日前，綠電、光伏概念股集體爆發(fā)的走勢引人矚目，而光伏玻璃龍頭福萊特玻璃(06865)領(lǐng)漲板塊的表現亦成為了二級市場(chǎng)一抹顯眼亮色。

具體來(lái)看，1月6日，福萊特玻璃H股大漲13.18%，報于21.55港元，領(lǐng)漲綠電、光伏太陽(yáng)能板塊，成交額則高達3.92億港元。福萊特A股則錄得一個(gè)漲停板，報于36.69元，從龍虎榜公布的當日買(mǎi)賣(mài)數據來(lái)看，有3個(gè)機構出現在龍虎榜單上，合計凈買(mǎi)入9990.53萬(wàn)元，北向資金則合計凈買(mǎi)入5993.97萬(wàn)元。

要知道，自2021年9月初創(chuàng )下歷史高位后，在成本上升、產(chǎn)品價(jià)格下滑背景之下，福萊特玻璃股價(jià)便一直處于震蕩下行之勢中，截止目前累跌超50%?，F如今，其股價(jià)一掃此前下跌陰霾，領(lǐng)漲板塊，也不外乎引起外界諸多關(guān)注。

【資料圖】

(福萊特玻璃行情走勢)

政策催化+行業(yè)回暖 光伏玻璃需求強勁釋放

事實(shí)上，福萊特玻璃股價(jià)起勢，并非毫無(wú)預兆，而是來(lái)自政策催化+行業(yè)回暖等多方面因素利好。

首先來(lái)看政策面上，12月30日在全國能源工作會(huì )議上，國家能源局設立目標表示，2023年，風(fēng)電裝機規模達4.3億千瓦左右、太陽(yáng)能發(fā)電裝機規模達4.9億千瓦左右。風(fēng)光累計裝機達9.2億千瓦，其中新增裝機將達1.6億千瓦，同比增長(cháng)超33%。

這一目標的設立無(wú)不意味著(zhù)，2023年，我國風(fēng)光裝機將再次進(jìn)入快車(chē)道，裝機增長(cháng)目標超出市場(chǎng)預期，從而進(jìn)一步利好綠電板塊估值加速修復。

另外，近日國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)電力交易機構開(kāi)展綠色電力證書(shū)交易的通知》提出，要推動(dòng)電力交易機構開(kāi)展綠證交易，綠色電力證書(shū)是綠電環(huán)境價(jià)值的唯一憑證，支持 、電力交易機構通過(guò)雙邊協(xié)商、掛牌、集中競價(jià)等多種方式組織開(kāi)展綠證交易，抓緊核定第一批綠證需求規模。

這一通知的提出則意味著(zhù)，國內綠證交易政策將逐步完善，進(jìn)而對綠電運營(yíng)商后續發(fā)展產(chǎn)生一定利好。其中，光大證券表示，此次《通知》將有效推進(jìn)綠電市場(chǎng)化節奏，增厚綠電運營(yíng)商盈利能力。民生證券則稱(chēng)，隨著(zhù)CCER重啟與綠證交易完善，綠電的電能與環(huán)境需求有望進(jìn)一步提升，運營(yíng)商收益有望持續改善。

而除了政策面的利好之外，光伏上中游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的全線(xiàn)松動(dòng)，也有利于光伏項目收益率改善，推動(dòng)裝機規模擴張。

據智通財經(jīng)APP了解，2022 年年初至 11 月，硅料價(jià)格逐步走高導致上游成本高企，拖累光伏項目投產(chǎn)建設。從 11 月開(kāi)始，硅料價(jià)格松動(dòng)，目前多晶硅料(致密料)已由 2022 年價(jià)格高點(diǎn) 303RMB/KG 降至 2022 年 12 月 28 日的 240 RMB/KG，降幅達-20.8%。光伏產(chǎn)業(yè)鏈受上游硅料降價(jià)影響，電池片及組件等形成降價(jià)趨勢，有利于運營(yíng)商改善項目收益率，推動(dòng)裝機規模擴張，從而也促使了光伏玻璃需求進(jìn)一步釋放。

(圖片來(lái)源：國盛證券)

鑒于上，不難看出，在政策面及市場(chǎng)情緒積極向好之際，福萊特玻璃作為光伏細分賽道龍頭之一，自然也就率先受益于行業(yè)回暖利好領(lǐng)漲板塊了。

Q3“增收不增利”能否扭轉困局?

回顧福萊特玻璃的最新財報可知，該公司2022年Q3“增收不增利”的表現也是一個(gè)令外界想要探索的問(wèn)題。畢竟，知過(guò)去曉未來(lái)，也是挖掘一家公司是否具有投資價(jià)值的重要線(xiàn)索。

據財報披露，2022年前三季度，福萊特玻璃實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入人民幣112.1億元，同比增長(cháng)76.96%，實(shí)現歸母凈利潤人民幣15.04 億元，同比下降12.38%，實(shí)現扣非歸母凈利潤人民幣14.69 億元，同比下降12.69%，整體呈現“增收不增利”的成長(cháng)狀態(tài)。

深入細究，不難發(fā)現，福萊特玻璃前三季度盈利能力下滑主要是源于2022年上半年原材料及能源成本大幅增長(cháng)所致。

上半年行業(yè)供需偏松，導致光伏玻璃平均銷(xiāo)售價(jià)格下滑，同時(shí)原材料及能源成本大幅提升，盈利空間被壓縮，進(jìn)而導致三季度行業(yè)盈利承壓。

