政策空間充足、估值不高、市場(chǎng)潛力更大，中外增長(cháng)預期差引導海外資金回流，北向資金近期持續保持資金凈流入。

向前看，考慮到反彈后A股整體估值仍不高，尚處于歷史低位，我們認為當前A股仍處于較好的布局期，隨著(zhù)疫情影響消退、中國增長(cháng)走向實(shí)質(zhì)性復蘇，市場(chǎng)有望在今年迎來(lái)趨勢性投資機會(huì )。配置方面，我們繼續建議短期緊跟政策邊際變化節奏來(lái)配置，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費板塊。中期根據景氣程度以及產(chǎn)業(yè)政策支持方向來(lái)把握產(chǎn)業(yè)升級與消費升級的主線(xiàn)。

從近期各方面進(jìn)展來(lái)看：

1)房地產(chǎn)支持政策持續加力。1月5日住建部表示要因城施策、精準施策，提振市場(chǎng)信心，將“大力支持”第一套住房的購買(mǎi)，“合理支持”第二套住房的購買(mǎi)，“原則上不支持”三套以上住房的購買(mǎi)[1]。同日央行、銀保監會(huì )發(fā)布通知[2]，決定建立首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調整機制，新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比和同比連續 3 個(gè)月均下降的城市，可階段性維持、下調或取消當地首套住房貸款利率政策下限。地產(chǎn)需求端政策的發(fā)力，加之前期供給側保交樓、三支箭等政策，當前地產(chǎn)相關(guān)政策環(huán)境較為積極，隨著(zhù)疫情影響下降和地產(chǎn)政策效果的逐漸顯現，2023年地產(chǎn)有望逐步企穩。

2)中證協(xié)發(fā)布證券IT投入新指引。1月6日，中證協(xié)下發(fā)《網(wǎng)絡(luò )和信息安全三年提升計劃(2023-2025)》征求意見(jiàn)稿[3]，鼓勵有條件的券商2023-2025三個(gè)年度信息科技平均投入金額不少于上述三個(gè)年度平均凈利潤的8%或平均營(yíng)業(yè)收入的6%，相較2008年指引要求翻倍；并鼓勵開(kāi)展核心系統技術(shù)架構轉型升級工作。中金計算機組認為該政策對于券商結構性IT投入或有推動(dòng)作用，催化基礎軟件國產(chǎn)替代與核心交易系統分布式轉型。

3)財政部、央行、國資委等多部門(mén)2023年工作部署。全國財政工作會(huì )議強調2023年要發(fā)揮財政穩投資促消費作用，強化政府投資對全社會(huì )投資的引導帶動(dòng)，促進(jìn)恢復和擴大消費，加力穩定外貿外資，著(zhù)力擴大國內需求；央行提出要大力提振市場(chǎng)信心，突出做好穩增長(cháng)、穩就業(yè)、穩物價(jià)工作，精準有力實(shí)施好穩健的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，多措并舉降低市場(chǎng)主體融資成本；國資委提出組織開(kāi)展新一輪國企改革深化提升行動(dòng)，切實(shí)加大科技創(chuàng )新工作力度，著(zhù)力打造一批創(chuàng )新型國有企業(yè)。關(guān)注后續政策的出臺及落實(shí)。

4)海外市場(chǎng)方面，2022年12月美國ISM服務(wù)業(yè)PMI跌至49.6，遠低于預期值55和前值56.5，創(chuàng )2020年5月以來(lái)新低；ISM制造業(yè)PMI下滑至48.4，連續第二個(gè)月萎縮。PMI數據的公布疊加非農數據中薪資增長(cháng)放緩使得市場(chǎng)擔憂(yōu)美國衰退風(fēng)險加大，同時(shí)對美聯(lián)儲后續政策轉向預期也有所升溫。

行業(yè)建議：短期緊跟政策邊際變化的節奏，中期偏成長(cháng)

未來(lái)3-6個(gè)月我們建議投資者關(guān)注如下三條主線(xiàn)：

1)預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；中央經(jīng)濟工作會(huì )議提及支持平臺企業(yè)發(fā)展，相關(guān)領(lǐng)域也值得關(guān)注；2)高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長(cháng)賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3)股價(jià)調整相對充分、中長(cháng)期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時(shí)機需要等待政策預期變化。

近期關(guān)注：1)國內局部疫情和政策進(jìn)展；2)穩增長(cháng)政策落實(shí)情況；3)國際地緣局勢。

本文來(lái)源微信公眾號“中金策略”，作者：李求索等，智通財經(jīng)編輯：徐文強。

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