具體而言，光伏玻璃的生產(chǎn)成本主要由原材料、制造費用(燃料動(dòng)力等)以及人工折舊構成，其中原材料與制造費用占比最高。2022年前三季度，光伏玻璃的主要生產(chǎn)原燃材料純堿、天然氣價(jià)格持續徘徊在高位，這也導致相關(guān)企業(yè)營(yíng)業(yè)成本大幅提升，2022前三季度福萊特玻璃的營(yíng)業(yè)成本同比大增138%，直接導致公司盈利空間被大幅壓縮，期內毛利率大幅下降16.52個(gè)百分點(diǎn)至22.08%。與此同時(shí)，上半年行業(yè)供需偏松，導致光伏玻璃平均銷(xiāo)售價(jià)格下滑，也進(jìn)一步該公司盈利承壓。

由此可知，福萊特玻璃前三季度盈利能力下滑，主要是“外力”所為。那么，展望未來(lái)，光伏玻璃后市行情將如何演變，又對福萊特玻璃產(chǎn)生什么影響?

值得一提的是，隨著(zhù)供應瓶頸解決，后續光伏平價(jià)新周期或將開(kāi)啟，而儲能發(fā)展空間也將進(jìn)一步打開(kāi)。

據悉，2022年全球能源成本高企，光伏需求旺盛但供應鏈瓶頸明顯，預計全球光伏裝機256GW，同增50%。隨著(zhù)硅料供應瓶頸解決光伏成本大幅下降，過(guò)去2年儲備的地面光伏項目將得到明顯釋放，而分布式延續高增長(cháng)，23年預計全球光伏裝機將達到375GW以上，同比增長(cháng)46%以上，其中中國將超150GW，同增67%，其中地面電站預計翻倍，歐洲今年爆發(fā)明年預計70-75GW，同增30%以上，美國UFLPA的問(wèn)題終將緩解重返增長(cháng)，預計35-40GW，同增50-75%，巴西今年爆發(fā)23年也將保持穩健增長(cháng)，全球GW級別需求國家進(jìn)一步增加。此外，美國和中國地面電站大儲需求爆發(fā)，歐洲戶(hù)儲繼續翻倍，新興市場(chǎng)配儲也逐步成為新趨勢。

在這其中，光伏各環(huán)節利潤重新分配往下游轉移，新技術(shù)加速滲透和儲能爆發(fā)將為各環(huán)節帶來(lái)“alpha收益”。

聚焦到光伏玻璃環(huán)節上，需求起量+雙玻滲透率提升，且疊加未來(lái)擴產(chǎn)審批趨嚴影響，企業(yè)盈利水平有望明顯改善。具體而言，2021年龍頭福萊特雙玻滲透率達50%左右， 較2020年提升約20pct。2023年隨著(zhù)硅料降價(jià)，組件價(jià)格下行，地面需求快速釋放疊加2023年風(fēng)光大基地一、二期項目并網(wǎng)，地面電站需求快速起量，2023年預計地面裝機達80GW+，地面電站中雙玻滲透率將進(jìn)一步提升，長(cháng)期看滲透率到2030年將達到70%，雙玻滲透率的提升將加大對玻璃的需求。

而福萊特玻璃作為賽道龍頭，在光伏行業(yè)景氣度復蘇之際，預計將會(huì )產(chǎn)生強者恒強的龍頭效應。

2022Q4前期供暖需求旺盛下，天然氣價(jià)格上漲增加成本壓力，玻璃廠(chǎng)商漲價(jià)傳導成本上漲，2022年11月玻璃價(jià)格調漲1-1.5元，3.2/2.0mm價(jià)格分別漲至28/21元/平，2022年12月受上游開(kāi)工率影響，需求較為疲軟，價(jià)格有所下跌，展望2023年，玻璃產(chǎn)能相對過(guò)剩，龍頭憑借成本優(yōu)勢有望維持較好的盈利水平。

此外，2022年11月21日三部門(mén)發(fā)文開(kāi)展光伏玻璃產(chǎn)能預警，指導光伏玻璃項目合理布局玻璃產(chǎn)能相對過(guò)剩， 未來(lái)產(chǎn)能擴張審批或更加嚴格，將進(jìn)一步鞏固龍頭優(yōu)勢。

除此之外，福萊特玻璃低價(jià)收購石英砂礦提供自供比例，也進(jìn)一步鞏固了公司龍頭成本優(yōu)勢。據悉，2022年3月福萊特以76元/噸價(jià)格收購大華礦業(yè) 1506.26萬(wàn)噸和三力礦業(yè)2880.23萬(wàn)噸石英砂礦，7月拍賣(mài)取得安徽省鳳陽(yáng)縣靈山-木屐山礦區新13號段玻璃用 石英巖礦采礦權，提高了原材料自給率和保供能力;此外考慮清洗和加工后，石英砂自供成本為100-120元/ 噸，大幅低于市場(chǎng)價(jià)，我們測算自供部分可節約成本2元/平方米，龍頭地位進(jìn)一步強化。

綜上種種，可以看出，不論是從行業(yè)修復預期，還是自身發(fā)展優(yōu)勢來(lái)看，福萊特玻璃后續將有極大的可能扭轉增收不增利的尷尬局面，股價(jià)和業(yè)績(jì)雙雙迎來(lái)新的上行空間。

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